周三（9月9日）美国财政部表示，将回购最高60亿美元的政府债务，这项操作旨在维持债券市场的正常运行，缓解长端国债抛售压力，修复日渐疲软的市场交易秩序。

这一备受期待的消息将常规回购操作的规模提高到了正常水平的三倍。此前，财政部长斯科特·贝森特于8月19日宣布，财政部对已发行证券的回购规模将"至少"翻倍，彼时市场便已预判财政部将加码债务维稳举措，此次扩容是政策落地的进一步升级。



财政部还表示，未来的操作规模将至少为40亿美元，意味着后续长端国债回购将进入常态化扩容阶段，不再维持以往20亿美元的常规低位规模。

尽管从表面上看，这项操作旨在维持政府债务市场的流动性——此次针对的是10年期和20年期国债——但这一非常规举措也被视为试图为美债收益率封顶。此前，收益率已升至2008年全球金融危机之前以来从未见过的高位，持续走高的长端收益率不仅冲击美股市场，也大幅抬升美国政府融资成本与全社会信贷成本。

然而，市场反应却是负面的。美债收益率进一步走高但波动剧烈，长端证券各自一度上涨多达5个基点，随后有所回落，体现出市场对本次回购力度的失望情绪，短期利好完全不足以对冲基本面利空压力。

基准10年期国债收益率在美东时间上午11:30左右触及4.841%。20年期国债升至5.314%，30年期国债则上涨5个基点，也突破了被视为重要关口的5.3%水平，最新报5.307%。1个基点等于0.01%，长端收益率集体突破关键点位，也刷新了近十六年的收益率峰值。

"这可不是汉克·保尔森的火箭筒，"债券基金经理、Potomac River Capital首席投资官马克·斯平德尔表示，他指的是前财政部长在金融危机期间采取的强力救市行动。"而且在那场危机中，还动用了国会立法，配套了全方位的政策工具与资金支持，力度和覆盖面远非本次回购可比。"

在周三声明公布之前，市场曾猜测回购规模可能达到最初公告的许多倍。当时财政部表示，回购金额将"至少"是正常的20亿美元操作规模的两倍，多数机构此前预判终极回购规模有望突破百亿美元，以此有效对冲长端国债的抛压。

"将规模提高到60亿美元相当于把回购规模扩大到三倍，这将是一次有意义的升级，但与'至少翻倍'的措辞精神并不相悖，"Wrightson I CAP的分析师本周早些时候写道。

"将规模再翻两番甚至翻五番、提高到80亿至100亿美元区间也不是不可能，但这将意味着在短短两周内，财政部的债务策略出现第二次重大转变，"他们补充道，"这无异于承认财政部当初根本没想清楚8月19日那个仓促的公告，政策制定的前瞻性和稳定性严重不足，进一步削弱了市场信心。"

实际回购将于周四进行，操作时长为20分钟，于美东时间下午2点结束，短时集中操作的模式也让市场质疑其能否持续改善长端国债的流动性困境。

美债收益率走高背后是一系列因素的叠加：政府债务激增、不久前刚刚突破40万亿美元；关税和伊朗战争引发的通胀担忧升温；以及相应的能源价格反弹——原油周三突破每桶100美元，高企的能源价格进一步推升通胀粘性，倒逼市场持续抛售长端国债。

与此同时，长端美债曲线是这一被视为全球最深、流动性最强市场的交易最不活跃的部分，小额抛压就容易引发收益率大幅波动，市场脆弱性持续攀升。

今年美国国债发行量较2025年跃升11.8%，公众持有的31.8万亿美元债务增长了8.2%，债务供给大幅扩容，而市场承接力不足，是长端收益率持续上行的核心基本面原因。

"财政部公布的回购规模低于市场期待的水平（或者取决于你的立场，低于市场担忧的水平），"瑞穗经济学家亚历克斯·佩尔写道。"风险在于，鉴于市场的反应，财政部可能会以某种方式加大操作力度。不过，我认为在中期选举结束之后，违背标准操作程序的压力将有所缓解，政策调整的随意性会降低，债务管理或将回归常态化机制。"

加速回购的做法也面临广泛市场批评，一些人质疑这一金额对如此庞大的美债市场能产生多大实质性影响，同时也认为此举打破了财政部长期以来在债务操作过程中保持透明、可预期的惯例，临时加码的操作方式打乱了机构的交易布局与持仓策略。

其中一位著名的批评者是斯坦利·德鲁肯米勒，Duquesne Family Office的负责人，也是贝森特曾经的导师，作为华尔街资深宏观投资人，其观点对机构资金流向具备较强参考影响力。

"一旦市场相信财政部在捍卫某个价格，每一次收益率上升都会变成对官方决心的考验，而操作规模必须不断加大才能经受住这些考验，"德鲁肯米勒在《华尔街日报》的一篇专栏文章中写道。

"政府与基本面抗衡、试图捍卫价格，从来都会失败。唯一不确定的是他们在认输之前会花多少钱，"他补充道，直言逆势干预市场最终只会消耗政策筹码，无法扭转基本面趋势。

财政部的这些动作——还包括一项平行举措以支撑日元——发生之际，美联储主席凯文·沃什一直在倡导减少对金融市场的人为干预。美联储将于一周后做出利率决定，交易员正在定价一次加息，财政端维稳操作与货币端加息预期形成政策对冲，进一步加剧了市场博弈难度。

"重要的不是言辞而是行动，而此处的行动意味着财政政策或利率方向的改变，"芝加哥大学经济学家阿尼尔·卡什亚普表示，市场正从政策细节中捕捉美国债务管理、利率周期的全新信号。