华尔街对美联储偏好的通胀指标的预测，现在转向预期该指标将从促使央行上月加息的水平进一步加速。这一判断，源于周四（10月15日）公布的生产者物价指数（PPI）意外走高。数据显示，PPI环比上涨1.3%，创下2022年3月以来最大单月涨幅，幅度是市场一致预期的0.6%的两倍多，同比涨幅随之升至6.3%，为2022年12月以来最大跳升。

通胀压力从上游生产端向消费端传导的信号愈发清晰，华尔街由此上调了对本月晚些时候公布的9月核心个人消费支出（PCE）通胀的预测，也让美联储10月议息会议再度加息的可能性重新浮出水面。

PPI大幅超预期，通胀面比能源更广

本周美国PPI数据引发市场震动，其中汽油价格上涨20%，是主要推手。但剔除食品、能源与贸易服务后，PPI仍健康上涨0.5%，说明这轮通胀的蔓延范围，远不止能源板块。生产端物价全面走高的信号，为下游消费通胀的进一步升温埋下伏笔。

七份华尔街预测显示，将于本月晚些时候公布的美国9月核心PCE通胀，预计环比上涨0.32%，高于8月的0.25%。华尔街经济学家，正是利用已经公布的CPI与PPI数据，来推算PCE这一美联储偏好的通胀指标。

核心PCE预测存在分歧，美联储面临加息压力

若核心PCE环比上涨0.32%，将推动9月核心PCE同比通胀率从8月的3.01%升至3.1%。各机构预测区间，最高来自巴克莱的0.35%，最低为牛津经济研究院的0.29%。

全美保险公司首席经济学家凯西·博斯詹西克（Kathy Bostjancic）表示，即便近期美联储官员讲话缓和了市场对连续加息的预期，仍存在美联储在两周后议息会议上再度加息的真实风险。

瑞穗证券高级美国经济学家亚历克斯·佩勒（Alex Pelle）表示，当前物价形势并不温和，通胀处于高位且仍在加剧。他说，仅凭经济数据，美联储几乎没有理由在继续上调政策利率上有所犹豫。多名美联储官员虽表示无需急于加息，但也暗示后续仍有加息需要。

受此影响，周四联邦基金期货显示，美联储本月底会议加息概率为29%，但到12月至少加息一次的概率高达91%。

通胀目标基准与政策测试，PCE为何受青睐

美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）曾提出一个不加息的标准，即对通胀能否及时回落至2%目标抱有信心。而自2021年以来，美国整体与核心PCE通胀均持续高于目标水平。自2025年4月关税政策推出以来，通胀稳步攀升，伊朗冲突爆发后，涨幅进一步加快。

美联储更偏好PCE指标，原因是相比CPI，它认为PCE更贴近美国民众的实际支出方式，并会在消费者改变消费结构时动态调整权重。

结语

综合来看，超预期的PPI数据，将美国通胀压力重新推回市场焦点。上游生产价格全面走强，预示下游消费通胀仍有上行空间，华尔街已普遍上调9月核心PCE预测。虽然近期美联储官员讲话试图缓和连续加息预期，但通胀高位运行的现实，让政策天平再度倾向紧缩。

本月底的议息会议与12月会议，将成为检验美联储政策决心的关键节点。市场将紧盯即将公布的PCE数据，以及美联储主席沃什对于通胀回落信心的最新表态，从中寻找利率走向的线索。