被市场誉为“债券之王”的DoubleLine Capital首席执行官杰弗里·冈德拉克（Jeffrey Gundlach）周二（9月8日）明确表态，联邦基金利率应再上调约50个基点。若美联储在下周政策会议上按兵不动，美国长期公债可能面临新一轮抛售压力，收益率有望继续攀升。这一观点在当前债券市场已出现历史性调整、供需矛盾突出的背景下，引发广泛关注。

政策利率与短端收益率出现明显脱节

冈德拉克在网络直播中指出，当前市场对美联储下周加息的定价概率约为60%，但他个人更倾向于认为政策将维持不变。尽管通胀仍显顽固、经济活动指标表现强劲，他对美联储是否具备足够行动意愿仍存疑虑。

他特别强调，根据美国两年期国债收益率水平，联邦基金利率“似乎应该比目前高出约50个基点”。最新数据显示，有效联邦基金利率报约3.63%，而两年期美债收益率在4.40%附近。两者之间的差距表明，投资者认为现行政策利率水平不足以充分抑制通胀，未来两年短期利率可能需要维持在更高区间，甚至进一步走高。这种政策利率与收益率曲线短端的“脱节”虽不及2022年那样极端，但已再次显现。

长期美债结构脆弱，收益率上行阻力最小

冈德拉克认为，美国30年期公债在结构上依然脆弱。自2020年低点以来，30年期美债收益率已大幅重新定价，最新水平约在5.25%附近。这一调整已导致长期公债出现“超过50%”的账面亏损。然而，在收益率经历接近500个基点的大幅上升后，市场仍未能出现有意义的反弹，说明收益率进一步走高仍是阻力最小的路径。

“当收益率经历接近500个基点的涨幅，而市场仍无法反弹时，通常意味着下一步走势将延续原有上行趋势。”他重申此前建议，投资者应回避所有发达经济体的长期公债。若美联储维持利率不变，投资者将推动长期公债收益率继续走高；若选择加息，债券市场则可能在当前水准附近企稳。

供给压力与期限溢价是核心推手

本轮债券抛售被冈德拉克归因于美国公债发行规模庞大，以及企业融资需求激增，尤其是与人工智能相关企业的发债活动。市场正艰难消化如此庞大的债券供给。更高的实际收益率、持续的通胀压力以及巨额财政赤字，意味着期限溢价可能长期维持高位。

在此背景下，冈德拉克更看好久期较短的固定收益资产、本币计价的新兴市场债券以及实物资产，而非长期公债。他预计，如果美联储再次落后于通胀形势，长期美债或将进一步走弱。

编辑总结

冈德拉克的警告凸显了当前美债市场的核心矛盾：政策利率与短端收益率的脱节、长期债券在大幅重定价后仍缺乏反弹动能，以及庞大供给与高期限溢价的叠加压力。市场对美联储下周会议的预期仍存分歧，但长期美债的脆弱性与上行风险已得到明确提示。投资者需密切关注政策决策与供需动态，合理配置资产久期与风险暴露。

【常见问题解答】

问：冈德拉克为什么认为联邦基金利率应再提高50个基点？

答：他主要依据两年期美债收益率与当前联邦基金利率的明显差距。最新数据显示，有效联邦基金利率约3.63%，两年期收益率在4.40%附近，差距反映出市场认为现行政策不足以充分抑制通胀，未来短期利率可能需要更高。这种“脱节”虽不如2022年严重，但已再次出现，暗示政策利率有上调空间。

问：如果美联储下周不加息，长期美债会怎样？

答：冈德拉克预计投资者将推动长期公债收益率进一步走高。30年期美债目前约5.25%，自2020年低点以来已大幅重定价并造成超50%账面亏损，但市场仍未出现有意义反弹，说明上行仍是阻力最小路径。若美联储加息，债市则可能在当前水准附近企稳。

问：本轮美债抛售的主要原因是什么？

答：核心是美国公债发行规模庞大，以及企业尤其是人工智能相关企业融资需求激增，导致市场难以消化巨额供给。同时，更高的实际收益率、持续通胀压力和巨额财政赤字推高了期限溢价，使长期债券更脆弱。

问：冈德拉克建议投资者如何配置固定收益资产？

答：他更看好久期较短的固定收益资产、本币计价的新兴市场债券以及实物资产，明确建议回避所有发达经济体的长期公债。在美联储可能落后于通胀、长期美债进一步走弱的风险下，缩短久期有助于降低利率上行带来的损失。

问：当前美债市场对投资者有何启示？

答：政策与市场预期可能脱节，长期债券在大幅调整后仍缺乏反弹支撑，供给与期限溢价压力持续。投资者应关注下周美联储会议结果，评估通胀与财政数据，合理控制久期风险，并考虑分散至短久期、新兴市场或实物资产，以应对潜在的进一步抛售压力。