華爾街對美聯儲偏好的通脹指標的預測，現在轉向預期該指標將從促使央行上月加息的水平進一步加速。這一判斷，源於週四（10月15日）公佈的生產者物價指數（PPI）意外走高。數據顯示，PPI環比上漲1.3%，創下2022年3月以來最大單月漲幅，幅度是市場一致預期的0.6%的兩倍多，同比漲幅隨之升至6.3%，為2022年12月以來最大跳升。

通脹壓力從上游生產端向消費端傳導的信號愈發清晰，華爾街由此上調了對本月晚些時候公佈的9月核心個人消費支出（PCE）通脹的預測，也讓美聯儲10月議息會議再度加息的可能性重新浮出水面。

PPI大幅超預期，通脹面比能源更廣

本週美國PPI數據引發市場震動，其中汽油價格上漲20%，是主要推手。但剔除食品、能源與貿易服務後，PPI仍健康上漲0.5%，説明這輪通脹的蔓延範圍，遠不止能源板塊。生產端物價全面走高的信號，為下游消費通脹的進一步升温埋下伏筆。

七份華爾街預測顯示，將於本月晚些時候公佈的美國9月核心PCE通脹，預計環比上漲0.32%，高於8月的0.25%。華爾街經濟學家，正是利用已經公佈的CPI與PPI數據，來推算PCE這一美聯儲偏好的通脹指標。

核心PCE預測存在分歧，美聯儲面臨加息壓力

若核心PCE環比上漲0.32%，將推動9月核心PCE同比通脹率從8月的3.01%升至3.1%。各機構預測區間，最高來自巴克萊的0.35%，最低為牛津經濟研究院的0.29%。

全美保險公司首席經濟學家凱西·博斯詹西克（Kathy Bostjancic）表示，即便近期美聯儲官員講話緩和了市場對連續加息的預期，仍存在美聯儲在兩週後議息會議上再度加息的真實風險。

瑞穗證券高級美國經濟學家亞歷克斯·佩勒（Alex Pelle）表示，當前物價形勢並不温和，通脹處於高位且仍在加劇。他説，僅憑經濟數據，美聯儲幾乎沒有理由在繼續上調政策利率上有所猶豫。多名美聯儲官員雖表示無需急於加息，但也暗示後續仍有加息需要。

受此影響，週四聯邦基金期貨顯示，美聯儲本月底會議加息概率為29%，但到12月至少加息一次的概率高達91%。

通脹目標基準與政策測試，PCE為何受青睞

美聯儲主席凱文·沃什（Kevin Warsh）曾提出一個不加息的標準，即對通脹能否及時回落至2%目標抱有信心。而自2021年以來，美國整體與核心PCE通脹均持續高於目標水平。自2025年4月關税政策推出以來，通脹穩步攀升，伊朗衝突爆發後，漲幅進一步加快。

美聯儲更偏好PCE指標，原因是相比CPI，它認為PCE更貼近美國民眾的實際支出方式，並會在消費者改變消費結構時動態調整權重。

結語

綜合來看，超預期的PPI數據，將美國通脹壓力重新推回市場焦點。上游生產價格全面走強，預示下游消費通脹仍有上行空間，華爾街已普遍上調9月核心PCE預測。雖然近期美聯儲官員講話試圖緩和連續加息預期，但通脹高位運行的現實，讓政策天平再度傾向緊縮。

本月底的議息會議與12月會議，將成為檢驗美聯儲政策決心的關鍵節點。市場將緊盯即將公佈的PCE數據，以及美聯儲主席沃什對於通脹回落信心的最新表態，從中尋找利率走向的線索。