週三（7月29日）亞洲時段，美元指數窄幅震盪，當前交投於101.35附近。市場在FOMC決議前夕屏息等待。

據CME“美聯儲觀察”，美聯儲7月維持利率不變的概率為69.5%，累計加息25個基點的概率為30.5%。

中東局勢再度升級推高油價，強化了鷹派對“能源價格傳導至粘性通脹”的擔憂；而6月CPI降温又為鴿派提供了喘息空間。

美聯儲溝通風格正在發生根本轉變

過去幾年，美聯儲通常會提前向市場傳遞政策信號。但主席沃什希望將美聯儲帶回一個與市場溝通更為模糊的時代——讓人聯想到前主席格林斯潘時期的風格。沃什多次表示，他希望利率決策會議上進行“良好的家庭辯論”，而本週他很可能會如願以償。

在6月會議上，半數官員預計今年需要加息，另一半則認為可以維持利率不變。沃什並未亮明立場，這意味着他可能將央行推向任何一個方向。

6月會議紀要顯示，若通脹消散，多數官員傾向於維持利率不變或最終降息；但若通脹因就業市場穩定、AI需求強勁、中東衝突和關税效應而持續高企，幾乎所有官員都認為需要加息。

內部立場分化

美聯儲理事庫克、沃勒和傑斐遜等多位官員暗示，他們對7月維持利率不變感到滿意，但如果通脹不再進一步降温，將考慮加息。

達拉斯聯儲主席洛根則認為現在是時候行動了，她在7月中旬表示通脹“持續過高過久”，“目前我認為適度提高利率將更好地平衡前景和風險”。

紐約聯儲主席威廉姆斯則認為通脹已見頂，並主張維持利率不變而非加息，他援引能源和住房價格下降表示，“有令人鼓舞的理由預期通脹已見頂並將在未來幾個季度逐步回落”。

按兵不動的理由

按兵不動的理由取決於未來幾個月通脹能否繼續回落。6月核心CPI從2.9%降至2.6%，汽油價格近10%的跌幅將整體通脹率從4.2%拉低至3.5%。

但威爾明頓信託首席經濟學家蒂利指出，雖然存在戰爭對能源成本的影響傳導至核心通脹的風險，“但尚未發生”。

他認為經濟足夠強勁以避免衰退，但不足以推高通脹——消費者若因油價上漲削減支出，高通脹將完全來自汽油價格。

他預計美聯儲本週不會加息，且美聯儲的下一步行動將是降息（9月），之後還有一次降息，“如果他們在7月加息，我認為他們將在6個月內不得不逆轉。”

加息的依據

另一派官員對通脹方向並無把握。前克利夫蘭聯儲主席梅斯特表示，如果通脹沒有開始回落，或甚至因油價不確定性而重新上行，“他們必須認真考慮重新調整政策可能是正確的做法”。

喬治指出，能源價格仍將保持高位，新一輪關税可能引發第二輪價格上漲。“通脹已經高於目標超過五年了，”喬治説，“主席對通脹發表了大量強硬言論，説通脹是一種選擇——那麼他將如何將這與當前通脹的行動相匹配？”

沃什多次表示美聯儲將實現物價穩定，但未就利率路徑或央行如何實現這一目標提供指引。

喬治認為：“採取一步（加息）可能足以鞏固通脹預期，然後根據經濟演變再決定後續行動，因為我知道沃什確實期待供應側緩解在某個時點出現。”

意外加息並非不可能

當前FOMC面臨近年來最不確定的一次利率決議。CME“美聯儲觀察”顯示，7月按兵不動概率69.5%，加息概率30.5%。

沃什的“家庭辯論”風格使本次會議結果更難預判，而內部鷹鴿兩派的立場分化意味着任何結果都有可能。

對交易者而言，本週FOMC不再是一個“已知事件”，而是一個真正的“風險事件”——無論加息還是按兵不動，市場都將面臨快速重新定價。


（美元指數日線圖，）

北京時間7月29日10:38，美元指數報101.34。