周二（8月18日）亚洲时段，美元兑日元窄幅震荡，当前交投于159.50附近。这一位置正是164.00干预高点与155.00联合干预低点的中间地带。

西太平洋银行认为，美日联合干预的效力正在迅速消退，美元兑日元在触及155低点后数日内已反弹至159上方，表明市场正在积极测试两国当局的容忍底线。

该行预计，在2026年晚些时候美国货币政策预期转向之前，日元难以开启持续上行趋势，美元兑日元更可能在160附近盘整而非重新测试165。

联合干预效力消退，市场测试当局底线

本月早些时候，美元兑日元一度逼近165关口，日本当局随后寻求美国政府支持，实施联合日元买入干预并配合大规模舆论引导，将汇价从164的高点一度打压至155附近。

然而，数日之内，美元兑日元已反弹至159上方——即便两国当局多次警告可能采取进一步行动。

西太平洋银行指出，这一快速反转表明市场正在积极测试美日两国政府的真实容忍边界。这种动态通常会让双向波动率保持高位，但未必能逆转潜在趋势。

该行认为，若无进一步实质性跟进措施，日元可能继续走弱。不过，除非日本经济基本面显著恶化，否则汇价重返165的可能性不大，更可能的结果是在可预见的未来围绕160附近震荡。

中长期展望：2026年底前难见日元趋势性走强

西太平洋银行的中长期判断同样从容不迫。

该行认为，日元要开启持续上行趋势，需要等待美国货币政策紧缩预期的消退——而这一转折最早也要到2026年晚些时候才会出现。

即便届时转向开始，该行预计进程也将相当缓慢，原因包括市场参与者对日本央行真正收紧政策的决心持续存疑，以及日本相对于韩国和中国大陆在全球科技扩张中的参与度较为有限。

历史参照：即便多年调整后，日元仍远低于长期均值

按西太平洋银行的预测，美元兑日元到2027年底仅回落至154，到2028年底进一步降至146。

该行指出，即便到了后一个水平，美元兑日元仍比1990年至2019年三十年均值高出约32%——该行将此描述为"真正历史级别的偏离"。

这一预测轨迹意味着，即便经历数年缓慢调整，日元按2020年前的标准衡量仍将处于历史性弱势水平，反映的是两国货币之间结构性关系的深刻变迁，而非任何短期内的回归正常。

总结

西太平洋银行的判断传递出一个清晰的信号：美日联合干预的威慑力正在边际递减，市场在试探底线后已迅速收复失地。

该行认为，除非美国利率预期发生实质性转向（最早2026年底），否则日元难以开启趋势性升值。即便到2028年底美元兑日元降至146，仍较三十年均值高出逾三成——这一历史性偏离的修正，可能需要比市场预期更长的时间。对于日元多头而言，真正的转机或许要等到美联储政策路径明朗之后。


（美元兑日元日线图，）

北京时间8月18日12:09，美元兑日元报159.62/63。