機構投資組合經理：多重逆風壓制行情，但應適度長期配置黃金
2026-07-27 11:04:50
黃金週一（7月27日）亞市早盤一度上漲約1.5%至4100美元/盎司上方，最高觸及4115.89美元/盎司，但短期下行風險凸顯，目前小幅回落至4095美元附近，漲幅收窄至1%。
貝萊德全球配置策略組合經理拉斯·科斯特里奇（Russ Koesterich）分析，自1月曆史高點回落以來金價跌幅顯著，本輪調整由美元走強、實際利率上行、資金扎堆AI賽道多重因素共同驅動。年初大漲過後黃金避險屬性弱化，不再起到對沖組合風險的作用。
他強調，全球高債務赤字、貨幣貶值長期隱患、持續緊張的地緣局勢等底層邏輯沒有改變，建議投資組合維持適度黃金倉位。
黃金年初迎來一輪強勢上漲，創下歷史新高，但隨後行情持續走弱。自1月峯值金價回落約25%，年內累計下跌7%。科斯特里奇提出一個關鍵觀察：年初凌厲的上漲行情改變了黃金在組合裏的功能。
在強勁趨勢行情加持下，黃金不再是傳統避險資產。以往黃金用來抵禦市場下跌，而這一輪牛市中，黃金自身波動放大，非但不能對沖組合回撤，反而增加整體組合風險。趨勢動能消退，是本輪持續數月調整的誘因之一，但僅僅是次要因素。
1、美元走強
本輪金價下行最主要驅動是美元反攻。雖然市場時常熱議貨幣貶值交易，但美元指數自1月低點反彈超6%。全球能源衝擊擔憂、美股表現超預期、美聯儲政策預期轉向，共同支撐美元走強。
2、實際利率上行
伴隨美元走高，長端利率同步上行，實際利率成為黃金一大壓力。10年期TIPS實際收益率從3月初1.65%上行至2.20%。
黃金屬於無息資產，實際利率抬升顯著提高持有黃金的機會成本。
3、資金高度集中AI賽道，黃金遭受資金冷落
當下市場資金明顯抱團少數AI龍頭企業，這類標的盈利增速亮眼。
黃金無法產生現金流與盈利，投資者將其等同於低增長穩健資產，遭到市場資金階段性忽視。在風險偏好集中於成長科技股的環境中，黃金難以吸引增量買盤。
儘管利空因素集中顯現，但貝萊德經理依然看好黃金的長期配置意義。支撐黃金的結構性邏輯完整保留：全球政府債務、財政赤字處在歷史高位，紙幣長期貶值風險持續存在；地緣衝突並未緩和，只是本輪尚未充分觸發黃金避險買盤。
他認為，不能僅憑一段時期的調整就清倉黃金，多元化配置框架下，應當保留適度黃金倉位，用來對沖遠期各類尾部風險。
綜合來看，黃金短期承壓由美元走強、實際利率上行、資金追逐AI成長股多重因素共振導致。年初大漲之後黃金避險功能階段性減弱，調整行情仍在持續。但中長期維度，高負債、貨幣貶值、地緣風險等支撐黃金的底層邏輯並未消失。
機構觀點認為不必徹底離場，應當保留適度黃金倉位。短期重點跟蹤美元走勢與美債實際利率變化，這兩大變量將主導金價區間波動。
現貨黃金日線圖
北京時間7月27日11:03 現貨黃金 報 4093.90 美元/盎司
貝萊德全球配置策略組合經理拉斯·科斯特里奇（Russ Koesterich）分析，自1月曆史高點回落以來金價跌幅顯著，本輪調整由美元走強、實際利率上行、資金扎堆AI賽道多重因素共同驅動。年初大漲過後黃金避險屬性弱化，不再起到對沖組合風險的作用。
他強調，全球高債務赤字、貨幣貶值長期隱患、持續緊張的地緣局勢等底層邏輯沒有改變，建議投資組合維持適度黃金倉位。
牛市衝高後深度回調，黃金屬性發生轉變
黃金年初迎來一輪強勢上漲，創下歷史新高，但隨後行情持續走弱。自1月峯值金價回落約25%，年內累計下跌7%。科斯特里奇提出一個關鍵觀察：年初凌厲的上漲行情改變了黃金在組合裏的功能。
在強勁趨勢行情加持下，黃金不再是傳統避險資產。以往黃金用來抵禦市場下跌，而這一輪牛市中，黃金自身波動放大，非但不能對沖組合回撤，反而增加整體組合風險。趨勢動能消退，是本輪持續數月調整的誘因之一，但僅僅是次要因素。
壓制金價的核心三重逆風
1、美元走強
本輪金價下行最主要驅動是美元反攻。雖然市場時常熱議貨幣貶值交易，但美元指數自1月低點反彈超6%。全球能源衝擊擔憂、美股表現超預期、美聯儲政策預期轉向，共同支撐美元走強。
2、實際利率上行
伴隨美元走高，長端利率同步上行，實際利率成為黃金一大壓力。10年期TIPS實際收益率從3月初1.65%上行至2.20%。
黃金屬於無息資產，實際利率抬升顯著提高持有黃金的機會成本。
3、資金高度集中AI賽道，黃金遭受資金冷落
當下市場資金明顯抱團少數AI龍頭企業，這類標的盈利增速亮眼。
黃金無法產生現金流與盈利，投資者將其等同於低增長穩健資產，遭到市場資金階段性忽視。在風險偏好集中於成長科技股的環境中，黃金難以吸引增量買盤。
核心觀點：短期逆風不改長期配置價值
儘管利空因素集中顯現，但貝萊德經理依然看好黃金的長期配置意義。支撐黃金的結構性邏輯完整保留：全球政府債務、財政赤字處在歷史高位，紙幣長期貶值風險持續存在；地緣衝突並未緩和，只是本輪尚未充分觸發黃金避險買盤。
他認為，不能僅憑一段時期的調整就清倉黃金，多元化配置框架下，應當保留適度黃金倉位，用來對沖遠期各類尾部風險。
總結
綜合來看，黃金短期承壓由美元走強、實際利率上行、資金追逐AI成長股多重因素共振導致。年初大漲之後黃金避險功能階段性減弱，調整行情仍在持續。但中長期維度，高負債、貨幣貶值、地緣風險等支撐黃金的底層邏輯並未消失。
機構觀點認為不必徹底離場，應當保留適度黃金倉位。短期重點跟蹤美元走勢與美債實際利率變化，這兩大變量將主導金價區間波動。
現貨黃金日線圖
北京時間7月27日11:03 現貨黃金 報 4093.90 美元/盎司
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- 市場有風險，投資需謹慎。本文內容僅提供參考，不構成個人投資建議，也未考慮到某些用户特殊的投資目標，財務狀況或其他需要。據此投資，責任自負。
