Ngày thứ Hai (6 tháng 4), hợp đồng tương lai dầu cọ tháng 6 hoạt động mạnh nhất trên Sàn giao dịch phái sinh Bursa Malaysia (BMD) đóng cửa giảm 27 ringgit, tương đương 0,56%, với giá thanh toán là 4.812 ringgit/tấn. Diễn biến giá trong ngày cho thấy mô hình chạm đáy và bật tăng trở lại: trong phiên giao dịch buổi sáng, thị trường chịu áp lực chốt lời do thiếu các yếu tố xúc tác mới, khiến giá ban đầu giảm; mức giảm thu hẹp lại vào buổi chiều, chủ yếu được thúc đẩy bởi tin tức về việc Thái Lan thắt chặt xuất khẩu dầu cọ thô. Biên độ giao dịch tổng thể thu hẹp đáng kể so với giai đoạn trước, phản ánh sự thận trọng từ cả phe mua và phe bán ở mức giá hiện tại.

Khi tất cả các yếu tố tích cực đã cạn kiệt, thị trường đã rơi vào trạng thái "không định hướng".

Xét từ góc độ logic thị trường, cốt lõi của đợt điều chỉnh này nằm ở sự suy yếu của đà tăng trước đó. Anilkumar Bagani, trưởng bộ phận nghiên cứu hàng hóa tại Sunvin Group, chỉ ra rằng hầu hết các yếu tố tích cực đã được thị trường hấp thụ, và thị trường đã mất đi định hướng mới, dẫn đến việc một số vị thế mua chốt lời. Nhận định này hoàn toàn phù hợp với diễn biến thị trường – lợi nhuận chưa thực hiện tích lũy từ đợt tăng liên tục trước đó sẽ tự nhiên được hiện thực hóa khi không có các yếu tố tích cực mới.

Tuyên bố của Bagani nêu bật mâu thuẫn cốt lõi trong thị trường hiện tại: việc thực hiện chính sách B50 của Indonesia và sự gia tăng đáng kể xuất khẩu của Malaysia trong tháng 3 đã được phản ánh đầy đủ vào giá cả; các nhà giao dịch cần thêm thông tin mới, bổ sung để thúc đẩy giai đoạn tiếp theo của thị trường. Trong khi chờ đợi sự xuất hiện của các biến số mới, thị trường thể hiện đặc điểm giao dịch đi ngang điển hình, không có chuyển động tăng hay giảm nào cho thấy động lực bền vững.

Thái Lan siết chặt các hạn chế xuất khẩu, trở thành yếu tố hỗ trợ quan trọng cho thị trường trong ngày.

Một sự thay đổi đáng chú ý về nguồn cung trong khu vực đã được đưa tin. Bộ Thương mại Thái Lan thông báo rằng, bắt đầu từ ngày 7 tháng 4, họ sẽ siết chặt xuất khẩu dầu cọ thô và áp dụng kiểm soát giá đối với dầu cọ đóng chai. Biện pháp này được đưa ra trong bối cảnh xung đột ở Trung Đông đẩy giá nhiên liệu toàn cầu lên cao, dẫn đến nhu cầu tiêu thụ nhiên liệu sinh học trong nước ở Thái Lan tăng lên, và chính quyền ưu tiên nguồn cung nội địa.

Trong bài bình luận của mình, Bagani lưu ý rằng thị trường đã dần phục hồi từ mức thấp nhất trong ngày khi tin tức về các hạn chế xuất khẩu của Thái Lan lan rộng. Chi tiết này cho thấy rằng mặc dù tin tức này không phải là cú sốc nguồn cung toàn cầu, nhưng nó đã hỗ trợ tâm lý cho giá cả ở mức độ nhỏ. Là nhà sản xuất dầu cọ lớn thứ ba thế giới, việc Thái Lan thắt chặt xuất khẩu sẽ, ở một mức độ nào đó, làm giảm nguồn cung có thể giao dịch trong khu vực châu Á - Thái Bình Dương. Đặc biệt là với lượng tồn kho hạn chế ở Malaysia và Indonesia, thị trường đã khuếch đại tác động nhỏ của việc thắt chặt xuất khẩu khu vực này.

Kỳ vọng về việc lượng hàng tồn kho giảm hỗ trợ cấu trúc trung hạn, với sự cùng tồn tại của xuất khẩu mạnh mẽ và tăng trưởng sản lượng vừa phải.

Về mặt cơ bản, một cuộc khảo sát của các tổ chức về tồn kho dầu cọ của Malaysia trong tháng 3 đã đưa ra tín hiệu tăng giá rõ rệt. Cuộc khảo sát chỉ ra rằng tồn kho dầu cọ của Malaysia trong tháng 3 có khả năng ghi nhận mức giảm hàng tháng lớn nhất trong gần ba năm, xuống mức thấp nhất kể từ tháng 7 năm ngoái, do xuất khẩu tăng mạnh hơn mức tăng sản lượng vừa phải. Việc thắt chặt cơ cấu tồn kho này tạo ra sự hỗ trợ đáng kể cho giá hiện đang ở mức trên 4800 ringgit/tấn.

Về mặt logic, mức tồn kho thấp đồng nghĩa với việc thị trường nhạy cảm hơn đáng kể với bất kỳ sự gián đoạn nào về nguồn cung hoặc nhu cầu bất ngờ. Đây là lý do cơ bản tại sao những tin tức tương đối nhỏ như việc Thái Lan hạn chế xuất khẩu vẫn có thể kích hoạt sự phục hồi của thị trường – trong môi trường tồn kho thấp, bất kỳ tín hiệu thắt chặt nào cũng có xu hướng mang trọng lượng biên lớn hơn.

Biến động giá dầu thô và các hạn chế xuất khẩu tạo ra hiệu ứng phòng ngừa rủi ro ngược, do đó làm suy yếu tác động cận biên của tỷ giá hối đoái.

Nhìn chung, tâm lý thị trường hàng hóa khá trái chiều. Giá dầu thô tương lai giảm hơn 2 đô la trong phiên giao dịch đầy biến động, khi thị trường chờ đợi thêm thông tin về các cuộc đàm phán giữa Mỹ và Iran, đồng thời vẫn lo ngại về tình trạng thiếu hụt nguồn cung do gián đoạn vận chuyển. Đáng chú ý, giá dầu thô giảm đã làm tăng sức hấp dẫn tương đối của dầu cọ như một nguyên liệu sản xuất nhiên liệu sinh học. Logic này phản ánh một cách tinh tế cơ chế đằng sau việc Thái Lan thắt chặt xuất khẩu do giá nhiên liệu tăng cao – cơ chế thứ nhất là hiệu ứng thay thế giá cả, còn cơ chế thứ hai là phản ứng chính sách.

Sàn giao dịch hàng hóa Đại Liên đóng cửa nghỉ lễ, trong khi giá dầu đậu nành kỳ hạn trên Sở giao dịch hàng hóa Chicago tăng nhẹ 0,07%, do thông tin hướng dẫn bên ngoài về dầu thực vật tạm thời không có sẵn. Về tỷ giá hối đoái, đồng ringgit Malaysia mạnh lên nhẹ 0,07% so với đô la Mỹ, làm tăng nhẹ chi phí thu mua đối với người mua nắm giữ ngoại tệ, nhưng tác động này hạn chế và không chi phối diễn biến thị trường trong ngày.

Phân tích logic và định hướng tương lai

Tóm lại, thị trường dầu cọ hiện tại đang trong tình trạng "thực tế mạnh mẽ, động lực yếu". Thực tế mạnh mẽ được thể hiện qua các yếu tố hỗ trợ từ phía cung như lượng tồn kho thấp của Malaysia, nhu cầu dài hạn tăng đối với dầu cọ B50 của Indonesia và việc xuất khẩu từ Thái Lan thắt chặt. Động lực yếu được thể hiện qua việc thiếu các biến số mới, bất ngờ để đẩy giá ra khỏi phạm vi hiện tại, và áp lực chốt lời dai dẳng.

Trong thời gian tới, các nhà giao dịch cần chú ý đến một số lĩnh vực: Thứ nhất, việc công bố số liệu tồn kho chính thức cuối cùng của Malaysia cho tháng 3. Nếu mức giảm thực tế vượt quá dự báo, điều này có thể khơi lại tâm lý lạc quan. Thứ hai, sự thay đổi trong ý định mua hàng của các khách hàng lớn như Ấn Độ trong điều kiện giá cao sẽ quyết định tính bền vững của dữ liệu xuất khẩu. Thứ ba, việc thực thi và thời gian áp dụng các hạn chế xuất khẩu của Thái Lan.

Câu hỏi thường gặp

Hỏi: Các hạn chế xuất khẩu của Thái Lan lớn đến mức nào và tại sao chúng lại ảnh hưởng đến giá cả quốc tế?
A: Thái Lan là nhà sản xuất dầu cọ lớn thứ ba thế giới, với sản lượng hàng năm khoảng 3-3,5 triệu tấn. Mặc dù sản lượng tuyệt đối của nước này thấp hơn Indonesia và Malaysia, nhưng độ co giãn nguồn cung toàn cầu của dầu cọ có thể giao dịch vốn dĩ thấp, do lượng tồn kho của Malaysia đã ở mức thấp và việc Indonesia thực hiện chương trình B50 đã dẫn đến việc tiêu thụ nội địa tăng lên. Việc Thái Lan thắt chặt xuất khẩu đồng nghĩa với việc người mua ở khu vực châu Á - Thái Bình Dương có ít lựa chọn hơn, và sự thay đổi nhỏ này dễ dàng được khuếch đại trong môi trường tồn kho thấp, mang lại sự hỗ trợ tâm lý mạnh mẽ hơn so với một cú sốc nguồn cung đáng kể.

Hỏi: Việc giá dầu thô giảm lẽ ra phải làm giảm nhu cầu đối với nhiên liệu sinh học, nhưng tại sao bài báo lại nói rằng việc giá dầu thô giảm thực tế đã làm tăng sức hấp dẫn của dầu cọ?
A: Có hai cấp độ logic cần phân biệt ở đây. Việc giá dầu thô giảm thực sự làm suy yếu tính khả thi về kinh tế của dầu cọ như một nguyên liệu sản xuất nhiên liệu sinh học – khi giá dầu thô rẻ hơn, hiệu quả chi phí của việc pha trộn dầu cọ giảm đi. Tuy nhiên, trong thị trường định giá hiện tại, dầu cọ và dầu thô có hai mối quan hệ: một là cạnh tranh với nhau như những chất thay thế nhiên liệu sinh học, và hai là sự truyền tải tâm lý như một chỉ báo hàng đầu về giá năng lượng. Sau khi giá dầu thô giảm mạnh, giá tuyệt đối của dầu cọ có vẻ rẻ hơn so với các sản phẩm năng lượng khác, điều này có thể thu hút một số hoạt động mua thay thế trong ngắn hạn. Một phát biểu chính xác hơn là: việc giá dầu thô giảm mạnh có tác động kép đến tâm lý ngắn hạn đối với dầu cọ, đòi hỏi phải đưa ra phán đoán dựa trên các mức giá cụ thể.

Hỏi: Việc lượng hàng tồn kho của Malaysia giảm mạnh là một yếu tố tích cực, vậy tại sao thị trường lại chưa thấy xu hướng tăng mạnh?
A: Việc giảm tồn kho là một "sự thật đã xảy ra từ trước" chứ không phải là một "bất ngờ ngoài dự kiến". Thị trường đã dự đoán rộng rãi về việc tồn kho thắt chặt trước khi dữ liệu khảo sát được công bố, và thông tin này đã được phản ánh một phần vào giá cả trong các đợt tăng giá liên tục trước đó. Hiện tại, thị trường đang tập trung hơn vào việc liệu sự sụt giảm tồn kho có gây ra vòng phản hồi tiêu cực ở phía cầu hay không — tức là liệu giá cao đã kìm hãm ý định mua hàng của người mua ở các quốc gia như Ấn Độ hay chưa. Hơn nữa, áp lực chốt lời tự nó là một sự điều chỉnh kỹ thuật và không mâu thuẫn với xu hướng cơ bản.

Hỏi: Chủ đề B50 đã được tiếp thu đầy đủ chưa? Liệu nó có trở thành chất xúc tác cho việc tăng giá tiếp theo không?
A: Việc thực hiện chính sách B50 của Indonesia tự nó đã xác nhận những kỳ vọng, và tác động cận biên của nó lên giá cả trong ngắn hạn là hạn chế. Tuy nhiên, với tư cách là nguồn cầu gia tăng trong dài hạn, nó sẽ tiếp tục ảnh hưởng đến kỳ vọng về cân bằng cung cầu dài hạn của thị trường. Nếu có những chi tiết chính sách mới xuất hiện, chẳng hạn như việc thực hiện nhanh hơn dự kiến, điều chỉnh cơ chế trợ cấp, hoặc mức tồn kho thấp hơn mức lịch sử ở các vùng sản xuất, thì chủ đề B50 một lần nữa có thể trở thành chất xúc tác cho các biến động thị trường. Cụm từ "quá trình tiêu hóa hoàn tất" hiện tại chỉ đề cập đến việc kết thúc tác động của tin tức về việc thực hiện chính sách, chứ không phải là sự vô hiệu hóa của logic này.

Hỏi: Mâu thuẫn cơ bản nhất trong tình hình thị trường hiện nay là gì?
A: Mâu thuẫn cốt lõi nằm ở sự tương tác giữa "thực tế mạnh mẽ" và "khoảng trống trong các động lực thúc đẩy". Về phía thực tế, lượng tồn kho thấp của Malaysia, xuất khẩu thắt chặt của Thái Lan và nhu cầu nhiên liệu sinh học ngày càng tăng của Indonesia tạo nên một bức tranh rõ ràng về nguồn cung khan hiếm. Tuy nhiên, về phía các động lực thúc đẩy, tất cả các yếu tố tích cực chính đã được nhận biết và phản ánh vào giá thị trường, thiếu các biến số mới, bất ngờ để thu hút thêm vốn. Trong cấu trúc này, thị trường có nhiều khả năng thể hiện giao dịch đi ngang và bị chi phối bởi tin tức; bất kỳ thay đổi nhỏ nào (cho dù về phía cung hay cầu) đều có thể gây ra phản ứng giá không đối xứng.