美元貶值進程已然開啓
2026-08-21 01:20:13
美國財政部昨日意外宣佈，將加大長期債券回購力度，該公告釋放出兩大明確信號。第一，近期長期收益率攀升至二十餘年高位，已經觸及美國難以承受的關鍵痛點。但這類政策操作的弊端在於會暴露自身底牌，而當下這一幕已經上演。第二個、也是重要得多的信號是：美國完全無意去解決根源問題——財政政策已經失控，迫切需要壓縮財政赤字。與之相反，昨日發佈的公告只是一種金融手段，用來掩蓋美國國債市場不斷加劇的壓力。
事實上，昨日的事件是迄今為止最明確的信號，表明美國正重蹈日本覆轍，走上貨幣貶值的道路。當財政政策失控時，政府固然可以採取各類手段壓制收益率，但這會給本幣帶來貶值壓力，因為市場無法獲得其想要的風險溢價。本應爆發的債務危機，就此演變為貨幣危機，日元多年持續走弱的根源便在於此。
市場已經完全消化了這一邏輯。消息公佈後，美元大幅下挫，兑新興市場貨幣匯率跌至今年低點，與我此前預判的2026年美元走弱的觀點相吻合。自7月29日美聯儲議息會議之後，“押注貨幣貶值”的交易邏輯再度迴歸。昨日黃金及其他貴金屬價格大幅上漲。這樣的價格走勢説明，市場已經做好迎接美元貶值的準備，而昨日的公告本質上就是在推動美元貶值。美國財政部這是在玩火。日本的教訓擺在眼前：一旦踏上這條道路，想要阻止本幣下跌即便不是完全不可能，也會無比艱難。
核心問題在於，財政部昨日的操作是否取得了預期效果。我對此持懷疑態度。上方圖表展示了美國收益率曲線：黑線為2年期收益率，藍線為10年期收益率，粉線為10y10y遠期收益率，近期該指標持續走高。該指標雖出現回落，但回落幅度微不足道。長期收益率上行的大趨勢依舊明確。
與此同時，如上方圖表所示，美元兑G10發達經濟體貨幣（藍線）、新興市場貨幣（黑線）均大幅暴跌。此外，下方圖表顯示，昨日黃金與其他貴金屬同步大漲。市場已經預判美元貶值行情將再度啓動。參考日本的經歷，貨幣一旦陷入貶值螺旋，幾乎很難實現企穩。此次債券回購操作，對美國而言無異於玩火。
事實上，昨日的事件是迄今為止最明確的信號，表明美國正重蹈日本覆轍，走上貨幣貶值的道路。當財政政策失控時，政府固然可以採取各類手段壓制收益率，但這會給本幣帶來貶值壓力，因為市場無法獲得其想要的風險溢價。本應爆發的債務危機，就此演變為貨幣危機，日元多年持續走弱的根源便在於此。
市場已經完全消化了這一邏輯。消息公佈後，美元大幅下挫，兑新興市場貨幣匯率跌至今年低點，與我此前預判的2026年美元走弱的觀點相吻合。自7月29日美聯儲議息會議之後，“押注貨幣貶值”的交易邏輯再度迴歸。昨日黃金及其他貴金屬價格大幅上漲。這樣的價格走勢説明，市場已經做好迎接美元貶值的準備，而昨日的公告本質上就是在推動美元貶值。美國財政部這是在玩火。日本的教訓擺在眼前：一旦踏上這條道路，想要阻止本幣下跌即便不是完全不可能，也會無比艱難。
核心問題在於，財政部昨日的操作是否取得了預期效果。我對此持懷疑態度。上方圖表展示了美國收益率曲線：黑線為2年期收益率，藍線為10年期收益率，粉線為10y10y遠期收益率，近期該指標持續走高。該指標雖出現回落，但回落幅度微不足道。長期收益率上行的大趨勢依舊明確。
與此同時，如上方圖表所示，美元兑G10發達經濟體貨幣（藍線）、新興市場貨幣（黑線）均大幅暴跌。此外，下方圖表顯示，昨日黃金與其他貴金屬同步大漲。市場已經預判美元貶值行情將再度啓動。參考日本的經歷，貨幣一旦陷入貶值螺旋，幾乎很難實現企穩。此次債券回購操作，對美國而言無異於玩火。
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