TIPS（Treasury Inflation-Protected Securities，美國通脹保值債券）是由美國財政部發行的官方固定收益證券，專為幫投資者抵抗通脹風險而設計。

與普通名義美債（Nominal Treasuries）固定本金不同，TIPS的本金直接掛鈎未經季調的CPI指數（CPI-U），同時本金隨通脹變動“動態同方向變動”

若CPI增長，TIPS的本金等比例上調；若出現通縮，本金下調（但持有至到期時，財政部承諾至少退還原始面值，具備下行保底功能）。

利息發放：票面利率（Coupon Rate）是固定的，但由於派息基數是“調整後的新本金”，因此你收到的利息現金流會隨通脹上升而增加。

我們雖然不能投資這個但是這個債券的收益率非常有説法。

核心公式與“盈虧平衡通脹率”

觀察TIPS時，最關鍵的公式如下：

名義美債收益率-TIPS收益率=盈虧平衡通脹率

即TIPS收益率=名義美債收益率-盈虧平衡通脹率

而盈虧平衡通脹率就是平時説的通脹預期，即TIPS收益率=名義美債收益率-通脹預期，

再説簡單點就是TIPS收益率=實際美債收益率。

簡而言之，買入TIPS鎖定的收益率，本質上就是美債的“實際收益率”（Real Yield）。

TIPS如何盈利？

拿30年期TIPS舉例，30年期TIPS提供約3%的實際收益率，代表投資者鎖定的是“剔除通脹後，純粹購買力再增加3%”的淨回報。

而對於這種TIPS，如果未來30年的實際平均CPI超過了買入時市場定價的2.2%盈虧平衡通脹率，TIPS的總回報就會跑贏名義美債；

反之，若實際通脹低於2.2%，名義美債表現更好。因此，盈虧平衡通脹率反映的是市場對“跑贏名義美債所需的通脹門

但是投資者如果真買30年期的TIPS，雖然收益率高達3%，但是其實是把雙刃劍，實際收益率達到3%左右是近年來的歷史高位。

對於打算持有至到期的投資者，這意味着鎖定極具吸引力的實際無風險回報。

但如果投資人不打算持有至到期，TIPS依然是一張債券，其價格與市場利率（實際收益率）成反比。

30年期債券的久期極大，實際收益率每再上升0.5%，債券價格就會出現大幅下跌，從而帶來嚴重的賬面浮虧。

所以在目前TIPS整體收益率均在上漲的情況下，投資5-10%年期的TIPS損失會相對小一點，

本文不是建議讀者想辦法購買TIPS，我們主要還是使用TIPS的收益率來輔助觀察實際利率，因為實際利率是幾乎所有金融資產的定價錨點。

近期數據與宏觀變量對TIPS的影響

我們可以從“通脹兑現”和“利率風險（久期）”兩個維度，來看近期的數據與趨勢是如何對TIPS產生影響的：

根據最新發布的7月CPI數據，美國整體CPI同比漲幅為3.4%，核心CPI同比為2.5%。

當期CPI高（3.4%），TIPS本金立刻向上調整，當期利息現金流確實會增加，這對於持有人是直接利好。

市場是前瞻性的，當期CPI為增長3.4%，並不意味着未來30年通脹都是3.4%。

市場會將這個高CPI重新計入未來預期，推動“盈虧平衡通脹率”上升（或促使美聯儲更鷹派導致實際利率上升）。

當期CPI（3.4%）高於盈虧平衡通脹率（2.2%），説明短期內通脹的“兑現值”強於“長期的預期均值”，這為TIPS提供了堅實的近期本金上浮保護。
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CPI侷限性與粘性：由於CPI不包含教育、高齡養老等剛性支出增速，且算法經歷過數次修飾（如凱文·沃什在聽證會上強調的“常規指標難以精準反映真實通脹”）。

若原油、能源與剛需服務價格維持高位，剔除能源的“核心通脹”雖有所回落至增速為2.5%，但包含能源的整體CPI（3.4%）仍能為TIPS投資者持續注入本金上浮收益。

利率與供需變量：帶來“長端價格回撤風險”

實際利率的主要推手：

AI產業鉅額融資：生成式AI的數據中心與基礎設施建設消耗極高資金成本，推高全社會資本借貸利率，從供需兩端拉高實際利率。

美債供給過剩與赤字擴張：美國財政赤字持續擴大，美債供給大量增加，要求更高的風險溢價（Term Premium），壓低債券價格，拉高利率。

實際利率不僅受長期資本供需影響，短期內極度依賴美聯儲政策利率（Fed Funds Rate）與市場降息/加息預期的博弈。

如果市場預期美聯儲為了應對供給端通脹而保持更高更久的利率（Higher for Longer），即便通脹預期不變，名義利率居高不下也會直接推高實際利率（TIPS收益率）。


（美國10年期TIPS收益率，來源:美聯儲）

總結與宏觀觀測視角

綜合來看，TIPS絕非僅僅是一種避險品種，更是我們觀察宏觀市場核心變量——實際利率（Real Yield）的“晴雨表”。

從期限結構來看，長端TIPS（20~30年）實際收益率位於3.0%左右的歷史高位，反映出市場對長期資本成本上升以及美債供給溢價的定價，同時大幅拉高了黃金、權益的持有機會成本，對其估值壓制作用非常明顯。

而中短期TIPS（5~10年）實際收益率保持在2.0%~2.4%區間，盈虧平衡通脹率維持在2.2%~2.3%附近，更貼近美聯儲中短期政策利率與即期通脹預期博弈的真實狀況。

一句話結語：理解TIPS收益率，本質就是掌握了全球金融資產的定價錨點（實際利率）。

在當前3.4%的CPI仍高於2.2%盈虧平衡點的背景下，通脹兑現持續為實際收益率提供支撐；但另一方面，AI產業的大幅融資需求、美國財政赤字膨脹帶來的供給過剩，正從供需層面推高長端實際利率。在宏觀研究中，通過跟蹤TIPS收益率及其期限結構的變化，能幫助我們更敏鋭地捕捉資本成本演變與央行政策邊界。