近期国际油价迎来一轮快速拉升，布伦特、WTI原油双双站上每桶100美元关口，油价上涨推高通胀预期，美债收益率上行，美联储本周议息会议的加息概率大幅走高。自伊朗冲突爆发初期之后，市场再度开始讨论经济衰退的可能性。

全球此前用来缓冲能源冲击的各类储备缓冲垫正在快速消耗，高盛等机构也重新评估美国经济面临的下行压力，能源价格带来的连锁效应正在沿着供应链层层传导。

地缘推升油价，旧有缓冲机制基本耗尽

随着美伊矛盾再度升级，双方暂未释放谈判信号，上周布伦特原油价格自7月以来首次突破100美元/桶，美国基准WTI原油同样站上100美元关口。在伊朗冲突持续的六个月间，霍尔木兹海峡运力受阻，全球遭遇史上罕见的能源市场扰动，但全球与美国经济依旧展现韧性。多国释放战略石油储备填补中东供给缺口，亚洲大国削减原油进口、限制燃料出口，叠加高价催生的需求抑制，自3月以来原油市场大体保持平稳，仅在波斯湾局势紧张时出现短暂冲高。



如今这些缓冲手段大多已经失效。以美国为例，其战略原油储备已经降至上世纪80年代初以来最低水平。与此同时，亚洲大国放宽燃料出口限制，原油采购量回升，进口规模从6月的十年低点反弹。霍尔木兹海峡原油运输量有所恢复，大约恢复至战前水平的一半至三分之二，但燃料供给依旧严重不足。中东与俄罗斯的成品油供给缺口，其他地区炼油产能难以补足，成品油市场压力远大于原油本身。夏末时节，美国汽油、柴油价格持续走高，通常季节性需求回落会压低油价，但今年美国同期汽油价格创下历年同期新高。

柴油价格创历史新高，全产业链通胀压力来袭

作为实体经济核心燃料的柴油，价格冲击尤为突出。继上周突破5.85美元/加仑历史高点后，美国柴油全国均价首次触及6美元/加仑。汽油价格直接挤压居民可支配收入，而柴油价格会抬升货运、物流成本，推高各类商品定价，加速通胀上行。

石油分析机构GasBuddy石油分析主管帕特里克·德哈恩（Patrick De Haan）表示：“历史新高的油价并不常出现，本轮柴油涨价对经济的冲击具备滞后性。柴油价格会影响每一批货物运输，或将在整条供应链重新点燃通胀。当下恰逢柴油季节性上涨周期，进一步加剧压力。在地缘冲突持续的背景下，柴油价格仍存在上行空间，民众需要做好节假日消费成本上涨的准备。”

加息预期跳升，衰退风险评估出现变化

原油与成品油价格暴涨，推高美债收益率与长期融资成本。市场预期美联储或将提前应对通胀冲击，在本周议息会议上调政策利率，经济衰退重回市场讨论范围。高盛首席经济学家扬·哈祖斯（Jan Hatzius）表示：“我们下调了未来12个月经济衰退概率，3月中东冲突刚起时，我们预估衰退概率约30%，当前已经降至15%。但如果再次遭遇能源冲击，衰退概率将会再度上调。”

高盛预测，今年下半年美国GDP增速大约1.5%，该预测并未计入新一轮重大能源冲击。哈祖斯补充说：“若汽油价格大幅上涨，我们会下调经济增长预期，汽油价格直接影响居民实际收入。”

CME美联储观察工具最新数据显示，交易员预期美联储本周会议加息25个基点的概率达到86.5%。

结语

当前经济衰退尚不是最紧迫风险，但加息已经成为市场重点定价情景。持续高位的成品油价格，会从消费端与供给端双重施压美国经济。一旦地缘冲突继续推升能源价格，通胀反弹压力将迫使美联储维持紧缩政策，美国经济增长前景将进一步承压，全球资本市场也将持续面对政策与大宗商品的双重波动。


布伦特原油连续日线图

北京时间9月14日10:54 布伦特原油连续 报 107.48 美元/桶