在投資需求回暖與美國財政前景擔憂的雙重推動下，黃金價格正在飆升。但荷蘭國際集團(ING)大宗商品策略師伊娃·曼蒂(Ewa Manthey)指出，通脹居高不下以及美聯儲可能加息的預期，意味着金價上行之路恐怕不會一帆風順。

財政風險點燃新動能，財政部購債成催化劑

曼蒂在最新分析中表示，財政風險為黃金注入了新的動能，推動金價站上每盎司4600美元上方。她寫道："這輪上漲緣於美國財政部決定加大長期政府債券的購買力度，10至30年期期限段回購操作的最大規模將從20億美元提高到至少40億美元，財政部長斯科特·貝森特(Scott Bessent)還暗示，該計劃可能進一步擴大。"

她指出，這一舉措對債券市場的影響是短暫的，長期收益率很快收復了大部分跌幅。曼蒂表示："然而，黃金卻持續走強。在我們看來，黃金的韌性表明，這輪漲勢並非簡單地對收益率下行作出反應。更大規模的國債回購前景，重新將注意力聚焦於政府借貸與財政可信度，也再度喚起了市場對貨幣貶值的擔憂，從而強化了黃金作為價值儲藏工具的吸引力。"

ETF資金迴流，西方投資者重返市場

曼蒂表示，美元再度走軟和短期收益率下行正在助推黃金反彈，而美國經濟數據走軟，也重新點燃了市場對美聯儲可能於2027年開始降息的預期。

她説："ETF需求的改善是另一個積極信號。據世界黃金協會數據，7月全球黃金ETF吸引了30億美元資金流入，持倉增加23噸。"

而7月的回暖勢頭在8月得以延續，她寫道："機構追蹤的基金上週四（8月20日）單日增持約18噸，創下近一年來最強勁的單日增持紀錄。"

央行購金持續託底

在黃金長達數月的盤整期內，央行需求始終保持強勁。

曼蒂寫道："6月報告的淨購買量達到51噸，使上半年總量達到102噸，波蘭和亞洲大國領跑本輪購買。我們預計官方部門的買盤將繼續支撐市場，但金價能否進一步上漲，將越來越多地取決於西方投資者能否維持這股重新燃起的興趣。"

通脹陰影揮之不去，傑克遜霍爾成焦點

黃金這輪剛剛起步的漲勢仍面臨逆風，通脹擔憂是其中最主要的因素。

曼蒂表示："能源價格上漲正在加劇美國的物價壓力，可能令貨幣政策在更長時間內保持限制性。美聯儲7月會議紀要顯示，一些政策制定者傾向於立即加息，另一些則準備在通脹持續高企的情況下支持進一步收緊政策。"

曼蒂將本週舉行的美聯儲年度傑克遜霍爾研討會列為市場關注的關鍵焦點。她寫道："任何表明政策制定者更願意加息的跡象，都可能推升收益率和美元。而若政策重心更多轉向經濟增長或金融穩定，則對黃金更為有利。"

風險偏向上行，ING看好年末金價

曼蒂表示，ING對今年年末金價展望的上行風險正在加大。她寫道："我們對第四季度每盎司4150美元（平均價）的預測，是基於持續的通脹令美國貨幣政策保持限制性、並阻止收益率持續下行的假設。然而，ETF買盤迴暖、美元走弱以及日益加重的財政擔憂，正在為我們的展望創造日益明顯的上行風險。"

曼蒂補充説："黃金的回調似乎已經找到底部。ETF買盤迴暖，加上金價在收益率高企的情況下仍表現出韌性，表明這輪復甦的基礎更為穩固。但金價能否進一步走高，將取決於投資需求能否持續積聚，以及美聯儲如何應對持續的通脹。"

結語

在財政部擴圍購債、財政赤字隱憂與央行持續購金的多重支撐下，黃金再度成為市場焦點。然而，通脹壓力與美聯儲的政策不確定性，仍是懸在金價上方的"達摩克利斯之劍"。隨着傑克遜霍爾年會的臨近，美聯儲的政策信號將成為決定金價下一階段方向的關鍵變量。


現貨黃金周線圖 來源:易匯通

北京時間8月25日14:03 現貨黃金 報 4645.52 美元/盎司