週三（8月19日）亞歐時段，現貨黃金展開震盪反彈，昨晚配合美國權益市場大幅調整，金價在紐約時段跌幅擴大至1.85%，目前交投於4355美元/盎司。

近期全球市場同時承受中東地緣衝突、美債供給衝擊與貨幣政策預期博弈的多重擾動，美伊談判窗口落幕、霍爾木茲海峽航運風險抬升，疊加美債長端收益率衝高回落，各類資產的定價邏輯正在發生拉扯。

美伊談判窗口到期，中東衝突陷入僵持

美伊此前達成的60天諒解備忘錄談判窗口期已經到期，雙方並未達成新的協議，也沒有續約計劃，和平談判的前景基本落空。

美方轉向以海上封鎖、經濟制裁作為主要施壓手段，減少直接軍事報復；但伊朗方面並未妥協，海峽周邊航運襲擊持續增多，本月已經有多艘阿聯酋關聯商船遇襲，部分襲擊造成船員傷亡。

海灣地區盟友陷入兩難，既不願衝突全面升級，又對美國剋制的應對方式感到擔憂，霍爾木茲海峽又錯過一個可能開放的節點，能源通脹的擔憂提升了對美聯儲加息的預期使金價承壓。

受襲擊事件衝擊，霍爾木茲海峽商船通行規模顯著回落，遠低於局勢緩和時期的水平。

不少航運企業出於安全考量，關閉船舶應答器，繞行其他航線，美方主推的南線航線實際參與度很低。

阿聯酋採用穿梭運輸模式維持原油出口，但旗下關聯船隻依舊頻繁遭遇襲擊。

海峽作為全球關鍵能源通道，持續的風險擾動直接推升原油價格，市場開始計價能源驅動通脹再度抬頭的可能性，也給美聯儲的利率決策增加新的不確定性。

美債大幅震盪：長端收益率衝高後階段性緩和

在地緣風險發酵的同時，美債市場經歷一輪劇烈震盪。

此前市場集中拋售美債，30年期美債收益率一度攀升至近二十年新高，全球長端國債收益率同步被帶動上行。

本輪長端收益率走高，既包含市場對能源通脹反彈的擔憂，也反映市場對美國鉅額國債供給的風險溢價抬升，這也是美元並沒有同步上漲的原因，一般美債收益率變高會導致國債吸引力變強從而使美元走強，而本次美債收益率走高並非美聯儲鷹派導致而是對美國濫發國債的擔憂，反而削弱了美元的幣值。

高企的長端收益率，抬升無息資產的持有機會成本，給貴金屬帶來直接壓力。

隨後美債拋售行情有所緩和，長端收益率自高位企穩回落，一定程度緩解了債券市場向外輸出的緊縮壓力。

觀察美國國債的期限溢價結構可以看出，由於美國勞動力數據與通脹數據的回落，2年期等短端利率並未明顯抬升，主要利率壓力在於長端，這種結構對金價的壓制有限，金價可能在長端利率回調後展開快速反彈，即整體可能會出現牛陡的形態，利好黃金反彈（即降息預期消退利好金價，同時長期通脹擔憂上升並不完全利空金價）。


（美國國債收益率期限溢價趨勢圖，來源:美聯儲）

市場靜待美聯儲信號，機構對黃金配置意願抬升

宏觀層面，市場正在等待更多美聯儲政策線索。

週三將公佈7月議息會議紀要，下週傑克遜霍爾全球央行年會上，美聯儲主席沃什的公開講話，會成為市場判斷後續利率路徑的核心風向標。

美銀最新基金經理調查顯示，認為黃金被低估的基金經理佔比已經升至2023年3月以來最高，中國等多國央行持續購金，也為金價提供中長期支撐；但資金流入貴金屬的邊際增速已經出現放緩。

多空因素互相拉扯，金價進入寬幅震盪格局

風險偏好收縮導致權益資產和貴金屬一起承壓，但是同樣是就業市場與經濟數據降温，對於權益和黃金確實完全不同的影響，這裏黃金受到的負面影響要小的多。

地緣衝突帶來避險買盤、央行持續購金、機構配置意願回升構成支撐；

但美伊和平無望推升油價，帶來能源通脹的隱憂，又重新打開美聯儲加息的可能性，疊加高位震盪的長端美債收益率，繼續對金價上行空間形成壓制。

週二金價錄得近一個月最大單日跌幅，隨後伴隨美債市場企穩出現反彈，一度回升至4360美元/盎司上方。

短期金價大概率維持寬幅震盪，後續走勢，一方面要看美債長端收益率能否持續回落，另一方面也取決於霍爾木茲海峽局勢是否進一步惡化，以及美聯儲官員釋放的政策信號。

技術面關注4375附近，是近期金價多空的風水嶺，如果近期能收復則金價大概率繼續反彈，如果金價走弱，關注4280附近支撐。


（現貨黃金日線圖，來源:易匯通）

北京時間16:11，現貨黃金現報4361美元/盎司。