經歷前期大幅衝高之後，金銀在2026年出現一輪顯著價格回撤，不少市場參與者開始擔憂貴金屬長期牛市已經落幕。

斯普羅特公司（Sprott Inc.）管理合夥人、斯普羅特資產管理公司高級投資組合經理兼首席投資官瑪麗亞·斯米爾諾娃（Maria Smirnova）在最新報告中提出不同觀點，她認為本輪下跌只是牛市當中的週期性回調，主權債務、央行購金、地緣格局等核心支撐因素並未消失，白銀還疊加工業需求紅利，金銀依舊具備長期配置價值。

週期性回調不改貴金屬底層基本面

回顧近兩年行情，2025年金銀走出一輪波瀾壯闊的上漲行情，黃金現貨全年漲幅超64.58%，白銀現貨漲幅達到147.95%，各國央行大規模購金、通脹隱患、主權債務擴張以及地緣風險共同驅動這一輪行情。2026年1月末，兩類貴金屬再度刷新歷史紀錄。

斯米爾諾娃表示，1月見頂之後金銀迎來調整，第二季度價格大幅回落，黃金在4000至4100美元每盎司區間震盪，白銀回落至55至60美元每盎司。即便出現下跌，二者價格依舊高於去年同期，伴隨中東避險情緒升温，近期價格已經重新開啓反彈。此次回調更多來源於短期流動性、美元走強等週期性因素，並不是基本面發生惡化。

主權債務持續膨脹、財政赤字居高不下、多國央行推進儲備資產多元化、全球地緣格局分化，持續為黃金提供堅實支撐；對於白銀而言，光伏、電網建設、AI基礎設施、高端電子產業帶來源源不斷的工業增量需求，礦山供給增長乏力，市場連續多年處於供需缺口狀態。

她表示，市場波動只是考驗投資者持倉信心，並沒有破壞貴金屬長期牛市根基。

拆解2026黃金三階段行情與礦業股現狀

報告將2026年黃金走勢劃分為三個階段，年初受債務風險、央行購金推動金價連創新高；3月地緣事件引發全球流動性收緊，槓桿資金拋售套現，金價承壓，疊加美元走強、政策緊縮預期，二季度金價進一步走弱；進入初夏，拋售壓力逐步消散，實物買盤與央行持續購金，為金價構築底部。官方部門的持續買入，成為抑制金價深度下行的關鍵力量。

貴金屬礦業板塊跟隨金價同步回調，資金大量流向科技與AI賽道，分流週期板塊資金。斯米爾諾娃表示，雖然股價表現偏弱，但頭部黃金礦企經營質量依舊穩健，企業擁有充足自由現金流，資產負債表保持健康，通過分紅、回購回饋股東，行業併購持續推進。只是板塊估值相較過往牛市仍處於偏低位置。

白銀獨特的供需格局

和黃金側重貨幣避險屬性不同，白銀兼具貨幣屬性與工業屬性。白銀市場盤子更小，槓桿資金交易佔比更高，行情波動幅度往往大於黃金。

二季度工業板塊降温，投機頭寸離場，白銀跌幅被放大。但長期來看，新能源、電氣化產業擴張帶來剛性需求，礦產供給難以跟進，庫存持續消耗。隨着價格反彈至60美元每盎司上方，市場再度重視白銀的供需結構性機會。

結語

綜合來看，短期利率、美元帶來的擾動已經大部分反映在金銀價格當中。貴金屬市場劇烈震盪屬於長期牛市的常態現象，回調反而優化了中長期風險收益比。

只要高債務、央行去美元化、地緣分裂等結構性條件不變，金銀的投資邏輯就不會發生根本性改變，投資者應當區分短期週期波動與長期大趨勢。


現貨黃金周線圖

北京時間8月11日11:06 現貨黃金 報 4413.26 美元/盎司