美聯儲主席凱文·沃什（Kevin Warsh）正在調整央行對外溝通模式，弱化傳統的前瞻性指引，減少對未來利率路徑的明確暗示。但市場並未因此打消加息預期，在通脹依舊居高不下的背景下，不少投資者判斷美聯儲仍會在年內啓動加息。

一邊是頑固的通脹壓力，一邊是逐步走弱的就業市場，美聯儲正站在政策抉擇的十字路口，其一舉一動也將直接影響美國居民借貸成本與全球資本市場走向。

通脹韌性推升市場加息押注

今年全年，美聯儲始終將基準利率維持不動，政策官員持續評估經濟走向，而通脹水平依舊顯著高於2%的政策目標水平。上月議息會議上，美聯儲以9票贊成、3票反對的投票結果，將基準利率保持在3.5%至3.75%的區間。

美國銀行全球研究部8月7日發佈研報指出，儘管就業數據表現不及市場預期，但7月通脹數據大概率再度小幅抬升，9月加息依然具備現實可能性。美國勞工統計局將於北京時間週三20:30公佈7月CPI消費者物價指數，這份數據將成為美聯儲判斷政策的關鍵參考。

阿莫瓦資產管理美洲公司首席投資官彼得·格拉夫（Peter Graf）表示：“7月整體不及預期的就業報告説明，對央行決策者而言，運氣有時比政策手段更加重要。不斷走弱的就業市場，也印證了沃什主席偏剋制的貨幣政策操作具備合理性。”



CME集團美聯儲觀察工具顯示，市場定價顯示9月存在加息可能性，不過10月落地加息的概率相對更高。經濟分析師、《哈姆裏克簡報》創辦人馬克·哈姆裏克（Mark Hamrick）表示：“利率會在更長週期維持高位，未來依舊存在進一步上行空間。”

加息落地將加重居民債務負擔

倘若美聯儲選擇上調利率，本就承受生活成本壓力的美國普通家庭將面臨更為沉重的借貸壓力。

哈姆裏克表示：“消費者和家庭至今沒有迎來期待中的通脹回落。部分儲蓄不足的民眾，只能依靠借貸填補收入與高物價之間的缺口。”

美聯儲加息會傳導至各類信貸產品，房貸、車貸、信用卡的利息支出都會隨之上漲。短期消費債務利率緊跟優惠貸款利率變動，該利率通常較聯邦基金利率高出3個百分點；長期利率更多受通脹預期等因素驅動。自5月22日凱文·沃什接替現已擔任美聯儲理事的傑羅姆·鮑威爾（Jerome Powell）履職之後，美債收益率整體上行，15年期、30年期固定抵押貸款利率同步走高。

哥倫比亞商學院經濟學教授佈雷特·豪斯（Brett House）表示：“長期美債收益率走高，體現出投資者擔憂通脹難以回落至目標區間，而美聯儲針對通脹治理的政策表述模糊，缺少清晰行動信號。”

高利率政策的利弊權衡

加息本身存在政策正向作用，抬高利率能夠抑制社會借貸與消費需求，為經濟降温，以此緩解通脹，有望降低食品雜貨等日常消費品的物價壓力，這也是普通家庭最為關切的民生領域。

但政策代價同樣不容忽視，在就業已經顯露疲態的環境下持續加息，有可能進一步打壓經濟活力。

哈姆裏克表示：“將長期高利率稱作一把雙刃劍並不完全貼切，但這一政策環境確實存在積極的一面。”

結語

當前美聯儲身處兩難境地，通脹頑固要求收緊政策，就業走弱又約束加息空間。即便沃什弱化前瞻性指引，市場依舊在博弈加息落地。

後續CPI數據的表現，將會決定美聯儲的行動節奏，而政策變動帶來的借貸成本變化，也將持續傳導至美國千家萬户。