本週，美、英、日將公佈利率決議，同時多國央行首腦講發表講話。

原油價格持續走高推動美元上週走強，油價拉大了美國相對日本、歐元區這類能源進口經濟體的增長優勢。

能源系貨幣成為少數逆勢跑贏美元的品種，挪威克朗、巴西雷亞爾、哥倫比亞比索、墨西哥比索受益於貿易條件改善；韓元表現亮眼，背後是投資組合再平衡引發的資金外流壓力逐步消退。

本週若美聯儲釋放鷹派信號但選擇維持利率不變，疊加美國維持經濟穩健增長與通脹逐步降温的宏觀環境，有望短期繼續託舉美元。

美聯儲：利率保持穩定，經濟韌性穩固，通脹緩慢降温

聯邦公開市場委員會將於週四凌晨2點公佈議息決議。

市場預期FOMC連續第五次維持聯邦基金利率3.50%-3.75%不變，利率期貨定價顯示，本週加息25bp概率33%，市場定價年內累計收緊幅度接近50bp，除利率決議本身，市場重點關注委員會內部投票分歧，以及官員對於通脹風險能否持續回落的表態。

6月議息會議全體委員一致同意按兵不動，本次基準情景投票格局為10票維持、2票支持加息，克利夫蘭聯儲主席貝絲·哈馬克、達拉斯聯儲主席洛裏·洛根將提議上調25個基點。

存在偏鷹尾部風險，若美聯儲理事莉薩·庫克一同支持加息，投票結果將變為9:3。三位官員近期共同強調通脹上行風險佔據主導，洛根更是公開呼籲適度抬高政策利率。

美國二季度GDP初值週四公佈，市場預期年化實際GDP增速2.1%，與一季度持平，居民消費、AI相關企業投資形成核心支撐，增速小幅高於2%潛在增速。

各大先行模型預測分歧巨大：亞特蘭大聯儲GDPNow模型預測1.7%，紐約聯儲Nowcast模型看到2.8%，標普PMI數據指向增速僅1.2%附近。

美國6月PCE物價指數週四出爐，受汽油價格下行拖累，整體PCE環比預期回落至-0.1%，前值+0.4%；同比回落至3.7%，5月為4.1%。

核心PCE預期環比+0.2%（前值0.3%），同比回落至3.3%，5月讀數3.4%。FOMC在2026年SEP中預測整體PCE通脹3.6%，核心PCE通脹3.3%。

汽油價格反彈意味着通脹存在再度抬頭隱患，但結合年均2.1%勞動生產率來看，當下薪資增速水平契合美聯儲2%通脹目標。

美聯儲重點跟蹤的薪資指標就業成本指數（ECI即非農時薪）薪資一季度同比上漲3.4%，剔除生產率貢獻後，實質薪資增速僅有1.3%，二季度ECI薪資數據將於下週五（8月7日）公佈。

英國央行預計暫停加息，量化緊縮路徑成為焦點

英國央行將在週四公佈利率決議與貨幣政策報告。

市場普遍預期英央行連續第五次維持政策利率3.75%，英國通脹壓力邊際緩和，給央行提供觀望底氣，薪資增速放緩預示後續服務業通脹持續降温，7月英國央行DMP企業調查同樣顯示通脹預期有所回落。

本次投票大概率延續7:2格局，多數委員支持維持利率不變，意味着重啓加息需要滿足嚴苛條件。

在6月18日議息會議上，貨幣政策委員會7票贊成暫停加息，2票主張上調25bp，梅根·格林、休·皮爾支持加息，凱瑟琳·曼恩傾向收緊，但最終選擇暫緩，主要考量金融條件已經明顯收緊。

貨幣政策報告會更新最新經濟預測，同時覆盤過去一年QT執行效果。

貨幣政策委員將在9月17日會議上表決後續縮表方案。當前規劃為2025年10月至2026年9月合計縮表700億英鎊，其中210億英鎊主動出售，剩餘依靠債券自然到期，資產購買工具持倉將自2022年峯值8950億英鎊收縮至約4880億英鎊。

英國央行大概率將下調APF（資產購買工具）持倉縮表節奏，核心誘因是明年到期國債規模大幅下降：2026年10月至2027年9月到期債券僅有310億英鎊，對比前一週期490億英鎊。

即便縮表節奏放緩，依然難以抵消財政前景不確定性帶來的英債收益率上行壓力，首相安迪·伯納姆偏向擴大財政支出、增加發債，但完整財政方案細節或將等到10月預算案才落地。

英鎊下行風險並未解除，重要原因在於市場對英央行加息預期定價過度樂觀，互換曲線計價未來12個月累計加息75bp，利率上行至4.50%。屆時政策利率將突破央行估算2.00%-4.00%中性利率區間，而英國經濟當前運行水平顯著低於潛在產出。

日本央行料維持利率不變

日本央行週五公佈利率決議與展望報告，6月市場充分定價的25bp加息落地，當前主流預期本次維持政策利率1.00%不變，通脹水平持續低於2%政策目標。

利率互換曲線定價年底存在一次25bp加息，未來12個月累計收緊60bp，利率上行至1.50%-1.75%。

調整後的利率依舊處於央行1.10%-2.50%中性區間中部，日本經濟目前運行在潛在水平之上。

國際油價走強推動美元兑日元上週大幅拉昇，逼近四十年高點，如果剔除本輪油價外部衝擊，日本內部宏觀基本面原本利好日元走強。

歐元區經濟與通脹數據迎來集中驗證

歐元區二季度GDP週四公佈，預期季環比增長0.2%，一季度增速0%，PMI、ZEW景氣指數回暖提供支撐，其中週一發佈的德國7月IFO商業景氣指數出現了小幅改善。

歐央行預測歐元區2026年實際GDP年均增速0.8%，下行風險突出；一旦能源供應鏈再度受到衝擊，居民實際收入、消費與投資都會受到壓制。

歐元區7月CPI初值週五公佈，整體CPI同比預期2.9%，6月為2.8%；核心CPI同比維持2.4%，連續兩個月持平，歐央行基準預測2026年整體通脹3.0%、核心通脹2.5%，通脹整體上行風險更大。

總而言之，歐元區經濟企穩疊加通脹持續高於目標，將支撐歐央行在9月重啓加息，但該預期很難推動歐元持續走強，互換市場已經計價9月10日加息25bp概率達到90%。

通脹持續超標，澳洲聯儲仍保留加息選項

澳大利亞6月月度CPI、二季度季度CPI將於週三公佈。

整體CPI同比預期維持4.0%連續兩月不變；截尾均值CPI同比3.7%，5月為3.6%，月度CPI是澳洲通脹高頻觀測指標，但澳洲聯儲更重視季度CPI當中的核心通脹指標。

預計二季度截尾均值通脹上行至兩年新高3.7%，一季度為3.5%，令市場持續押注澳洲聯儲後續加息動作。

澳洲聯儲主席米歇爾·布洛克週二、助理行長薩拉·亨特週四發表公開講話，有望在8月11日議息前釋放政策線索。

澳洲聯儲現金利率期貨定價顯示，8月加息25bp概率30%，市場完全計價年底利率上行至4.60%。

澳洲聯儲大概率延長加息暫停週期，將持續壓制澳元：其一，澳洲聯儲預判未來兩年實際GDP增速低於潛在水平；其二，當前4.35%現金利率已經貼近各類模型測算名義中性利率區間上沿。