胡塞武裝宣佈封鎖沙特紅海港口，沙特每日最高400萬桶原油外運線路面臨中斷風險。

此前美伊緊張帶動的油價上漲因和平預期快速回落，但曼德海峽一旦受阻，市場格局或將逆轉。霍爾木茲海峽航運本就持續擾動，疊加黑海里海管道聯盟碼頭停運，多重供給衝擊接踵而至。各國前期大量釋放原油儲備，庫存處於低位，缺乏緩衝空間，原油現貨市場收緊，油價波動風險顯著上升。

紅海通道迎來重大威脅，中東原油運輸格局生變

美伊衝突升温短暫推升油價，不過市場寄望雙方談判，行情很快回落。隨着胡塞武裝宣佈對沙特實施海上封鎖，衝突範圍擴大，風險再度浮出水面。為規避霍爾木茲海峽風險，沙特將大量原油轉運至紅海出口，每日超400萬桶原油依靠曼德海峽向外輸送，這條分流航線有效緩解了市場短缺恐慌。一旦封鎖生效，這條關鍵通道將面臨癱瘓。

多家機構指出，已有油輪主動繞行避開曼德海峽。船舶只能經由蘇伊士運河迂迴航行，去往亞洲的航程時間與運費同步上漲。Energy Aspects分析稱，當前市場正在等待新一輪利多催化，胡塞武裝持續海上襲擊、阻斷曼德海峽，將直接觸發油價新一輪上行。

雖然曼德海峽日常原油流通量約700萬桶，不及戰前霍爾木茲海峽2000萬桶的規模，但當下戰略意義截然不同。霍爾木茲海峽通航受限後，曼德海峽成為中東原油銷往亞洲的核心要道，通道受阻將徹底動搖市場對於供需平衡的樂觀預期。

多重擾動疊加，供給危機不侷限於紅海區域

本輪供給衝擊呈現多點爆發特徵，風險不止集中在中東。黑海航線同樣出現危機，油輪接連遇襲導致裏海管道聯盟（CPC）碼頭暫停哈薩克斯坦原油裝船，該線路每日輸送原油170萬桶。若停運長期延續，哈薩克斯坦不得不削減油田開採量。

一邊是胡塞武裝可能阻斷沙特300萬至400萬桶原油出口，另一邊是中亞原油外運受阻，兩處供給缺口相互疊加，加劇全球原油緊張格局。Kpler認為封鎖落地初期衝擊最為猛烈，沙特原油流向將承受最大壓力；機構同時警示，油價與成品油同步上漲，極端情形下甚至誘發全球經濟衰退。

短短數週之內，市場預期從“美伊很快達成和平協議”轉向擔憂經濟衰退，充分凸顯中東地緣局勢的不穩定性。交易商逐漸區分樂觀預期與現貨基本面現實，油價波動率大概率持續走高。

庫存緩衝耗盡，市場缺少對沖手段

當前原油本就處在高位區間，年內原油最大漲幅65%，近12個月布倫特、WTI漲幅均超50%。各國此前投放數億桶戰略原油庫存，以此平抑國內燃油售價，多地庫存下滑至臨界水平。

現階段各國普遍存在補庫訴求，但供給端持續收縮，想要重建庫存難度極大。缺少充足庫存作為緩衝，意味着任何地緣突發事件都容易放大價格波動。即便短期內存在和平預期，多重航線受阻形成的現貨緊平衡格局，難以快速改善。

總結

綜合來看，胡塞武裝封鎖沙特紅海港口，為原油市場新增重磅供給風險。曼德海峽作為中東原油重要分流通道一旦受阻，疊加霍爾木茲海峽擾動、黑海原油外運中斷，全球多條關鍵石油航線同時承壓。各國戰略庫存消耗嚴重，緩衝空間不足。短期油價走勢將高度依賴紅海航運事態發展，地緣風險持續發酵之下，原油易漲難跌，市場波動率將進一步放大。


布倫特原油連續日線圖

北京時間7月23日12:16 布倫特原油連續 報 96.11美元/桶