週二（8月4日），現貨黃金價收漲0.5%，報每盎司4077.21美元，盤中一度衝高1.2%至4106.24美元；美國期金更是收漲1.5%，報4152.60美元。與此同時，鉑金和鈀金漲幅均超過7%。這波上漲並非孤立事件，而是油價大幅走軟、地緣政治局勢緩和預期升温、通脹擔憂緩解以及美聯儲政策路徑重新定價多重因素共振的結果。市場正屏息等待本週美國就業數據的出爐，這些數據將進一步左右黃金的短期命運。週三（8月5日）亞市早盤，現貨黃金小幅走弱，目前交投於4070美元/盎司附近。

油價重挫成為金價最直接的催化劑

黃金與原油之間的關聯向來複雜而敏感。能源價格居高不下時，往往會強化市場對通脹頑固的擔憂，進而推高美聯儲維持高利率甚至進一步加息的預期，這對不產生利息的黃金形成壓制。然而，週二布倫特原油期貨下跌逾5%，跌至三週低點，瞬間扭轉了這一邏輯鏈條。

觸發油價暴跌的關鍵因素，是卡塔爾與美國官員釋放的積極信號。卡塔爾方面表示，斡旋方在結束美伊衝突的努力中取得進展；美國財政部長和國務卿也均指出，圍繞重新開放霍爾木茲海峽的討論已有進展。霍爾木茲海峽通常承擔全球約五分之一的石油和液化天然氣運輸，一旦局勢緩和、航道恢復暢通，全球能源供應緊張的局面有望顯著緩解。油價應聲下挫，直接降低了市場對輸入性通脹的憂慮。

道明證券全球大宗商品策略主管Bart Melek指出，油價走低可能是支撐金價的驅動因素之一。從更深層看，油價下跌對利率前景產生了連鎖影響，短期利率略有下降。美元指數週二也小幅走弱，收報99.85，跌幅約0.1%，進一步為以美元計價的黃金提供了額外支撐。能源成本壓力的減輕，使得黃金從“抗通脹資產”的邏輯中暫時抽身，轉而受益於利率預期的下行。

地緣政治緩和預期重塑市場風險偏好與利率定價

美伊衝突持續五個多月後，市場對戰爭能否通過外交途徑結束的希望再度燃起。卡塔爾埃米爾辦公室披露，特朗普與卡塔爾埃米爾通電話，討論縮小華盛頓與德黑蘭分歧、提高達成持久解決方案可能性的努力。卡塔爾埃米爾強調對話的重要性，以及遵守此前達成的諒解備忘錄。儘管伊朗方面否認已與美國開始談判，並強調與阿曼就霍爾木茲航道的會談仍在繼續，但美國高級官員的樂觀表態已足以推動油價和債券市場做出反應。

美國國債收益率週二普遍下滑。對利率敏感的兩年期公債收益率跌至兩週低點，報4.194%，盤中一度觸及4.1897%。十年期公債收益率也下跌至4.627%。聯邦基金利率期貨顯示，市場預計美聯儲在9月會議上加息的概率從週一的68%降至59%。這種重新定價直接利好黃金——實際利率的下行降低了持有黃金的機會成本。

當然，市場並未完全放鬆警惕。有交易員將當前局勢比作“土撥鼠之日”，提醒投資者此前多次出現過“假性突破”。航運風險仍存，霍爾木茲海峽附近仍有船隻遭襲的報告。美國導彈庫存消耗的擔憂也浮出水面，顯示衝突的長期成本正在累積。這些不確定性意味着，一旦外交努力受挫，油價可能快速反彈，黃金的上漲邏輯也將面臨考驗。

勞動力市場數據與美聯儲政策的雙重博弈

黃金的中期走勢，最終仍將錨定在美國經濟數據與美聯儲政策取捨之上。本週市場焦點高度集中在就業數據：週三的ADP就業報告和週五的非農就業數據。調查顯示，分析師預估7月非農就業崗位增加約8萬個，失業率維持在4.2%附近。

週二公佈的6月職位空缺數據已提供了一些線索。職位空缺減少17.8萬個，降至735.9萬個，主要受醫療保健和社會援助行業大幅下降拖累。與此同時，招聘人數有所增加，裁員率維持低位，主動辭職人數小幅上升。整體來看，勞動力市場仍處於“招聘放緩、裁員放緩”的穩定模式。這種狀態有助於限制工資增長壓力，強化勞動力市場並非當前通脹主要來源的觀點。

然而，多數經濟學家仍預計美聯儲將在今年採取行動，以應對中東衝突帶來的通脹壓力。美聯儲上週將利率維持在3.50%-3.75%，但已有三名官員投票支持加息。若本週就業數據表現強勁，可能重新點燃加息預期，對黃金形成壓制；若數據疲軟，則進一步鞏固利率見頂甚至轉向的想象空間，為金價提供更強支撐。

貿易數據也值得關注。6月貿易逆差收窄至733億美元，進口下降主要受資本貨物尤其是電腦進口減少影響。第二季度貿易已拖累GDP增速整整一個百分點。這些數據共同勾勒出美國經濟在高油價、高通脹預期和全球供應鏈擾動下的複雜圖景。

黃金後市：短期受事件驅動，中長期仍需緊盯實際利率

綜合來看，本輪金價上漲是油價走軟直接提振、地緣政治緩和預期降低通脹溢價、美債收益率下行共同作用的結果。鉑金和鈀金的大幅上漲，也反映出工業金屬在能源成本下降後的樂觀情緒溢出。

展望後市，黃金仍將在“事件驅動”與“基本面錨定”之間搖擺。短期而言，美伊外交進展的任何實質性突破或反覆，都將通過油價迅速傳導至金價；本週就業數據則可能成為下一重要催化劑。若數據指向勞動力市場持續降温，市場對美聯儲加息的押注將進一步回落，黃金有望延續升勢；反之，強勁數據可能短暫壓制金價。

從更長時間維度觀察，黃金的核心驅動仍是實際利率與美元走勢。只要中東局勢未能徹底明朗，能源價格的波動就會持續擾動通脹預期和貨幣政策路徑，黃金作為對沖工具的吸引力就不會輕易消退。投資者在關注短期價格波動的同時，更應緊盯實際利率的變化軌跡以及全球風險偏好的微妙切換。


（現貨黃金日線圖，）

北京時間07:46，現貨黃金現報4069.59美元/盎司。