週二（8月11日），現貨黃金震盪走高，當前漲逾0.6%，交投於4415美元/盎司附近，此前一點創6月初以來最高水平至4435.20美元/盎司，有望連續第三個交易日上漲。上週五疲弱的美國非農就業報告——7月就業減少約2.3萬，失業率從4.2%微降至4.1%——促使市場大幅下調了對美聯儲下月加息的預期。

利率預期的回落為黃金提供了關鍵支撐。市場焦點已轉向本週即將公佈的美國通脹數據——週三CPI和週四PPI——這兩項數據將對金價短期走向產生決定性影響。

疲軟非農重塑加息預期

上週五公佈的美國7月非農就業報告顯示，經濟減少約2.3萬個就業崗位，遠遜於市場預期，儘管失業率從4.2%微降至4.1%。這一數據令此前較為堅定的加息押注大幅消退，市場對美聯儲進一步收緊政策的信心明顯動搖。

值得注意的是，美聯儲在7月會議上維持利率不變，但已有三名官員公開持異議並支持加息，這清楚表明央行內部對政策立場的辯論仍遠未結束，鷹派聲音並未完全消退。

在最新數據衝擊下，市場目前定價美聯儲9月加息25個基點的概率已回落至約50%，遠低於非農公佈前的高位水平。

對黃金而言，加息預期的明顯回落直接降低了持有零收益資產的機會成本，從而提升了其相對吸引力，為金價提供了額外的支撐空間。

黃金的技術走勢與驅動邏輯

現貨黃金自上週低點累計上漲約3.5%，並觸及兩個月新高。這一漲勢完全由利率預期的重新定價所驅動——黃金本身並未出現供需或地緣政治等基本面變化，而是市場對美國貨幣政策路徑的評估正在從“鷹派”向“中性偏鴿”傾斜。

低利率預期對黃金天然有利。由於黃金本身不支付利息，當市場預期利率走低或進一步下降時，持有這一零收益資產的機會成本隨之降低，其相對吸引力便會上升。正是這一邏輯，在過去幾個交易日持續支撐了黃金的上漲行情。

換言之，當前金價的走強，更多是對美聯儲政策預期修正的直接反映，而非黃金自身基本面的實質性改善。若後續利率預期再度轉向鷹派，這一漲勢的可持續性也將面臨考驗。

通脹數據：短期方向的關鍵變量

市場焦點已轉向本週即將公佈的兩項關鍵通脹數據——週三的CPI和週四的PPI。這兩項數據對黃金持倉具有至關重要的影響：

若通脹數據高於預期，將迅速重燃加息押注，利率預期反彈將壓制黃金當前的漲勢，金價可能回測4300美元支撐。

若通脹數據低於預期或温和，將進一步強化降息或維持利率不變的預期，延續當前的看漲邏輯，推動黃金向4500美元甚至更高的目標邁進。

後市展望

黃金當前正處於方向抉擇的關鍵節點。黃金的上漲，本質上是在交易一個核心判斷——7月疲軟的非農就業數據，標誌着美聯儲政策可能開始轉向寬鬆。這一判斷能否成立，將直接決定金價的下一步走向。

本週即將公佈的通脹數據，將成為檢驗這一邏輯的關鍵試金石。它要麼確認疲軟就業數據所暗示的政策轉向信號，要麼徹底將其逆轉。若通脹數據温和，市場對美聯儲維持甚至轉向寬鬆的預期將進一步強化，黃金有望延續當前漲勢，並向4500美元上方推進。

反之，若通脹明顯超預期，加息預期將迅速重新升温，此前因利率預期回落而獲得的支撐將快速消退，金價可能面臨顯著回調壓力。因此，黃金短期走勢高度依賴於本週通脹數據對貨幣政策路徑的最終定調。

總結

現貨黃金有望連續三個交易日上漲，當前已觸及4435.20美元/盎司的逾兩個月高點。上週五疲軟的非農就業報告重塑了市場對美聯儲加息的預期，為黃金提供了關鍵支撐。

美聯儲7月會議雖維持利率不變但內部分歧明顯，政策方向仍不確定。本週CPI和PPI數據將成為驗證黃金漲勢可持續性的關鍵變量——温和的通脹數據將強化降息預期，推動金價進一步上行；超預期的數據則可能重燃加息押注，限制或逆轉當前漲勢。

黃金短期方向取決於通脹數據如何影響市場對美聯儲政策路徑的重新定價。


（現貨黃金日線圖，）

北京時間8月11日11:02，現貨黃金報4413.36美元/盎司。