การอ่อนค่าลงเกือบสองเดือนของดอลลาร์สหรัฐฯ อาจไม่ยั่งยืน สะท้อนสัญญาณที่ผิดพลาดจากข้อมูลการจ้างงานนอกภาคเกษตรกรรมของปีที่แล้ว ดอลลาร์สหรัฐฯ อ่อนค่าลงอย่างมากหลังจากการประชุมอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ ในวันพุธ (17 กันยายน) แต่กลับฟื้นตัวอย่างรวดเร็วหลังจากการแถลงข่าวของพาวเวลล์ เนื่องจากข้อมูลโดยรวมยังคงแสดงให้เห็นถึงความยืดหยุ่นทางเศรษฐกิจ และความกังวลเกี่ยวกับความเป็นอิสระของเฟดดูเหมือนจะเกินจริง ตลาดอาจปรับลดการคาดการณ์การลดอัตราดอกเบี้ย ซึ่งจะช่วยเพิ่มโมเมนตัมขาขึ้นใหม่ให้กับดอลลาร์สหรัฐฯ

แนวโน้มค่าเงินดอลลาร์สหรัฐดูคุ้นๆ ไหม?

เมื่อมองย้อนกลับไปในช่วงเวลาเดียวกันของปี 2567 ดัชนีดอลลาร์สหรัฐฯ ร่วงลงแตะระดับต่ำสุดและดีดตัวขึ้น ก่อนจะพุ่งขึ้น 10% ในอีกไม่กี่เดือนต่อมา เนื่องจากตลาดมีการปรับลดคาดการณ์การปรับลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ อย่างมีนัยสำคัญ รายงานการจ้างงานนอกภาคเกษตรที่อ่อนแอในช่วงฤดูร้อนที่ผ่านมากลับกลายเป็นสัญญาณที่ผิดพลาดครั้งใหญ่สำหรับตลาดแรงงาน เมื่อพิจารณาจากสถานการณ์ปัจจุบัน ดอลลาร์สหรัฐฯ น่าจะมีแนวโน้มที่จะกลับมาเป็นซ้ำรอยอีกครั้ง



มีข้อแตกต่างอยู่บ้าง ตัวอย่างเช่น ในช่วงเวลานี้ของปีที่แล้ว ไม่มีความกังวลใดๆ เกี่ยวกับความเป็นอิสระของธนาคารกลางสหรัฐฯ และไม่มีการเลือกตั้งประธานาธิบดีในครั้งนี้ แต่ในทางกลับกัน สถานการณ์โดยรวมก็คล้ายคลึงกันอย่างเห็นได้ชัด โดยตลาดกำหนดราคาการลดอัตราดอกเบี้ยเกือบ 250 จุดพื้นฐานภายในเดือนกันยายน พ.ศ. 2568 เมื่อปีที่แล้ว และการลดอัตราดอกเบี้ยจริง 125 จุดพื้นฐาน และสภาพตลาดแรงงานยังคงแข็งแกร่งกว่าที่คาดไว้

ระวังสัญญาณหลอกเกี่ยวกับการจ้างงานนอกภาคเกษตรในช่วงฤดูร้อน

ตลาดได้กำหนดราคาการลดอัตราดอกเบี้ยมากกว่า 100 จุดพื้นฐาน (ไม่รวมการลดอัตราดอกเบี้ยในสัปดาห์นี้) จนถึงเดือนกันยายน 2569 ตรรกะของการกำหนดราคาครั้งนี้ขึ้นอยู่กับความกังวลอีกครั้งว่าสภาพแวดล้อมที่มีการจ้างงานต่ำและการเลิกจ้างต่ำจะผลักดันให้อัตราการว่างงานสูงขึ้นในที่สุด



เป็นไปได้แน่นอน แต่ถ้าคุณไม่สามารถเข้าถึงรายงานการจ้างงานนอกภาคเกษตรกรรม แต่สามารถเข้าถึงข้อมูลเศรษฐกิจอื่นๆ ทั้งหมดได้ ข้อมูลเหล่านั้นจะชี้ให้เห็นอย่างชัดเจนว่าจำเป็นต้องลดอัตราดอกเบี้ยลงอย่างมากหรือไม่? อาจจะรวมถึงภาคอสังหาริมทรัพย์ด้วย แต่ภาคส่วนอื่นๆ ล่ะ? ลองดูข้อมูลสัปดาห์นี้สิ: ยอดค้าปลีกพุ่งสูงขึ้น และจำนวนผู้ขอรับสวัสดิการว่างงานลดลงต่ำสุดในรอบหลายปี

ดูเหมือนว่าพวกเรา (และแน่นอนว่ารวมถึงเฟดด้วย) กำลังให้ความสำคัญกับรายงานการจ้างงานมากเกินไป ซึ่งส่งสัญญาณผิดพลาดมาหลายปีแล้ว การปรับลดตัวเลขการจ้างงานสะสม 1.7 ล้านตำแหน่งในช่วงสองปีที่ผ่านมา ประกอบกับการปรับลดตัวเลขอย่างมีนัยสำคัญที่เห็นในข้อมูลรายเดือน แสดงให้เห็นอย่างชัดเจนถึงความไม่น่าเชื่อถือของรายงานฉบับนี้ ตัวเลขเดียวที่คงที่คือข้อมูลอัตราการว่างงานและข้อมูลการยื่นขอสวัสดิการว่างงาน ซึ่งสื่อความหมายที่แตกต่างออกไป นั่นคือ ตลาดแรงงานมีเสถียรภาพ ไม่ใช่หยุดนิ่ง



เช่นเดียวกับเมื่อ 12 เดือนที่แล้ว หากการจ้างงานที่ชะลอตัวไม่สามารถผลักดันให้อัตราการว่างงานสูงขึ้น ตลาดอาจจำเป็นต้องปรับลดคาดการณ์ขนาดของการปรับลดอัตราดอกเบี้ยอีกครั้งอย่างมีนัยสำคัญ โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากอัตราเงินเฟ้อยังคงเบี่ยงเบนไปจากเป้าหมาย 2% หากการจ้างงานเต็มที่ยังคงดำเนินต่อไป ธนาคารกลางสหรัฐฯ จะมองข้ามผลกระทบของภาษีศุลกากรต่อราคาสินค้าโภคภัณฑ์ว่าเป็นเพียงชั่วคราว เนื่องจากอาจยิ่งทำให้แรงกดดันด้านค่าจ้างสูงขึ้นรุนแรงขึ้น

ความขัดแย้งเรื่องความเป็นอิสระของธนาคารกลางสหรัฐฯ

แน่นอนว่า ความคาดหวังต่อการลดอัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้นเมื่อเร็วๆ นี้ ไม่เพียงแต่มาจากความกังวลเกี่ยวกับตลาดแรงงานเท่านั้น แต่ยังมาจากความกังวลเกี่ยวกับความเป็นอิสระที่อ่อนแอลงของธนาคารกลางสหรัฐฯ อีกด้วย ซึ่งแตกต่างจากสมัยแรกของทรัมป์ ที่เขาครอบงำโซเชียลมีเดียด้วยการโจมตีอย่างไม่ยั้งคิด สมัยที่สองของเขากลับมีกลยุทธ์ในการผลักดันการลดอัตราดอกเบี้ยมากกว่า ผ่านการแต่งตั้งสมาชิกคณะกรรมการที่สอดคล้องกับความต้องการของประธานาธิบดี ซึ่งนำไปสู่ความเชื่อที่ว่าอัตราดอกเบี้ยอาจต่ำกว่าที่ควรจะเป็นอย่างมาก

มีความเสี่ยงอยู่บ้าง แต่หากสัญญาณของสัปดาห์นี้เป็นเครื่องชี้วัด ความเสี่ยงที่จะสูญเสียความเป็นอิสระของเฟด ซึ่งหมายความว่านโยบายจะไม่ถูกปรับให้ผ่อนคลายลงโดยอัตโนมัติเพื่อป้องกันไม่ให้เศรษฐกิจร้อนแรงเกินไป อาจหลีกเลี่ยงได้ สตีเฟน มิลาน สมาชิกใหม่ของคณะกรรมการนโยบายการเงิน (FOMC) ไม่เห็นด้วยกับการลดอัตราดอกเบี้ย 50 จุดพื้นฐาน และน่าจะเป็นผู้ที่ส่งสัญญาณถึงความจำเป็นในการลดอัตราดอกเบี้ยอีก 150 จุดพื้นฐานในปีนี้ แต่เห็นได้ชัดว่าเขาเป็นคนนอกรีต

ที่สำคัญ คริสโตเฟอร์ วอลเลอร์ และมิเชลล์ โบว์แมน ผู้ได้รับการแต่งตั้งจากทรัมป์ ได้ลงมติเป็นเอกฉันท์ร่วมกับคณะกรรมการที่เหลือ เพื่อสนับสนุนการลดอัตราดอกเบี้ยลง 0.25 จุด เพื่อป้องกันไม่ให้เกิดสถานการณ์ที่ผู้กำหนดนโยบายสามคนจะสนับสนุนการลดอัตราดอกเบี้ยในวงกว้างขึ้นตามแนวทางทางการเมือง แม้ว่านี่จะเป็นการประชุมเพียงครั้งเดียว แต่อย่างน้อยก็น่าจะช่วยบรรเทาความกังวลว่านโยบายในอนาคตจะถูกกำหนดโดยปัจจัยที่ไม่ใช่เศรษฐกิจ

แม้ว่ามิลานจะได้รับการแต่งตั้งเป็นประธานเฟดคนต่อไป การลดอัตราดอกเบี้ยอย่างมีนัยสำคัญก็ยังคงเป็นสิ่งที่ยากจะคาดเดาได้ เว้นแต่เขาจะสามารถโน้มน้าวให้คณะกรรมการที่เหลือทำตาม แม้ว่าการคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยสิ้นปีของเขาจะอยู่ในระดับต่ำ แต่เป็นที่น่าสังเกตว่าค่ามัธยฐานของการคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยเงินกองทุนของรัฐบาลกลางในสัปดาห์นี้กลับลดลงเพียงหนึ่งครั้งเมื่อเทียบกับการคาดการณ์เมื่อสามเดือนก่อน หากตลาดคาดหวังว่าจะมีหลักฐานสำคัญที่บ่งชี้ถึงความเป็นอิสระของเฟดที่อ่อนแอลง แต่น่าเสียดายที่การประชุมครั้งนี้กลับไม่ได้ให้หลักฐานใดๆ เลย

โมเมนตัมการฟื้นตัวของดอลลาร์กำลังสะสมอยู่หรือไม่?

สำหรับค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ เมื่อประกอบกับหลักฐานที่แสดงถึงความยืดหยุ่นทางเศรษฐกิจนอกเหนือจากรายงานการจ้างงานนอกภาคเกษตรกรรม ย่อมก่อให้เกิดคำถามอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้ว่าแนวโน้มขาลงนับตั้งแต่ความวุ่นวายจากภาษีศุลกากร "วันปลดปล่อย" จะยังคงขยายตัวต่อไปหรือไม่ จากมุมมองทางเทคนิค การเคลื่อนไหวของราคาเมื่อเร็วๆ นี้บ่งชี้ว่าดัชนีดอลลาร์สหรัฐฯ อาจได้สร้างจุดต่ำสุดในระยะสั้น



(กราฟรายวันของดัชนีดอลลาร์สหรัฐ ที่มา: Yihuitong)

ในกราฟรายวัน "รูปแบบการทะลุ" ที่ก่อตัวขึ้นในวันพุธ (17 กันยายน) หลังการประชุมเฟด ถือเป็นสัญญาณการกลับตัวแบบคลาสสิก ซึ่งเป็นรูปแบบที่สร้างจุดต่ำสุดใหม่โดยมีช่องว่างขาลง ก่อนที่จะกลับตัวอย่างรุนแรงในการซื้อขายช่วงถัดไป การเข้าซื้อตามราคาในวันพฤหัสบดีได้เสริมสัญญาณนี้ และขณะนี้ราคากำลังทดสอบแนวต้านระยะสั้นของแนวโน้มขาลงที่ระดับ 97.50

ตัวบ่งชี้โมเมนตัมยังแสดงสัญญาณการเปลี่ยนแปลง: ดัชนีความแข็งแกร่งสัมพันธ์ RSI (14) ทะลุเส้นแนวโน้มขาลงและดีดตัวกลับสู่ระดับกลาง แม้ว่า MACD จะไม่ยืนยันการเปลี่ยนแปลง แต่การกลับมาที่เส้นสัญญาณอย่างน้อยก็แสดงให้เห็นว่าแรงกดดันขาลงกำลังผ่อนคลายลง



(กราฟรายสัปดาห์ของดัชนีดอลลาร์สหรัฐ ที่มา: Yihuitong)

แม้ว่าสิ่งสำคัญที่ต้องทราบคือการเคลื่อนไหวของตลาดในวันศุกร์ยังคงไม่มีข้อสรุป แต่รูปแบบค้อนบนกราฟรายสัปดาห์ก็ถือเป็นรูปแบบการกลับตัวแบบคลาสสิกในแง่ของแนวโน้มปัจจุบันเช่นกัน ในอดีต รูปแบบต่างๆ บนกราฟรายสัปดาห์ของดัชนีดอลลาร์สหรัฐ (ทั้งขาขึ้นและขาลง) มักให้สัญญาณคาดการณ์ล่วงหน้าที่เชื่อถือได้

แม้ว่านักลงทุนจำนวนไม่มากนักจะซื้อขายดัชนีดอลลาร์สหรัฐโดยตรง แต่สัญญาณนี้สามารถนำมาใช้ประเมินผลงานของคู่สกุลเงินอื่นๆ โดยเฉพาะ EUR/USD และ USD/JPY ซึ่งมีน้ำหนักอย่างมากในดัชนีดอลลาร์สหรัฐ

เวลา 13:52 น. ตามเวลาปักกิ่ง ดัชนีดอลลาร์สหรัฐฯ อยู่ที่ระดับ 97.40