在经历了长达数月、自历史高位回撤30%的深度调整之后，黄金市场再度获得强劲动能。金价以向每盎司4700美元发起冲击的姿态开启新一周行情，目前交投于15周以来的最高水平。分析师将这股重新燃起的看涨情绪，归因于美国财政部宣布购入长期债券以压低融资成本之后，贬值交易的卷土重来。

美债破40万亿，投资者重燃财政忧虑

道明证券(TD Securities)大宗商品策略主管巴特·梅莱克(Bart Melek)上周五（8月21日）在一份报告中表示，在美国国债总额上周突破40万亿美元大关之后，投资者对美国财政状况的担忧再度升温，黄金与白银双双飙升。梅莱克表示："根据财政部的表态，市场参与者相信，政府对债券市场的干预可能还会更加激进。在现阶段，黄金可能继续对美元走弱作出反应。"

截至目前，财政部长斯科特·贝森特(Scott Bessent)计划中的债券回购操作，对收益率曲线长端的影响仍然有限，30年期美债收益率徘徊在5.23%，10年期收益率则在4.70%附近。据相关报道，财政部可以动用一般账户中近1万亿美元的资金，为其购买政府债券的计划提供融资。

通胀隐忧仍存，加息门槛不高

尽管道明证券在此环境下整体看多黄金，梅莱克仍提醒，贵金属依然面临一些潜在逆风：能源价格持续攀升，正在不断推高市场的通胀担忧。他补充说，美联储加息的门槛依然很低。

梅莱克表示："随着裂解价差与油价一同飙升，加之持续的石油冲击推高通胀预期，美联储仍存在加息的可能性。现在就谈论我们每盎司5350美元的目标价，还为时过早。"

贬值交易或成结构性主题，散户FOMO隐现

在上周五（8月21日）发布的另一份报告中，MKS PAMP研究与金属策略主管尼基·希尔斯(Nicky Shiels)表示，如果以去年的行情为参照，贬值交易对黄金而言潜力巨大。她认为，这种情绪正日益演变为一个结构性主题，可能推动散户投资者陷入全面爆发的错失恐惧（FOMO）泡沫之中。

希尔斯补充说，尽管黄金具备进一步上行的动能，但从战术角度看，金价可能已经有些涨过头了。她还指出，加息的门槛仍然很低。然而，希尔斯认为，尽管存在利率上行的风险，黄金仍可交出亮眼表现，因为它始终是最纯粹的贬值对冲工具，也是最纯粹的美国政治干预对冲工具。

希尔斯表示："一个机构有紧缩倾向，另一个机构则有宽松倾向，但两者针对的都是同一条收益率曲线。尽管美联储加息的门槛很低，但布伦特原油逼近每桶94美元、柴油及成品油市场紧俏、裂解价差持续走扩，这些构成了独立的通胀预期驱动因素。即便财政部成功压住了名义收益率，实际收益率下降预期升温。这是在贬值叙事之外，一股由通胀驱动的新一轮黄金顺风。"

结语：贬值交易的卷土重来

摩根大通(JPMorgan)的大宗商品分析师曾将去年的黄金涨势称为贬值交易。正是2025年下半年全球范围内广泛而多元化的去美元化配置，推动金价在今年1月创下每盎司5600美元的历史纪录高位。如今，在美国财政赤字高企、财政部直接下场干预债市、能源价格推动通胀预期升温的多重背景下，这股贬值交易的风潮正在卷土重来。黄金能否借势重写纪录，仍要看美联储政策与通胀博弈的最终走向。


现货黄金日线图

北京时间8月25日12:09 现货黄金 报 4636.10美元/盎司