週三（9月9日）美國財政部表示，將回購最高60億美元的政府債務，這項操作旨在維持債券市場的正常運行，緩解長端國債拋售壓力，修復日漸疲軟的市場交易秩序。

這一備受期待的消息將常規回購操作的規模提高到了正常水平的三倍。此前，財政部長斯科特·貝森特於8月19日宣佈，財政部對已發行證券的回購規模將"至少"翻倍，彼時市場便已預判財政部將加碼債務維穩舉措，此次擴容是政策落地的進一步升級。



財政部還表示，未來的操作規模將至少為40億美元，意味着後續長端國債回購將進入常態化擴容階段，不再維持以往20億美元的常規低位規模。

儘管從表面上看，這項操作旨在維持政府債務市場的流動性——此次針對的是10年期和20年期國債——但這一非常規舉措也被視為試圖為美債收益率封頂。此前，收益率已升至2008年全球金融危機之前以來從未見過的高位，持續走高的長端收益率不僅衝擊美股市場，也大幅抬升美國政府融資成本與全社會信貸成本。

然而，市場反應卻是負面的。美債收益率進一步走高但波動劇烈，長端證券各自一度上漲多達5個基點，隨後有所回落，體現出市場對本次回購力度的失望情緒，短期利好完全不足以對沖基本面利空壓力。

基準10年期國債收益率在美東時間上午11:30左右觸及4.841%。20年期國債升至5.314%，30年期國債則上漲5個基點，也突破了被視為重要關口的5.3%水平，最新報5.307%。1個基點等於0.01%，長端收益率集體突破關鍵點位，也刷新了近十六年的收益率峯值。

"這可不是漢克·保爾森的火箭筒，"債券基金經理、Potomac River Capital首席投資官馬克·斯平德爾表示，他指的是前財政部長在金融危機期間採取的強力救市行動。"而且在那場危機中，還動用了國會立法，配套了全方位的政策工具與資金支持，力度和覆蓋面遠非本次回購可比。"

在週三聲明公佈之前，市場曾猜測回購規模可能達到最初公告的許多倍。當時財政部表示，回購金額將"至少"是正常的20億美元操作規模的兩倍，多數機構此前預判終極回購規模有望突破百億美元，以此有效對沖長端國債的拋壓。

"將規模提高到60億美元相當於把回購規模擴大到三倍，這將是一次有意義的升級，但與'至少翻倍'的措辭精神並不相悖，"Wrightson I CAP的分析師本週早些時候寫道。

"將規模再翻兩番甚至翻五番、提高到80億至100億美元區間也不是不可能，但這將意味着在短短兩週內，財政部的債務策略出現第二次重大轉變，"他們補充道，"這無異於承認財政部當初根本沒想清楚8月19日那個倉促的公告，政策制定的前瞻性和穩定性嚴重不足，進一步削弱了市場信心。"

實際回購將於週四進行，操作時長為20分鐘，於美東時間下午2點結束，短時集中操作的模式也讓市場質疑其能否持續改善長端國債的流動性困境。

美債收益率走高背後是一系列因素的疊加：政府債務激增、不久前剛剛突破40萬億美元；關税和伊朗戰爭引發的通脹擔憂升温；以及相應的能源價格反彈——原油週三突破每桶100美元，高企的能源價格進一步推升通脹粘性，倒逼市場持續拋售長端國債。

與此同時，長端美債曲線是這一被視為全球最深、流動性最強市場的交易最不活躍的部分，小額拋壓就容易引發收益率大幅波動，市場脆弱性持續攀升。

今年美國國債發行量較2025年躍升11.8%，公眾持有的31.8萬億美元債務增長了8.2%，債務供給大幅擴容，而市場承接力不足，是長端收益率持續上行的核心基本面原因。

"財政部公佈的回購規模低於市場期待的水平（或者取決於你的立場，低於市場擔憂的水平），"瑞穗經濟學家亞歷克斯·佩爾寫道。"風險在於，鑑於市場的反應，財政部可能會以某種方式加大操作力度。不過，我認為在中期選舉結束之後，違背標準操作程序的壓力將有所緩解，政策調整的隨意性會降低，債務管理或將回歸常態化機制。"

加速回購的做法也面臨廣泛市場批評，一些人質疑這一金額對如此龐大的美債市場能產生多大實質性影響，同時也認為此舉打破了財政部長期以來在債務操作過程中保持透明、可預期的慣例，臨時加碼的操作方式打亂了機構的交易佈局與持倉策略。

其中一位著名的批評者是斯坦利·德魯肯米勒，Duquesne Family Office的負責人，也是貝森特曾經的導師，作為華爾街資深宏觀投資人，其觀點對機構資金流向具備較強參考影響力。

"一旦市場相信財政部在捍衞某個價格，每一次收益率上升都會變成對官方決心的考驗，而操作規模必須不斷加大才能經受住這些考驗，"德魯肯米勒在《華爾街日報》的一篇專欄文章中寫道。

"政府與基本面抗衡、試圖捍衞價格，從來都會失敗。唯一不確定的是他們在認輸之前會花多少錢，"他補充道，直言逆勢干預市場最終只會消耗政策籌碼，無法扭轉基本面趨勢。

財政部的這些動作——還包括一項平行舉措以支撐日元——發生之際，美聯儲主席凱文·沃什一直在倡導減少對金融市場的人為干預。美聯儲將於一週後做出利率決定，交易員正在定價一次加息，財政端維穩操作與貨幣端加息預期形成政策對沖，進一步加劇了市場博弈難度。

"重要的不是言辭而是行動，而此處的行動意味着財政政策或利率方向的改變，"芝加哥大學經濟學家阿尼爾·卡什亞普表示，市場正從政策細節中捕捉美國債務管理、利率週期的全新信號。