週二（8月18日）亞洲時段，現貨白銀價格在連續兩日上漲後回落，當前交投於65.30美元/盎司附近。美伊和平協議前景黯淡，地緣政治不確定性升温，白銀作為避險資產卻未能從中獲益——市場擔憂能源價格走高可能引發的通脹風險，反而強化了美聯儲維持鷹派立場的預期，對無息資產白銀構成壓力。

然而，美國就業數據疲軟及通脹温和，已顯著削弱市場對美聯儲9月加息的預期，這一因素仍有望為銀價提供中期支撐。

地緣政治：美伊協議破裂，避險需求與通脹擔憂相互角力

美國總統特朗普明確表示無意延長與伊朗的臨時和平協議，並以美國對伊朗港口實施的海上封鎖作為華盛頓擁有施壓槓桿的證據，同時重申將霍爾木茲海峽宣佈為美國領土、置於美國完全控制之下的主張。

伊朗外交部發言人巴加伊則指出，由於安全局勢複雜及"破壞性因素的阻撓行為"，協議遲遲無法達成，並強調美國必須首先解除封鎖。

雙方強硬表態令協議前景愈加渺茫，霍爾木茲海峽的地緣風險溢價居高不下。理論上，地緣政治緊張應利好黃金、白銀等避險資產，但當前的傳導機制更為複雜——市場擔憂能源價格持續走高可能重新點燃通脹壓力，進而迫使美聯儲維持或加強緊縮立場，這對無息資產白銀而言構成逆風。因此，地緣風險對銀價的影響呈現"雙向拉扯"的格局。

美聯儲預期：加息押注顯著降温，為銀價提供底部支撐

儘管地緣政治引發的通脹擔憂令白銀短期承壓，但美國宏觀數據正在為銀價構築另一層支撐。7月非農就業數據意外疲軟，疊加上週公佈的温和通脹讀數，已顯著削弱市場對美聯儲下月加息的預期。

CME FedWatch工具顯示，市場對9月會議加息的預期已從此前一個月的47%降至35%。市場目前正聚焦於即將公佈的美聯儲7月會議紀要，以尋找未來政策路徑的更多線索。

TD證券策略師指出，多重宏觀因素共同驅動了貴金屬市場的顯著頭寸調整。該機構認為，"温和的通脹、疲軟的美國就業環境、市場對油價再度大幅反彈的擔憂有限，以及銀價已令人信服地進入更高交易區間，共同促使基金經理積極增加黃金多頭敞口"。這一宏觀背景為貴金屬提供了支撐，銀價有望從中受益。

機構觀點

花旗在8月中旬研報中表示，該行維持未來3個月目標價75美元/盎司，同時將6至12個月目標錨定在90美元，隱含從當時約64美元現價有約40%上行空間。

花旗指出，工業需求（尤其是太陽能領域因薄片化與新技術導致單位用銀量下降）相對疲軟，但將被更強的投資需求所抵消。白銀具備高貝塔特性，將繼續在方向上跟隨黃金，若霍爾木茲海峽危機在9月至12月間快速降級、疊加美聯儲立場轉向温和，將顯著削弱實際收益率上升與美元走強這兩大逆風。

花旗同時強調，全球白銀市場預計在2027年前持續處於供需赤字狀態，人工智能數據中心、5G基礎設施與電動汽車等領域的剛性需求仍將提供支撐。

整體來看，花旗將白銀視為兼具黃金避險屬性與更高價格彈性的品種，認為在地緣與貨幣政策環境改善的情景下，銀價有望走出獨立上行行情，但需警惕太陽能技術變遷對長期需求結構的潛在衝擊。

瑞銀最新預測顯示，儘管白銀近端承壓明顯，但仍預期市場將逐步復甦：9月目標65美元，年底70美元，2027年3月及6月升至75美元。這隱含從當時低點有超過30%的上行空間，但路徑偏向漸進而非快速回到歷史高點。

該行認為，白銀工業屬性更強，對全球增長、製造業需求與金融條件更為敏感，因此短期易受美元走強與實際利率高企拖累；但一旦貨幣與投資環境改善，價格有望跟隨黃金回升。

瑞銀仍認可結構性赤字未完全消失，當前弱勢更多反映宏觀與情緒因素，而非供需基本面徹底逆轉，中期仍看好銀價在條件轉暖後重新走高。

總結

白銀當前處於地緣政治與貨幣政策預期雙重博弈之中。美伊對峙升級一方面直接提振避險需求，另一方面通過能源價格渠道推升通脹擔憂，反而強化了美聯儲維持緊縮的預期，形成對銀價的壓制。不過，疲軟的美國就業數據與温和的通脹環境已顯著削弱9月加息概率，這為銀價提供了底部支撐。本週FOMC會議紀要將是打破當前多空拉鋸的關鍵催化劑。


（現貨白銀日線圖，）

北京時間8月18日11:31，現貨白銀報65.27美元/盎司。