發達經濟體通脹整體呈現回落態勢，但中東局勢推升油價的風險，讓全球主要央行陷入政策困境。

面對潛在的通脹反彈壓力，美聯儲、英國央行、歐洲央行在加息問題上顧慮重重。一方面要對抗通脹，另一方面又要顧及經濟增長、政府債務等現實約束，各大機構經濟學家也對現有貨幣政策框架提出反思，傳統央行調控模式正迎來現實考驗。

美聯儲大刀闊斧改革，舊有政策框架遭受質疑

美國7月通脹回落至3.4%，主要得益於汽油價格下行。不過數據統計完成之後，布倫特原油重新回升至每桶90美元附近，下半年美國能源、運輸成本存在再度抬升的風險，美聯儲官員開始擔憂通脹再度向4%靠近。

美聯儲主席凱文·沃什（Kevin Warsh）啓動美聯儲內部全面評估，邀請十五位外部頂尖專家參與研討。

沃頓商學院穆罕默德·埃爾?埃裏安（Mohamed El?Erian）表示，沃什清楚過往很多貨幣政策固有邏輯已經失效，推動改革對於美聯儲的公信力至關重要。沃什已經放棄前瞻性指引，不再發布利率點陣圖。

前英國央行行長默文·金勳爵（Lord Mervyn King）認為，過度依賴經濟模型進行預測本身就存在缺陷，經濟當中人的情緒反應不可忽視。

倫敦政治經濟學院教授、前英國央行副行長查理·賓（Charlie Bean）表示，當前市場既看不到利率路徑指引，也不清楚美聯儲面對經濟變化的應對邏輯，政策信號較為模糊。市場預計美聯儲9月大概率維持利率不變，明年年中之前或有一至兩次加息，但最終結果仍具備較大不確定性。

英歐央行各有難題，債務與經濟疲軟束縛政策空間

英國通脹數據出現波動，市場預測北京時間週三（8月19日）14:00公佈的7月CPI數據，或將反彈至2.9%甚至3%。英國貨幣政策委員會多數委員對加息態度謹慎，加息難以改變國際油價，還會進一步打壓本就疲弱的經濟，同時抬升政府債務付息壓力。凱投宏觀首席經濟學家尼爾·希林（Neil Shearing）表示，只要西方國家政府債務開支得不到約束，央行就很難嚴格守住2%的通脹目標。即便如此，市場仍然押注英國央行年內開啓加息。



歐洲央行是今年唯一已經加息的主要發達經濟體央行，但該舉措飽受爭議。受中東衝突帶來的油價上行影響，歐元區通脹小幅反彈，歐洲央行6月落地加息。希林表示，歐元區本身經濟基本面偏弱，高油價本身就會壓制需求，此時加息無異於雪上加霜，市場對於9月繼續加息的預期存在明顯高估。

結語

綜合來看，中東地緣帶來的油價變量，已經打亂各大央行的政策節奏。美聯儲正在重構政策框架，英國央行被高債務與經濟疲軟束縛手腳，歐洲央行則被質疑加息時機過早。

未來油價走勢，將成為左右歐美通脹水平與貨幣政策走向的關鍵變量。


布倫特原油連續日線圖

北京時間8月17日10:26 布倫特原油連續 報 89.20美元/桶