週四(8月20日) ，美國財政部前一日宣佈將定期流動性回購規模擴大一倍，每輪操作至少40億美元，推動長端收益率隔夜快速回落。週四歐洲時段，10年期美債收益率回升約2個基點至4.67%，30年期收益率上行約3個基點至5.23%，重新逼近週二創下的5.34%階段高點。美元指數週三單日跌幅接近1%，為3月以來最大，週四延續小幅走弱。回購操作向市場傳遞了政策層對長端利率上行的關注，但未能扭轉通脹預期與財政赤字壓力帶來的定價邏輯。

回購信號與基本面約束：短期安撫難解長期矛盾

從政策動機看，此次回購選擇在20年期公債標售當天宣佈，並在11月選舉前兩個月內安排，時點敏感。富瑞美國經濟學家托馬斯·西蒙斯認為，該決定打破了融資決策慣有的透明度，與近期日元干預在風格上相似，帶有一定應急色彩。摩根大通分析指出，回購本身無法改變財政赤字不可持續與通脹預期上升的核心問題。渣打全球研究主管埃裏克·羅伯森表示，美債收益率上行並非由非理性市場條件推動，當前操作更像是對某一收益率水平的干預意願表達。ING全球市場主管克里斯·特納則提出，該舉措至少在邊際上降低了長端無序拋售的概率，對風險偏好形成支撐，同時令美元略顯承壓。

基本面中，公眾持有的美債規模已接近32萬億美元，未償總額突破40萬億美元，年度赤字連續六年處於5.5%以上的高位。10年期期限溢價升至12年新高，反映市場對持有長債的風險補償要求上升。美聯儲主席沃許推動的資產負債表改革可能帶來進一步縮表預期，疊加企業債發行放量，長端供需結構仍偏不利。回購只改變債務期限結構，不減少債務總量，對期限溢價的壓制大概率是暫時的。

技術面上，10年期美債收益率240分鐘結構在4.601-4.747區間內震盪，當前4.668位於MA200（4.629）上方，RSI約47.5，處於中性略偏弱。支撐位依次為4.629和4.601，阻力位為4.736和4.747。30年期收益率自5.336回落至5.217，MA200位於5.157，RSI約43.6，顯示衝高後動能減弱。支撐區間集中在5.157-5.177，次級支撐5.168，阻力為5.279和5.336。盤中關注點在於10年期能否守住4.629一線，若失守則可能向下測試4.601；30年期若重新站上5.279，則可能再次挑戰5.336。



未來幾個交易日，市場將沿着政策干預信號與財政基本面兩條線索博弈。回購操作降低了長端出現無序拋售的尾部風險，但期限溢價與通脹預期未出現實質性改善，收益率在支撐區間上方維持高位震盪的概率較高。美元走勢繼續受到美債實際利率與風險偏好修復的雙重約束，若長端收益率反覆測試階段高點，美元進一步走弱的空間可能受限。關注財政部後續回購節奏、20年期標售結果以及美聯儲縮表政策溝通，這些將決定長端收益率在技術阻力附近的選擇方向。

常見問題解答

財政部回購為何會壓低長端收益率？
回購將流動性較差的老券置換為新券，改善市場流動性，並釋放政策層關注長端利率的信號。該操作不改變債務總量，但對短期情緒有明顯安撫作用。

回購能否持續壓低美債收益率？
難以持續。回購規模相對於32萬億美元存量市場十分有限，且未解決財政赤字、通脹預期和縮表預期等核心定價因素，長端收益率上行壓力依然存在。

當前10年期和30年期美債收益率的關鍵區間如何觀察？
10年期支撐參考4.629與4.601，阻力參考4.736與4.747；30年期支撐區間5.157-5.177，阻力參考5.279與5.336。價格在支撐與阻力之間震盪，方向尚未明確。

美元走弱與美債收益率有何聯動？
若美債價格下跌空間受到政策干預限制，海外投資者可能通過匯率渠道調整持倉收益。德銀策略師喬治·薩拉維洛斯認為，美債的市場價格若不向下調整，美元走弱將成為海外持有者的調整方式。

後續需要關注哪些變量？
關注20年期公債標售需求、財政部回購執行節奏、美聯儲縮表路徑溝通以及企業債發行對長端供需的擠壓，這些變量將決定收益率在技術阻力附近的方向選擇。