在經歷了長達數月、自歷史高位回撤30%的深度調整之後，黃金市場再度獲得強勁動能。金價以向每盎司4700美元發起衝擊的姿態開啓新一週行情，目前交投於15周以來的最高水平。分析師將這股重新燃起的看漲情緒，歸因於美國財政部宣佈購入長期債券以壓低融資成本之後，貶值交易的捲土重來。

美債破40萬億，投資者重燃財政憂慮

道明證券(TD Securities)大宗商品策略主管巴特·梅萊克(Bart Melek)上週五（8月21日）在一份報告中表示，在美國國債總額上週突破40萬億美元大關之後，投資者對美國財政狀況的擔憂再度升温，黃金與白銀雙雙飆升。梅萊克表示："根據財政部的表態，市場參與者相信，政府對債券市場的干預可能還會更加激進。在現階段，黃金可能繼續對美元走弱作出反應。"

截至目前，財政部長斯科特·貝森特(Scott Bessent)計劃中的債券回購操作，對收益率曲線長端的影響仍然有限，30年期美債收益率徘徊在5.23%，10年期收益率則在4.70%附近。據相關報道，財政部可以動用一般賬户中近1萬億美元的資金，為其購買政府債券的計劃提供融資。

通脹隱憂仍存，加息門檻不高

儘管道明證券在此環境下整體看多黃金，梅萊克仍提醒，貴金屬依然面臨一些潛在逆風：能源價格持續攀升，正在不斷推高市場的通脹擔憂。他補充説，美聯儲加息的門檻依然很低。

梅萊克表示："隨着裂解價差與油價一同飆升，加之持續的石油衝擊推高通脹預期，美聯儲仍存在加息的可能性。現在就談論我們每盎司5350美元的目標價，還為時過早。"

貶值交易或成結構性主題，散户FOMO隱現

在上週五（8月21日）發佈的另一份報告中，MKS PAMP研究與金屬策略主管尼基·希爾斯(Nicky Shiels)表示，如果以去年的行情為參照，貶值交易對黃金而言潛力巨大。她認為，這種情緒正日益演變為一個結構性主題，可能推動散户投資者陷入全面爆發的錯失恐懼（FOMO）泡沫之中。

希爾斯補充説，儘管黃金具備進一步上行的動能，但從戰術角度看，金價可能已經有些漲過頭了。她還指出，加息的門檻仍然很低。然而，希爾斯認為，儘管存在利率上行的風險，黃金仍可交出亮眼表現，因為它始終是最純粹的貶值對沖工具，也是最純粹的美國政治干預對沖工具。

希爾斯表示："一個機構有緊縮傾向，另一個機構則有寬鬆傾向，但兩者針對的都是同一條收益率曲線。儘管美聯儲加息的門檻很低，但布倫特原油逼近每桶94美元、柴油及成品油市場緊俏、裂解價差持續走擴，這些構成了獨立的通脹預期驅動因素。即便財政部成功壓住了名義收益率，實際收益率下降預期升温。這是在貶值敍事之外，一股由通脹驅動的新一輪黃金順風。"

結語：貶值交易的捲土重來

摩根大通(JPMorgan)的大宗商品分析師曾將去年的黃金漲勢稱為貶值交易。正是2025年下半年全球範圍內廣泛而多元化的去美元化配置，推動金價在今年1月創下每盎司5600美元的歷史紀錄高位。如今，在美國財政赤字高企、財政部直接下場干預債市、能源價格推動通脹預期升温的多重背景下，這股貶值交易的風潮正在捲土重來。黃金能否借勢重寫紀錄，仍要看美聯儲政策與通脹博弈的最終走向。


現貨黃金日線圖

北京時間8月25日12:09 現貨黃金 報 4636.10美元/盎司