週二（8月4日）亞洲時段，現貨白銀震盪走高，當前交投於59美元/盎司附近。

銀價當前受到兩條主線支撐：一方面，美伊談判的持續不確定性為白銀這一非生息資產注入避險買盤；另一方面，市場對美聯儲9月加息預期的重新定價，也在不斷為銀價增添波動彈性。

美伊談判：特朗普“最後機會”遇冷，地緣風險溢價回升

白銀本輪上漲的核心驅動力來自美伊地緣局勢的再度升温。美國總統特朗普在取消對伊朗的大規模軍事打擊後，將其最新提出的談判意願描述為伊朗的“最後機會”，並預期正式談判將很快啓動，以保障霍爾木茲海峽的通航安全，並解決美國對伊朗核計劃的長期關切。

然而，伊朗方面的回應異常強硬。伊朗最高領袖高級顧問穆赫辛·雷扎伊將軍斷然拒絕了美方的條件，明確宣佈伊朗絕不允許在霍爾木茲海峽開闢第二條通道，並警告任何部署在該地區的外國軍艦或軍事力量都將成為打擊目標。

這一表態遠超市場預期的“否認談判”範疇，直接上升到軍事對抗層面的威脅，令中東地緣風險迅速升温。

特朗普的“談判論”與伊朗的“硬拒絕”形成了鮮明的預期差——市場此前一度定價美伊和解、霍爾木茲海峽重新開放的地緣溢價回吐邏輯，但伊朗的強硬回應意味着中東供應風險不僅沒有解除，反而可能進一步升級。

這一預期差直接推動了白銀的避險買盤，因為白銀同時兼具貴金屬的避險屬性與工業金屬的商品屬性，在地緣風險升温時期往往比黃金更具彈性。

美聯儲政策：9月加息概率達67%，威廉姆斯釋放“穩鷹”信號

在貨幣政策層面，市場參與者正持續重新校準對美聯儲的利率預期。在7月政策會議維持利率不變之後，根據CME FedWatch工具的測算，市場目前定價美聯儲在9月會議上加息25個基點的概率約為67%。這一概率水平意味着加息已成為市場的基準情景，而非備選方案。

紐約聯儲主席威廉姆斯的最新講話為這一預期提供了進一步的指引。威廉姆斯重申，當前利率政策“處於有利位置”以實現2%的通脹目標，並強調如果通脹偏離2%的路徑，美聯儲將毫不猶豫地採取行動。

不過，威廉姆斯也表達了對通脹將逐步回落、中東衝突對通脹的推升效應將逐步降温的樂觀預期。他承認市場定價是“有價值的信息”但並非具有約束力，並淡化了人工智能投資帶來的金融穩定風險——這一系列表態共同傳遞出“穩鷹”而非激進加息的信號：即在堅定的反通脹框架內，保持政策耐心。

白銀的雙線驅動：避險與利率的拉鋸

白銀當前正處於兩條邏輯線的交匯點：

第一，地緣避險邏輯。 美伊在霍爾木茲海峽問題上的僵持，以及伊朗對軍事對抗的明確威脅，為白銀提供了持續的風險溢價支撐。只要中東局勢一天不真正緩和，白銀的避險買盤就很難消退。

第二，利率預期邏輯。 9月加息概率逼近65%意味着美元和美債收益率的中期上行風險依然存在，這對零收益資產白銀構成壓制。然而，威廉姆斯“穩鷹”而非“急鷹”的表態，以及FXS情緒指數的回落，表明市場對進一步鷹派升級的預期已經充分定價，短期內邊際鷹派的空間有限。

這兩條邏輯線的相互作用，解釋了白銀近期“漲得上去、跌不下來”的韌性——地緣風險提供底部支撐，而加息預期雖構成上方壓力，但邊際影響已趨於鈍化。

機構觀點

花旗在7月底的報告表示，白銀兼具工業屬性與投資屬性，在清潔能源與先進製造需求支撐下，實物供應緊張局面難以迅速緩解。儘管近期價格大幅回調，但全球連續多年供應短缺的格局未變，庫存消耗與投資者潛在迴流仍構成上行驅動。

花旗指出，一旦美聯儲政策轉向或金價重新走強，白銀有望憑藉更高彈性實現超額表現。當前金銀比處於歷史高位附近，也為銀價相對黃金的補漲提供空間。

瑞銀最新預測顯示，白銀有望在2026年9月回升至65美元，年底達到70美元，並在2027年中升至75美元。

瑞銀認為，當前回調更多是宏觀因素主導，而非基本面徹底轉空。隨着美聯儲降息預期逐步升温、美元高位回落以及工業需求企穩，白銀將迎來漸進式反彈。

後市展望

展望後市，白銀的短期走勢將取決於兩大變量的演化：一是美伊局勢是否會從口頭對峙升級為實質性軍事衝突——若伊朗對霍爾木茲海峽的封鎖措施進一步加碼，或美方採取反制行動，白銀將迎來強勁的上行動能；二是本週五美國就業數據對9月加息概率的進一步校準——若就業市場保持強勁，加息概率可能突破70%，對白銀構成短期壓制；若數據走軟，則可能觸發加息預期的修正，為白銀打開上行空間。

在地緣風險溢價與利率預期雙重交織的背景下，白銀短期料將維持偏強震盪格局，58.50美元已成為重要的心理支撐位，上方關注59.50-60.00美元阻力區間的突破情況。


（現貨白銀日線圖，）

北京時間8月4日13:37，現貨白銀報58.88美元/盎司。