在投資者開始重新審視人工智能巨大估值泡沫之際，持續數月的金價調整大概率正在構築重要中長期底部。

知名投資通訊《高科技策略師》創辦人弗雷德·希基（Fred Hickey）提出觀點，人工智能賽道吸引海量資金不斷流出貴金屬市場，但支撐AI行情的底層邏輯已經鬆動，資金未來或將回流黃金。與此同時黃金礦業股估值仍具備明顯吸引力，多重結構性利好依舊支撐金價長期牛市格局。

AI泡沫隱患凸顯，市場重現90年代風格輪換前兆

希基指出，當前幾乎全部股市估值指標已經超越互聯網狂熱時期的極值。人工智能相關企業佔據標普500近半數市值，對應的經濟產出卻佔比極低，金融市場與實體經濟嚴重脱節。他表示，當下股市正處於巨大泡沫之中。

當前市場環境與上世紀90年代末期高度相似，彼時資金拋棄黃金追逐科技個股，但存在關鍵差異：2000年黃金剛剛結束長達二十年熊市，而當前黃金牛市根基並未動搖。生成式AI行業經營環境持續惡化，低成本開源模型不斷壓縮行業定價空間。大量資本持續投入算力基建，預期的生產效率提升遲遲未能兑現。科技企業盈利更多依靠會計手段調節、關聯循環融資支撐，並非真實終端需求。

希基認為，這場熱潮建立在大量不切實際的預期之上，投入難以產生合理回報。

泡沫持續時間或許超出市場預期，但衰退信號不斷顯現。“華麗七巨頭”股價走弱、科技企業債務擴容、半導體板塊漲勢放緩、AI基建融資難度提升，種種跡象説明市場對於科技賽道的投機熱情正在逐步降温。

金價深度調整充分，4000美元關口形成強力支撐

大量資金湧入科技板塊的同時，黃金經歷劇烈回調。今年1月金價衝高至每盎司5600美元紀錄高點後持續回落，價格一度短暫下探4000美元，隨後企穩震盪。希基判斷，隨着投機頭寸大規模離場，本輪調整行情基本接近尾聲。

空頭多次嘗試把金價壓至4000美元下方均宣告失敗，亞洲地區實物黃金買盤持續發力，亞洲大國市場的購入需求尤為關鍵。經歷春季集中拋售之後，黃金ETF資金流出基本停滯；期貨投機持倉回落至多年低位，市場前期累積的投機泡沫已經充分出清。種種信號顯示黃金市場正在築底。

本輪上漲和歷史牛市頂點存在明顯區分，行情始終缺少散户狂熱投機特徵。普通投資者並未大規模入場，小型金礦股沒有出現搶購熱潮，黃金ETF資金流入長期保持温和，本輪行情核心支撐始終來自各國央行購金。

長期底層邏輯穩固，資金輪動將助推金價再度上行

全球每年央行黃金採購量穩定突破1000噸，去美元化趨勢延續，這些長期結構性因素並未因為短期金價調整發生改變。不斷擴張的美國政府債務、居高不下的財政赤字、持續緊張的地緣局勢，疊加全球各國對於美元儲備信心下滑，持續保障實物黃金長期配置需求。希基表示，正是依靠這些核心支撐，金價守住4000美元關鍵位置，也為後續上漲打下基礎。

在資產配置層面，希基持續看好黃金礦業股票。即便礦企盈利創出歷史新高，板塊估值依舊處在歷史低位。今年1月金價高點附近，他大幅減持礦業資產，近期伴隨板塊情緒回暖重新佈局。即便在金價大跌階段，他始終持有實物黃金底倉。

總結

展望後市，黃金新一輪主升浪很有可能伴隨AI行情退潮同步開啓。歷史經驗可以參考互聯網泡沫破滅後的市場風格切換，當投資者對高估值科技股幻想破滅、遭遇明顯虧損後，資金會持續尋找新的配置方向，估值處於窪地的實物硬資產黃金，將會迎來新一輪增量資金入場。


現貨黃金日線圖

北京時間7月31日11:06 現貨黃金 報 4075.16 美元/盎司