8月4日週二，國際油價仍處於高波動狀態。布倫特原油短線跳水1.8美元/桶，最低觸及83.75美元/桶，因卡塔爾表示，已就可能的美伊協議起草了文本。

市場最初將其理解為海峽可能迅速恢復通航，因此集中削減供應中斷溢價。不過，隨後出現的立場分歧、船舶遇襲消息以及航運通道尚未實質恢復，使此前的樂觀定價迅速降温。5分鐘圖顯示，布倫特原油從86.31美元快速下探至83.75美元，價格跌破布林帶中軌並一度擊穿下軌，MACD同步轉負，反映高槓杆多頭在消息衝擊下集中退出。

協議草案不等於供應恢復，定價核心在執行機制

當前談判的關鍵並不是是否存在一份文本，而是海峽通行權、船舶審批權、航道劃分、清障安排和費用機制能否形成可執行方案。現有構想包括由伊朗負責進入海灣方向的北側航線，阿曼管理駛出方向的南側航線，並在船舶通行前進行信息通報。另有方案提出收取與安全、環境保護有關的服務費用。此前海灣多方支持的提議，也曾涉及自願性質的海峽使用費。

這意味着市場面對的並非簡單的開放或關閉，而是有限開放、附條件開放和持續受控通行之間的區別。即使政治層面達成原則性共識，水雷清除、保險重新承保、船員安全評估、港口排隊消化以及油輪重新部署仍需要時間。協議簽署只能壓縮尾部風險，無法立即恢復現貨物流。

美國方面反對任何賦予伊朗長期審批權或收費權的安排，伊朗則強調對近岸航線及船舶安全管理擁有主導權。雙方對海峽治理結構的理解存在根本差異。因此，文本草案更接近談判起點，而不是供應完全恢復的終點。

真正支撐油價的不是措辭，而是受阻的實物流量

海峽在2024年的石油運輸量約為每日2000萬桶，相當於全球石油液體消費量的約20%，2025年第一季度流量仍大體維持在相近水平。由於可替代管線和繞行能力有限，海峽通行受阻對現貨市場的影響遠高於普通港口中斷。

截至8月4日，海峽航運仍受到明顯限制，部分油輪需要靠近特定海岸航行，另有船舶選擇繞行非洲。最新消息還顯示，一艘貨船在阿曼附近報告遭到不明物體擊中，説明航運安全風險並未因談判消息消失。

油價因此形成兩層結構。第一層是由談判消息推動的風險溢價快速收縮，表現為分鐘級急跌；第二層是由庫存下降、出口受阻、運費上升和保險成本抬升構成的現貨支撐。最新估算顯示，全球石油庫存近期減少約630萬桶/日，主要與海灣及俄羅斯出口下降、亞洲需求增加有關。只要實際裝船量和海峽通行量沒有持續改善，布倫特原油的供應溢價就難以完全消失。

油價正在從單向風險交易轉向事件驅動的雙向重估

過去幾個交易日，布倫特原油曾因暫停進一步打擊和談判預期單日下跌4.7%，美原油下跌5.1%；隨後又因談判真實性受到質疑以及船舶安全事件快速反彈。 這種走勢説明，市場並未形成穩定的供需結論，而是在協議預期與物流現實之間反覆切換。

從期限結構看，若近月合約持續強於遠月，意味着煉廠和貿易商更關注即時交付短缺；若近月升水明顯收窄，則説明市場開始相信航運能夠逐步恢復。比單純觀察新聞標題更重要的指標，包括海峽每日有效通行艘次、油輪運費、戰爭險保費、海灣港口裝船量、浮倉規模以及主要出口國的官方售價。

圖形層面，84美元區域已成為短線情緒測試區，但該位置並不能單獨證明供應風險見頂。布林帶下軌被快速擊穿後出現回抽，反映的是流動性衝擊和空頭回補，而非基本面完成反轉。MACD仍位於零軸下方，也説明價格恢復速度暫時快於趨勢修復速度。