週三（8月12日），現貨黃金一舉突破關鍵阻力，盤中最高漲幅超過1.6%，最終收漲0.93%，報每盎司4408.73美元，站上100日移動平均線，盤中一度刷新6月5日以來的逾兩個月高點至4141.24美元/盎司。美國期金同步收漲0.6%，報4467.5美元。美國通脹數據温和成為直接推手，市場迅速下調9月加息押注，黃金吸引力隨之上升。然而中東局勢持續緊張，油價守住高位，通脹再起擔憂仍悄然累積，反而可能支撐後續加息預期，令多頭有所顧忌。投資者正密切關注，黃金是否已開啓新一輪上行週期。

週四（8月13日）亞市早盤，現貨黃金窄幅震盪與4405美元/盎司附近，投資者本交易日留意 美國初請失業金人數變動和美國7月PPI數據。

通脹數據“如約而至”，市場迅速下調加息押注

美國7月消費者物價指數的公佈，成為當日金價上行的直接催化劑。數據顯示，7月CPI環比僅微升0.1%，完全符合市場預期，同比漲幅則從6月的3.5%放緩至3.4%。剔除食品和能源後的核心CPI同比上漲2.5%，同樣低於前值的2.6%。這一結果讓此前對通脹再度抬頭的擔憂暫時得以緩解。

市場對此反應迅速。芝商所FedWatch工具顯示，交易員對美聯儲9月加息的概率從數據公佈前的約46%下調至40%左右。利率期貨市場同步調整預期，加息幅度預期也從接近30個基點降至約26個基點。美聯儲7月29日已將政策利率維持在3.50%至3.75%區間不變，儘管當時有三位委員投出反對票主張加息，但最新數據進一步削弱了鷹派短期內推動加息的理由。

分析人士指出，通脹數據的温和表現，結合近期就業市場出現的疲軟跡象，讓市場更加相信美聯儲在9月會議上維持利率不變的可能性顯著上升。無收益的黃金在利率環境相對寬鬆時往往更具吸引力。當加息預期降温，持有黃金的機會成本下降，資金便自然流向這一傳統避險資產。Marex分析師愛德華·梅爾表示，CPI數據令人鼓舞，雖高於上月但符合預期，疊加美元走弱與技術面因素，共同助推了金價上漲。100日均線的有效突破，也為多頭提供了技術層面的信心支撐。

美聯儲內部聲音分化，鷹派壓力尚未完全消退

儘管市場已明顯降低9月加息押注，美聯儲內部的政策分歧卻並未消失。被市場稱為“美聯儲傳聲筒”的Nick Timiraos指出，7月通脹報告與預期基本一致，確實緩解了下月加息的壓力。華爾街對這份數據高度關注，因為官員們已釋放信號，正在更密切地跟蹤通脹走勢。過去一年，多數官員原本預期在無需進一步加息的情況下，通脹就能逐步回落至2%目標。然而，如今已有部分官員認為有必要維持更高利率，另一些人則表示，如果後續數據讓當前預測難以為繼，他們也可能加入這一鷹派陣營。

這種分化背後，是對通脹驅動因素的不同判斷。此前主流觀點認為，關税衝擊只是一次性抬升成本，影響會逐漸消退；中東局勢緩和也將帶動能源價格回落。但現實情況是，這些外部衝擊持續存在，並與人工智能建設熱潮帶來的設備與軟件需求激增相互疊加，推高科技相關價格。基礎通脹的黏性仍存，令部分決策者保持警惕。市場目前將目光轉向週四公佈的生產者物價指數以及週五的零售銷售數據，這些將進一步揭示通脹與經濟動能的真實面貌。美聯儲主席沃什此前曾表示希望降低市場對經濟預測摘要的過度關注，這也讓部分策略師認為，即便需要調整政策，10月加息的可能性或許高於9月。交易員目前預計10月加息概率約為56%。

中東火藥味持續升温，油價高企或成金價隱患

中東局勢的持續緊張，並未像傳統避險邏輯那樣單純支撐黃金，反而通過油價渠道對金價形成潛在壓制。美國與伊朗之間旨在結束戰爭的談判陷入僵局。伊朗高級消息人士明確表示，雙方並未就延長停火進行任何討論，因為從德黑蘭視角來看，該協議本身並無明確生效日期，因此也就不存在延長問題。美國在臨時協議達成48小時後即違反協議並隨後退出，目前關於美方重返諒解備忘錄並明確履約時間框架的討論也未見進展。巴基斯坦方面雖稱美伊諒解備忘錄的最後期限可以延長，但更廣泛的和平進程仍陷停滯。

與此同時，戰場與航運通道的緊張態勢並未緩和。美國和也門胡塞武裝分別報告了在霍爾木茲海峽和曼德海峽針對船隻的襲擊事件。航運數據顯示，週二通過霍爾木茲海峽的船隻數量降至一週低點，僅有八艘，而戰前每日通行量通常在125至140艘之間。這條水道承載着全球約20%的原油運輸量，其通行受阻直接推高了市場對供應中斷的擔憂。

美國總統特朗普則強硬表態，堅稱美國完全控制着霍爾木茲海峽，並指責伊朗“光説不做”。他在社交平台上宣稱，自2月以來的襲擊已嚴重削弱伊朗軍事能力，伊朗“不再是中東的惡霸”，甚至暗示華盛頓可能考慮永久管轄這一海上通道。特朗普還聲稱伊朗“沒錢了，國家完了”，並指出其國內通脹高達300%。分析人士警告，若伊朗重新封鎖霍爾木茲海峽，未來數月美國物價漲幅可能再度接近4%。

在此背景下，油價守住一週半高位。布倫特原油收漲7美分至每桶88.98美元，美國原油同步上漲至83.27美元。儘管OPEC將2026年全球石油需求增長預期下調至每日58萬桶，國際能源署也相應調低需求預測，美國原油庫存更錄得自2023年1月以來的最大單週增幅，但地緣風險溢價仍支撐油價。油價高企直接推高通脹預期，增加了市場對美聯儲後續政策收緊的擔憂，尤其是對12月加息概率的支撐。利率上行環境會降低無收益黃金的吸引力，從而對金價形成壓制。

愛德華·梅爾也提醒，若敵對行動重啓並推動油價重新逼近100美元，利率可能隨之上升，屆時黃金反而可能面臨壓力。短期來看，中東動盪通過油價-通脹-利率這一傳導鏈條，正成為金價上行的重要隱患，而非單純的避險支撐。

美元與債市交織影響，黃金走勢更趨複雜

儘管加息預期降温，美元指數卻逆勢上漲0.17%，報99.98。部分策略師原本預期疲軟就業數據與温和通脹會繼續打壓美元，但現實中美元表現卻略顯堅挺。油價上漲以及對開放霍爾木茲海峽相關討論的關注，在一定程度上提振了美元

債市方面，7月通脹數據公佈後，美國國債價格基本持平。兩年期美債收益率小幅下行，10年期收益率持平於4.686%，30年期則略有上行。值得注意的是，10年期國債標售得標利率高達4.683%，創下19年來新高，儘管需求強勁，標投比達到2.53，仍反映出投資者對通脹與利率前景的深層擔憂。Allspring Global Investments的固定收益策略師喬治·博裏表示，數據表明通脹可能已過峯值，為美聯儲減輕了壓力，但部分基礎通脹仍居高不下，現在就宣佈“一切安全”還為時過早。他預計今年不會加息，但強調最終仍取決於油價與中東局勢的演變。

這些交叉影響使得黃金的短期走勢更具彈性。一方面，降息或維持利率不變的預期利好黃金；另一方面，若地緣衝突推高油價並重新點燃通脹擔憂，美聯儲政策空間可能再次收窄，從而對金價形成壓制。技術面上，金價已有效站上100日均線，若能繼續鞏固在4400美元上方，則有望打開進一步上行空間。

多重力量博弈下的黃金前景

綜合來看，本輪金價上漲是通脹數據符合預期、美聯儲加息押注降温、中東地緣風險升温以及技術面突破共同作用的結果。短期而言，市場將密切跟蹤週四的生產者物價指數（PPI）與週五的零售銷售數據，這些將決定加息預期的進一步調整方向。若後續數據繼續顯示通脹温和、經濟動能放緩，黃金有望維持強勢；反之，若油價因衝突升級大幅飆升並帶動通脹預期回升，金價可能面臨回調壓力。

更長遠來看，黃金的吸引力不僅取決於實際利率路徑，更取決於全球風險偏好與避險需求的此消彼長。中東局勢的不確定性、美元走勢的波動以及主要央行政策分化，都將在未來數週持續影響金價。對於投資者而言，當前環境既提供了參與機會，也要求對宏觀數據與地緣動態保持高度敏感。金價已站上兩個多月高位，但真正的考驗或許才剛剛開始——在數據、政策與衝突的三重博弈中，黃金的下一步走向，仍充滿變數。短線重點關注100日均線4387附近支撐，留意200日均線4500附近阻力。


（現貨黃金日線圖，）

北京時間07:25，現貨黃金現報4407.94美元/盎司。