週四（8月6日）現貨黃金衝高回落，早盤一度延續週三漲勢，最高觸及4303.90美元/盎司的高位，刷新6月18日以來的新高，隨後震盪回落，最低觸及4223美元/盎司，收報4240.55美元/盎司，下跌0.15%；美國期金報4291.30美元，跌幅0.3%。這種衝高回落的走勢，絕非簡單的技術性回調，而是地緣政治、能源市場與美聯儲政策預期三重力量激烈碰撞的結果。市場正站在一個關鍵節點上：伊朗議會審議禁止“敵對”船隻進入霍爾木茲海峽的法案，直接推高油價並重新點燃通脹擔憂；與此同時，週五即將公佈的美國非農就業報告，將成為決定美聯儲利率路徑乃至黃金中期走向的核心變量。

週五（8月7日）亞市早盤，現貨黃金震盪微漲，目前交投於4245美元/盎司。

地緣政治衝擊波：霍爾木茲海峽陰影下的通脹再定價

黃金本輪上漲的核心催化劑，源於中東緊張局勢的急劇升温。據伊朗半官方法爾斯通訊社援引議員的話報道，伊朗議會一個委員會正在審議一項初步法案，擬禁止美國、以色列及其他被視為“敵對”國家的船隻通過霍爾木茲海峽，並對違規者處以最高相當於貨物價值20%的罰款。這一消息瞬間點燃了原油市場。布倫特原油期貨週四盤中漲幅一度超過4%，收盤大漲3.04美元，漲幅3.83%，結算價報每桶82.49美元；美國原油期貨同步上漲2.07美元，報77.29美元。

霍爾木茲海峽作為全球最重要的能源貿易通道，任何關於其通行限制的風聲都會迅速傳導至油價。美國黃金交易所分析師Jim Wyckoff直言，如果原油價格再次上漲，伊朗的這項法案草案“可能會因通脹加劇而產生深遠影響”。能源價格上漲意味着製造商成本上升，最終會轉嫁給消費者，從而推高整體通脹水平。在當前全球通脹本就居高不下的背景下，這種成本推動型通脹壓力會直接強化各國央行“利率更高、維持更久”的政策傾向。

與此同時，也門胡塞武裝的行動進一步加劇了市場對供應中斷的擔憂。胡塞武裝聲稱對也門境內“沙特部隊”發動導彈和無人機襲擊，並襲擊了沙特油輪。

沙特高級官員則警告，預計伊拉克民兵與胡塞武裝可能在伊朗革命衞隊指揮下從南北兩向對沙特發動協同攻擊，目標包括能源基礎設施、港口和機場。這些信號疊加在一起，讓市場對霍爾木茲海峽的暢通性產生持續疑慮。儘管特朗普總統週四表示與伊朗的戰爭“很快會結束”，並稱部分美軍武器供應較為緊張，但市場對短期協議能否真正落地仍持高度謹慎態度。黃金作為傳統避險資產，在這種不確定性中自然獲得支撐，但其對通脹的敏感度也決定了它無法無視利率預期的快速調整。

利率預期的再平衡：油價上漲如何改變黃金的定價邏輯

黃金與利率之間的負相關關係，在週四的行情中得到了清晰體現。油價飆升重新點燃了通脹擔憂，交易員迅速調整對美聯儲政策路徑的定價。根據芝加哥商品交易所FedWatch工具，市場目前預計美聯儲9月會議加息的概率約為57%至59%，12月加息概率更是高達84%。兩年期美國公債收益率週四上漲7.26個基點至4.252%，10年期國債收益率上漲5.67個基點至4.674%。收益率的上行直接提高了持有無息資產黃金的機會成本，從而壓制金價。

StoneX高級市場策略師Bob Haberkorn指出，美聯儲的政策前景仍是黃金價格的主要驅動因素，而週五公佈的美國就業數據將直接影響美聯儲對利率的表態。美聯儲上週將隔夜利率目標區間維持在3.50%-3.75%，但三名委員投下反對票，傾向於加息25個基點。美聯儲主席沃什明確表示致力於壓低通脹，為9月可能加息留出空間。理事庫克也表示對通過提高短期利率來應對“過高”通脹持開放態度。舊金山聯儲總裁戴利則強調，在9月15日至16日會議前需要看到更多數據。

在這種背景下，黃金的衝高回落可以被理解為市場從“避險主導”向“利率主導”的短暫切換。週三金價大漲，更多反映的是對地緣風險升級的即時反應；週四的衝高回落，則體現了投資者對通脹再加速和加息概率上升的重新定價。美元指數週四上漲0.3%至99.95，也從側面印證了這一邏輯——強勢美元進一步增加了以美元計價黃金的持有成本。

就業數據的關鍵考驗：勞動力市場穩定能否阻止加息節奏

週五即將出爐的美國7月非農就業報告，成為當前市場最關注的焦點。經濟學家普遍預期，7月非農就業崗位將增加8萬個，失業率維持在4.2%。這一數據的重要性，不僅在於其本身，更在於它能否改變美聯儲對“勞動力市場穩健、通脹仍高”的判斷。

從已公佈的先行指標來看，美國勞動力市場目前仍保持相對穩定。上週初請失業金人數微增1000人至19.9萬人，低於市場預期；7月計劃裁員人數下降27%至33429人，創下兩年來新低；第二季度勞動生產率按年率增長1.4%，高於預期的0.6%，單位勞動力成本增幅相對温和。這些數據表明，儘管服務業就業增長有所放緩，但整體裁員壓力有限，工資通脹也未明顯失控。經濟學家認為，人工智能投資熱潮正在推動生產率提升，這有助於抑制部分成本壓力。

然而，市場並不認為一次疲軟的就業數據就能扭轉美聯儲的政策路徑。FHN Financial宏觀策略師威爾·科姆佩諾爾表示，即使週五報告表現疲弱，人們暫時也會將其視為噪音，因為還有許多其他強勁跡象，且這似乎不會影響通脹走勢或美聯儲的政策路徑。在中東衝突持續、油價受衝擊的背景下，美聯儲更關注的是通脹預期是否會因能源價格而再度抬升。換言之，就業數據的“好壞”對黃金的短期影響可能有限，真正決定金價中期走勢的，仍是油價能否持續高企以及由此引發的通脹預期變化。

多空交織下的黃金前景：避險與利率的長期拉鋸

綜合當前各項因素，黃金正處在一個典型的多空博弈階段。一方面，中東地緣政治風險遠未解除。伊朗與阿曼提出的協議可能允許德黑蘭控制經霍爾木茲海峽的船舶交通，美國官員則堅稱絕不會同意由伊朗控制這一關鍵通道。特朗普雖表示戰爭很快結束，但彈藥庫存緊張的現實以及沙特對協同襲擊的警告，都意味着局勢仍有反覆可能。只要海峽通行風險存在，油價就難以大幅回落，這就會支撐美聯儲加息預期，金價的上漲空間就會受到美聯儲加息預期的壓制。

另一方面，美聯儲的“更高更久”立場正因油價上漲而得到強化。如果週五非農數據穩健，加息預期可能進一步升温，從而對金價形成壓制；即便數據疲軟，只要通脹擔憂不消退，市場對降息的定價空間也會非常有限。黃金的長期價值，最終仍取決於實際利率的走向。在當前環境下，實際利率的上行風險大於下行風險，這決定了金價很難重現年初那種單邊上漲行情。

從更宏觀的視角看，本輪金價的衝高回落，折射出全球資產定價邏輯的深刻變化。傳統避險資產不再單純受益於地緣衝突，而是必須同時消化能源通脹對貨幣政策的衝擊。投資者需要在“風險溢價”與“機會成本”之間不斷重新校準。未來數週，霍爾木茲海峽的實際通行情況、伊朗法案的最終走向、以及美聯儲官員在非農數據後的表態，都將成為黃金價格波動的核心驅動。


（現貨黃金日線圖，）

北京時間07:32，現貨黃金現報4247.17美元/盎司。