周二（8月11日）美元兑日元在隔夜近1%的拉升后小幅走高，当前交投于159.30附近。自上周低点以来，汇价已反弹约400点，回吐了从164附近历史高位至155区间约半数跌幅。尽管日本财务省祭出创纪录单日干预并联合美方行动，但效果正在快速消退，日元再度回归弱势。

干预效果消退之际，机构对日元可持续复苏的条件给出了明确判断。

周二（8月11日），华侨银行外汇分析师Sim Moh Siong和Christopher Wong就日元前景发表最新评估。他们指出，近期美日联合干预虽然规模和信号力度均超以往，但并未完全扭转日元的疲软态势，美元兑日元已回吐约40%的干预后跌幅，交投于159附近。

两位分析师维持2026年底美元兑日元163的预测，但同时指出，若日本央行采取更激进的加息路径，且鼓励资本回流日本资产的政策得以落实，日元有望迎来更持续的反弹。

干预未能逆转日元疲软，但美日准备再次行动

华侨银行指出，尽管美日联合干预在规模和信号力度上均显著增强——日本财务省单日投入创纪录资金，次日又与美方协调行动，创下1998年以来首次联合买入日元操作——但日元能否真正扭转颓势仍存在根本性疑问。

市场对干预效果的质疑并非没有依据。历史数据表明，无论单次操作规模多大，干预在对抗由利差驱动的结构性资本流动时，效果往往难以持久。此次联合干预虽在短期内将美元兑日元从164附近推至155.50，但不到两周时间，汇价重新站上159关口上方。市场用实际行动印证了一个朴素的判断：干预可以买来时间，却买不来趋势。

不过，这并不意味着美日双方会放弃干预这一工具。两位分析师认为，如有必要，日本和美国已准备好再次出手以稳定日元。美国财政部的参与为干预增添了前所未有的政治和信号层面的分量——这不仅是汇率操作，更是两国政策协同的体现。若日元再度出现快速贬值，双方大概率会再次联合行动，以遏制市场的单边押注。

日元可持续复苏的条件：加息与资本回流

华侨银行维持2026年底美元兑日元163的预测，但若以下两个条件得以实现，则可能转向更积极看多日元：

第一，日本央行采取更激进的加息路径。 如果日本央行在下月及后续会议上持续加息，实质性收窄美日利差，日元将获得来自货币政策层面的真正支撑。

目前市场定价9月加息概率约为60%，但即便加息落地，仅凭单次行动未必足以扭转日元的长期弱势。

第二，鼓励资本回流日本资产的政策兑现。 包括政府养老金投资基金和NISA相关资金回流日本资产的政策若实质性落地，将推动资本从海外回流，进一步支撑日元。

关键风险：日元稳定可能降低加息紧迫性

华侨银行提醒，主要风险在于日元若因干预或其他因素暂时企稳，可能降低日本央行加息的紧迫性，反而推迟政策正常化的步伐。若日本央行在9月维持利率不变，美元兑日元和长期日债收益率的上行压力可能重新浮现。

相反，若9月加息落地，且国内投资者资本回流日本的证据出现，日元有望迎来更持久的反弹，并为长期日债收益率提供更长久的缓解。

总结

华侨银行指出，美日联合干预虽在规模和信号上均超以往，但未能根本扭转日元疲软态势。日元能否实现可持续复苏，取决于两个条件：日本央行更激进的加息路径，以及鼓励资本回流日本资产的政策兑现。主要风险在于日元暂时企稳可能降低央行加息的紧迫性。若9月加息落地且资本回流迹象显现，日元有望迎来更持久的反弹；若按兵不动，美元兑日元的上行压力可能重新浮现。市场将密切关注日本央行的下一步政策行动和资本流动数据。


（美元兑日元日线图，）