Tân Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Kevin Warsh luôn ủng hộ việc thảo luận kỹ lưỡng nội bộ trong quá trình hoạch định chính sách tiền tệ. Nếu ông tiếp tục kiên quyết theo đuổi việc cắt giảm lãi suất, điều đó chắc chắn sẽ gây ra sự chia rẽ lớn trong Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC).

Với lạm phát ở Mỹ tăng mạnh trở lại và lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ cũng tăng theo, bối cảnh chính sách tổng thể đang nghiêng về hướng thắt chặt. Hầu hết các thành viên ủy ban không có ý định nới lỏng, cùng với yêu cầu cắt giảm lãi suất từ Nhà Trắng, các quy tắc thủ tục vốn có của ngân hàng trung ương và áp lực từ dư luận, chủ tịch mới phải đối mặt với những trở ngại to lớn trong việc thực hiện cắt giảm lãi suất. Trò chơi chính sách ngắn hạn đã bắt đầu hình thành.

Môi trường chính sách đã thay đổi trên diện rộng, khiến những người ủng hộ việc cắt giảm lãi suất rơi vào thế bị cô lập.

Với lạm phát ở Mỹ đang tăng nhanh và lợi suất các trái phiếu kho bạc Mỹ dài hạn và ngắn hạn tiếp tục leo thang, Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) đã áp dụng lập trường chính sách thận trọng hơn. Hầu hết các thành viên tin rằng cần duy trì dư địa để tăng lãi suất hơn nữa, và bầu không khí nới lỏng tổng thể đã hoàn toàn biến mất. Cựu Thống đốc Fed Stephen Miran, người sắp mãn nhiệm, đã đơn phương kêu gọi cắt giảm lãi suất, nhưng tiếng nói của ông lúc đó đã yếu đi. Giờ đây, việc chủ tịch mới công khai kiên quyết giữ lập trường cắt giảm lãi suất, trái ngược với quan điểm chủ đạo, chắc chắn sẽ gây ra một cuộc xung đột quan điểm gay gắt hơn.



Trong suốt sự nghiệp và các tuyên bố công khai của mình, ông Warsh luôn nhất quán với nguyên tắc kết hợp các xu hướng kinh tế sâu rộng với quan điểm về việc cắt giảm lãi suất. Tuy nhiên, cựu Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Cleveland, bà Loretta Mester, đã nhận định rằng lạm phát cao hiện nay là một vấn đề nghiêm trọng, và việc chỉ dựa vào logic hiện có khiến việc thuyết phục thị trường và các đồng nghiệp chấp nhận ý tưởng cắt giảm lãi suất trở nên khó khăn. Điều này đã trở thành trở ngại thực tiễn lớn nhất đối với việc thực hiện các chính sách của ông.

Về đánh giá xu hướng lạm phát, ông Warsh phần lớn đồng ý với quan điểm của chính quyền Trump rằng việc tăng giá hiện nay chỉ là ngắn hạn và áp lực lạm phát sẽ dần giảm bớt khi tình hình ở Iran ổn định và các yếu tố tích cực như tăng năng suất phát huy tác dụng. Tuy nhiên, do nhiều chỉ số lạm phát hiện đang ở mức cao nhất trong nhiều năm, quan điểm này khó có thể được chấp nhận rộng rãi. Những phát biểu trước đây của ông trong các phiên điều trần tại Thượng viện về các cuộc tranh luận chính sách nội bộ hiện đang ngày càng trở thành điểm gây tranh cãi về triết lý lãnh đạo của ông.

Cuộc họp về lãi suất cho thấy sự bất đồng, tạo cơ hội cho việc điều chỉnh chính sách.

Tại cuộc họp về lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) kết thúc vào cuối tháng 4, ba thành viên có quyền bỏ phiếu đã bày tỏ sự bất đồng về tuyên bố chính sách. Thị trường đã diễn giải ngôn từ ôn hòa trong tuyên bố như một tín hiệu về việc cắt giảm lãi suất trong tương lai, điều này cũng làm sáng tỏ những khác biệt về chính sách tiềm ẩn trong nội bộ Fed.

Sự khác biệt về quan điểm này cũng tạo điều kiện cho Warsh định hình lại phong cách truyền đạt chính sách của Fed. Ông luôn phản đối việc đưa ra quá nhiều hướng dẫn về tương lai, và nếu ông có thể thúc đẩy ủy ban giảm bớt các tuyên bố ôn hòa, điều đó không chỉ phù hợp với triết lý chính sách của ông mà còn thống nhất tư duy nội bộ và giữ lại không gian cho những điều chỉnh linh hoạt đối với chính sách tiền tệ.

Nhà phân tích tài chính cấp cao Lou Crandall cho biết Cục Dự trữ Liên bang vốn dĩ luôn bao dung các quan điểm đa dạng, và các cuộc thảo luận nội bộ lành mạnh có thể thúc đẩy chính sách theo hướng hợp lý hơn. Việc điều chỉnh ngôn từ chính sách này cũng có thể được hiểu từ bên ngoài như một sự tối ưu hóa các phương pháp truyền thông, tránh việc thị trường hiểu đó là sự thắt chặt chính sách trực tiếp.

Mắc kẹt giữa hai áp lực, đối mặt với một tình thế tiến thoái lưỡng nan: lập trường của Nhà Trắng và ngân hàng trung ương.

Khi chính quyền Trump đề cử ông Warsh làm Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang, họ đã thể hiện rõ mong muốn giảm lãi suất. Nếu chủ tịch mới không đạt được mục tiêu giảm lãi suất, rất có thể tình trạng đối đầu và bế tắc kéo dài giữa Nhà Trắng và Cục Dự trữ Liên bang dưới thời cựu Chủ tịch Jerome Powell sẽ lặp lại. Điều này không chỉ gây tranh cãi trên truyền thông mà còn làm trầm trọng thêm những mâu thuẫn giữa nhánh hành pháp và ngân hàng trung ương.

Theo thông lệ đã được thiết lập của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC), chủ tịch hiếm khi công khai phản đối các quyết định tập thể sau cuộc họp, vì làm như vậy sẽ làm suy yếu đáng kể uy tín của ông. Ông Mester khẳng định rằng xây dựng sự đồng thuận nội bộ là trách nhiệm cốt lõi của chủ tịch Fed, và các chủ tịch Fed tiền nhiệm đều đã liên lạc với tất cả các thành viên trước cuộc họp để hiểu rõ lập trường của họ và phối hợp quan điểm. Đạt được sự đồng thuận nội bộ là quy trình hoạt động tiêu chuẩn, và việc công khai bày tỏ sự bất đồng không phù hợp với các quy tắc đã được thiết lập.

Hệ thống truyền thông đang trải qua quá trình chuyển đổi, với việc tìm kiếm sự đồng thuận trở thành định hướng cốt lõi.

Cựu Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang Stephen Milan cho biết các quan chức Fed chấp nhận một cách hợp lý các lập luận chính sách có căn cứ, và việc thay đổi quan điểm thường cần một quá trình dần dần theo thời gian. Giới chuyên gia trong ngành tin rằng ông Warsh có nhiều kinh nghiệm và đủ năng lực để xử lý môi trường kinh tế và chính sách phức tạp hiện nay.

Ngoài việc điều chỉnh lãi suất, Warsh cũng có kế hoạch tối ưu hóa hệ thống truyền thông bên ngoài của Cục Dự trữ Liên bang. Ông không chỉ có quan điểm tiêu cực về hướng dẫn chính sách kỳ vọng bình thường hóa, mà còn không đồng ý với biểu đồ chấm điểm kỳ vọng lãi suất và hình thức tổ chức họp báo sau mỗi cuộc họp chính sách. Bill English, cựu quan chức phụ trách các vấn đề tiền tệ của Fed và hiện là giáo sư đại học, cho biết Warsh giỏi trong việc điều phối các mối quan hệ và có khả năng sẽ dựa vào dữ liệu kinh tế và phân tích chuyên môn để dần dần thống nhất các quan điểm nội bộ, thúc đẩy việc điều chỉnh chính sách tiền tệ một cách ổn định và ôn hòa, thay vì cố tình gây ra xung đột nội bộ.

Tóm tắt

Nhìn chung, trong bối cảnh lạm phát cao, đồng đô la mạnh và lập trường bảo thủ chiếm ưu thế hiện nay tại Cục Dự trữ Liên bang, chủ tịch mới của Fed phải đối mặt với nhiều trở ngại trong việc thực hiện cắt giảm lãi suất, khiến quá trình chuyển giao suôn sẻ khó có thể diễn ra trong ngắn hạn. Ông phải cân bằng giữa các yêu cầu chính sách của Nhà Trắng với việc tuân thủ các quy tắc nội bộ của Fed, đồng thời tối ưu hóa các cơ chế truyền thông bên ngoài.

Trong tương lai gần, những bất đồng về chính sách trong Cục Dự trữ Liên bang sẽ vẫn tiếp diễn, chính sách tiền tệ có thể sẽ vẫn ở trong trạng thái chờ đợi và quan sát, tốc độ cắt giảm lãi suất sẽ bị trì hoãn hơn nữa, và thời điểm cho một sự chuyển đổi chính sách tổng thể theo hướng nới lỏng vẫn chưa thực sự đến.