6月物價數據顯示：除去少數價格持續上漲品類，通脹整體正向美聯儲目標水平回落。



達拉斯聯儲測算數據顯示，6月截尾均值通脹月度年化率僅1.4%，較5月大幅下行1.3個百分點，創2020年11月以來新低；這類截尾均值通脹指標剔除漲跌兩端異常值後，讀數跌至本年代初期以來最低點。

美聯儲政策制定者重點關注的12個月同比指標回落至2.2%，環比下降0.2個百分點，觸及2021年7月以來底部。

美聯儲官員強調不會僅憑單月數據下定論，但截尾均值通脹的下行趨勢或將受到重視。美聯儲主席凱文·沃什計劃重新審視央行通脹分析框架與參考指標，這進一步提升該數據的關注度。

花旗經濟學家安德魯·霍倫霍斯特在研報中寫道：當前截尾均值通脹讀數正不斷靠近目標水平。

“大量指標表明潛在通脹持續向目標放緩，在沃什主席表態將採用多元指標評估通脹壓力的背景下，這一信號意義更加突出。我們預計未來數月，市場會逐步打消加息預期；若失業率如我們預測上行，市場還將開始定價降息。”

截尾均值指標原理

截尾均值通脹的邏輯類似考試曲線評分：以達拉斯聯儲指標為例，剔除漲幅最低24%、漲幅最高31%的分項，剩餘數據計算均值，剝離極端值干擾，展現通脹中樞水平。

該指標依託個人消費支出物價指數（PCE）測算，PCE是美聯儲首要通脹觀測指標，相關數據已於週四公佈。美國商務部數據顯示，整體PCE物價指數環比下跌0.1%，主因燃油價格大幅回落；剔除食品、能源的核心PCE環比上漲0.1%。兩者同比漲幅分別為3.7%、3.3%。

克利夫蘭聯儲則推出16%截尾均值CPI指標，保留8%–92%分位區間內的價格變動，以消費者物價指數CPI為基準。6月該指標為2.63%，未四捨五入原始數值創下2021年5月以來最低。

儘管在沃什任內，這類指標在美聯儲觀測體系中的權重或將提升，但仍存在諸多侷限。

達拉斯聯儲主席洛裏·洛根負責編制該項截尾均值指標，她警示市場不宜過度解讀數據，數據結構變化會帶來擾動。

她表示，內部研究發現：當前物價漲跌結構變化，導致截尾均值指標剔除過多漲價分項，讀數低於真實通脹水平。

通脹前景尚存分歧

本週美聯儲議息會議決定維持基準利率不變，洛根對此投下反對票。她主張加息25個基點，持續五年高於目標的通脹需要政策收緊加以應對。

洛根週五發表聲明：即便考慮生產率提升與短期供給衝擊，通脹中樞大致維持在2%上方區間，距離2%目標仍有差距，通脹上行風險不容忽視。

明尼阿波利斯聯儲主席尼爾·卡什卡利、克利夫蘭聯儲主席貝絲·哈馬克同樣投下反對票。兩人認為通脹依舊處於令人擔憂的高位，美聯儲應當立刻採取行動，不宜繼續觀望。

本週資本市場重點關注整體通脹數據，市場擔憂美聯儲暫停加息會加劇通脹壓力。美債收益率大幅飆升，長端收益率上行尤為明顯，投資者重新定價長期經濟增長與通脹預期。

沃什對通脹回落趨勢僅持謹慎樂觀態度。他認可生產端顯現部分積極信號，但強調美聯儲仍有大量工作。

“所有聯邦公開市場委員會（FOMC）成員都十分清醒。我們開啓政策新階段，連續五年通脹超標的問題，不可能短短九周、或是依靠單月小幅通縮就得到解決。”