美聯儲連續五次維持利率不變內部鷹派分歧加劇，但最新出爐的數據給升温的加息預期潑了冷水。

主要內容:週四凌晨，美聯儲FOMC議息會議結束兩日磋商，宣佈維持基準利率在3.6%附近不變，實現連續第五次利率維穩。

但非常巧合的是，最新的二季度GDP和6月PCE數據均支持美聯儲維持利率不變，因為二季度GDP大幅不及預期預計增速2.1%實際僅錄得1.5%，PCE增速也超預期放緩。

美國政府週四公佈的數據顯示，美聯儲最為關注的通脹指標PCE物價指數6月環比下降0.1%，為2020年以來首次月度負增長，同比漲幅從5月的4.1%回落至3.7%。核心PCE環比僅升0.1%，低於市場預期，同比則從3.4%降至3.3%。

在最新的表態中，沃什明確強調：PCE是美聯儲的核心/基準參考指標，美聯儲將繼續堅持使用它,這重申了美聯儲對當前通脹評估基本框架的繼承，表明PCE在利率決策和衡量通脹大方向上依然佔據重要地位,巧的是之後發佈的PCE數據就支撐了美聯儲的利率決議。

本次決議打破了前期內部共識，克利夫蘭、明尼阿波利斯、達拉斯三家地區聯儲主席投出鷹派異議票，主張立即加息，凸顯美聯儲內部對高通脹治理與貨幣政策路徑的明顯分歧。

美聯儲主席沃什對此表示，這場充分坦誠的內部觀點交鋒是良性博弈，能夠有效助力科學決策。

儘管部分華爾街機構與經濟學家此前預判美聯儲將加息25個基點，但央行最終選擇觀望。不過利率維穩對普通民眾的利好極為有限，當前美國信用卡平均利率接近20%，房貸利率創下去年8月以來新高，居民整體信貸成本依舊居高不下。

通脹頑固高企，多重壓力疊加制約貨幣政策

美國通脹已連續五年站穩美聯儲2%的政策目標上方，物價降温進程陷入停滯，多重因素持續為通脹升温施壓。

地緣層面，美以軍事行動後伊朗封鎖霍爾木茲海峽，這條承載全球五分之一油氣運輸的關鍵航道受阻，引發史上罕見的原油供給擾動，當前國際原油均價較去年同期高出每桶10至15美元，輸入性通脹持續發酵。

產業層面，美國科技企業大舉加碼人工智能資本開支，帶動製造業景氣度提升的同時，推高芯片、電力等商品價格；政策層面，特朗普政府對外商品關税也持續加持通脹壓力，讓美聯儲決策陷入兩難困境。

回顧本輪通脹週期，美國2021年初疫情後經濟過熱引發通脹飆升，2022年年中通脹一度突破9%，美聯儲2022至2023年累計11輪加息雖短暫壓低物價，但後續降温進度基本停滯。即便6月核心通脹受租金、油價短期回落影響小幅緩和，但整體物價韌性極強，難以持續下行。

內部鷹派信號明確，通脹攻堅戰尚未落幕

本次投出加息異議票的三名地區聯儲主席，此前均持續釋放鷹派信號，堅定主張通過加息壓制頑固通脹。

市場機構對此解讀稱，三張異議票清晰傳遞核心信號：美聯儲尚未徹底打贏通脹戰役，短期內不存在寬鬆可能。

美聯儲內部多數委員也保持偏鷹立場，認為僅靠被動觀望無法讓通脹回落至2%目標，後續仍需重啓加息收緊政策。

這並未出乎市場意料，這三名銀行行長此前曾在4月形成陣營，反對委員會在新聞稿中加入前瞻性聲明或“寬鬆傾向”。

美聯儲弱化政策指引，市場自主定價成型

沃什現階段主導美聯儲收緊前瞻溝通、弱化政策指引，其核心邏輯是減少官員公開觀點輸出，避免固化市場預期，保障後續貨幣政策可根據經濟數據靈活調整。

在央行政策指引大幅收斂的背景下，美國金融市場已實現自主利率定價，近幾周美債收益率持續上行，10年期美債收益率從6月中旬4.50%攀升至議息前夕的4.64%。

沃什對此予以肯定，認為市場已擺脱對政策表態的過度依賴，開始基於基本面獨立交易。

但他本次發佈會的模糊表態，遭到多家經濟學家質疑，業內認為其含糊的措辭進一步加大了美聯儲政策預判難度，讓市場走勢更難研判。

市場本來預期轉向9月加息，但PCE、GDP數據均預冷

本次議息會議前，華爾街交易員定價本次加息概率僅33%，多數資金押注美聯儲維持利率不變，規避貿然加息衝擊金融市場。

但芝商所數據顯示，市場預期已快速轉向，主流觀點預判美聯儲將在9月重啓加息。

此外，長期施壓美聯儲降息的特朗普，本次公開力挺沃什，認可其專業能力，同時坦言美聯儲委員會內部立場分化，高利率陣營佔據主流。

當前美聯儲堅守數據驅動的決策邏輯，暫緩政策調整，靜待關鍵經濟數據落地。

美國商務部週四公佈了二季度GDP初值，同時美聯儲核心關注的6月PCE個人消費支出物價指數也同時發佈，這兩組關鍵數據均不支撐下一步的加息動作，其中2季度GDP大幅低於預期，同時PCE的同比、環比也均不及預期。

機構觀點：

針對美聯儲7月維持利率不變但內部鷹派分歧加劇的決議，華爾街主流行研機構普遍認為，美聯儲雖選擇按兵不動，但抗通脹立場依然極其堅決。

晨星（Morningstar）與SMC Global策略團隊分析指出，3票反對票的出現標誌着內部針對頑固通脹已非完全共識，9月加息的大門已經徹底打開；

摩根士丹利（Morgan Stanley）等機構則強調，主席沃什收縮前瞻指引的“新官上任”風格，雖意在讓市場基於基本面自主定價，但也推高了美債收益率並帶來了更高的市場波動率，形成了“不加息卻達到緊縮效果”的局面。

此外，Indeed Hiring Lab等宏觀團隊補充稱，在全球能源供給擾動與人工智能高額資本開支的雙重壓力下，美聯儲已將通脹治理置於勞動力市場之上，接下來的PCE數據與GDP初值將是檢驗這一“數據驅動型”政策路徑的關鍵試金石。

面對二季度GDP增速（1.5%）與PCE通脹數據雙雙不及預期的最新表現，華爾街主流行研機構普遍認為，這一組合暫時打亂了此前市場激進的“9月重啓加息”定價，為美聯儲提供了寶貴的觀望窗口。

標普全球（S&P Global）與摩根士丹利（Morgan Stanley）等機構分析指出，PCE回落表明通脹壓力階段性見頂，而GDP放緩則證實高利率已開始對實體經濟產生明顯的擠壓效應，這在很大程度上削弱了內部鷹派官員主張“立即加息”的底氣，讓沃什主導的“數據驅動”策略得以延續。

不過，瑞銀（UBS）與富國銀行（Wells Fargo）也提醒，市場正面臨從“通脹風險”向“盈利放緩風險”的視角切換——雖然無風險利率回落對科技股等資產形成短期估值支撐，但若三季度經濟增速持續低於潛在趨勢（2%），企業基本面的承壓或將帶來新的市場波動。

技術面現貨黃金順勢站上關鍵價位。

（現貨黃金日線圖，來源:易匯通）

北京時間20:58，現貨黃金現報4072美元/盎司。