國際油價週四亞洲時段承壓，WTI原油在前一交易日小幅反彈後重新走弱，價格一度運行在81.80美元/桶附近。市場當前最核心的定價因素仍然是霍爾木茲海峽航運能否逐步恢復。伊朗與阿曼近期圍繞海峽通航安排展開密集溝通，並已就部分水域權益及相關收入分配取得進展，這使投資者對原油供應中斷長期化的擔憂有所緩解。

不過，外交進展並不意味着供應風險已經解除。伊朗方面隨後釋放的信息顯示，相關安排仍存在進一步談判空間，海峽能否全面恢復通航還取決於更多條件。阿曼則推動建立臨時航運通道，並討論清除航道內潛在障礙的具體安排。由此來看，市場目前交易的更多是“供應中斷風險下降”的預期，而不是全球原油運輸已經完全恢復的事實。

霍爾木茲海峽對全球能源市場的重要性決定了任何通航改善都會迅速反映在油價風險溢價中。和平時期該航道承擔全球約五分之一的石油和天然氣運輸量，而衝突以來相關石油運輸量明顯下降。近期圍繞臨時通道和恢復安全航運的討論升温，使市場開始重新評估此前過高的供應中斷溢價。

美國方面的政策信號同樣影響油價走勢。市場此前擔心新的經濟制裁措施會進一步壓縮伊朗原油出口，但實際措施相對温和，暫時沒有對相關合作方採取更嚴厲的全面限制。這意味着市場對伊朗供應進一步大幅下降的擔憂有所減弱，也促使部分前期建立的原油多頭頭寸開始獲利了結。當前油價走弱，因此不僅是技術性回調，也反映了地緣供應風險溢價正在下降。

美國庫存數據則呈現出另一種信號。美國能源信息署最新數據顯示，截至8月21日當週，美國商業原油庫存增加約9.5萬桶，至4.289億桶，連續第四周錄得增加，但增幅遠低於市場此前約59.7萬桶的預期。從市場反應來看，這組數據並不足以形成明顯的看空衝擊。庫存雖然繼續增加，但實際增量較小，意味着美國原油市場並未出現非常明顯的供需失衡。與此同時，煉廠活動、成品油需求以及國際供應擾動仍可能改變庫存趨勢。因此，庫存數據目前更像是抑制油價上行空間，而不是推動油價快速下跌的決定性因素。

值得關注的是，俄羅斯能源供應端出現新的擾動。俄羅斯第四大煉廠、同時也是該國重要汽油生產基地之一的NORSI煉廠，在遭遇無人機襲擊後暫停原油加工。公開信息顯示，該煉廠年原油加工能力約為1500萬噸，並擁有較大的汽油和柴油生產能力。

這意味着，雖然霍爾木茲局勢緩和正在壓低原油價格中的地緣溢價，但俄羅斯煉廠供應受擾又從另一側提高了能源市場的不確定性。對於原油而言，煉廠停產未必直接意味着全球原油供應減少，部分原油需求甚至可能因煉廠停運而下降；但如果成品油供應收緊，則可能推高汽油、柴油裂解價差，並間接影響煉廠後續採購和區域原油定價。因此，投資者需要區分“原油供應風險”和“成品油供應風險”，二者對價格的傳導機制並不完全相同。

與此同時，歐洲能源市場仍面臨較高的不確定性。俄羅斯能源設施遭受進一步打擊的可能性，會使市場對區域能源供應保持一定風險溢價。如果後續煉廠停產範圍擴大，或者俄羅斯原油生產、出口設施受到直接影響，油價可能重新獲得基本面支撐。反過來看，如果霍爾木茲航運持續恢復，同時俄羅斯能源設施擾動沒有進一步擴大，那麼當前油價中的風險溢價仍可能繼續收縮。

美元走勢也是短期油價的重要變量。原油以美元計價，美元走強通常會增加非美元投資者的購買成本，從而壓制大宗商品需求和價格表現。當前市場一方面重新評估美國貨幣政策路徑，另一方面繼續關注美國經濟數據和美聯儲後續政策信號。如果美元保持偏強，可能進一步限制WTI反彈空間；如果美元重新走弱，則有助於油價獲得一定技術性反彈動力。

從市場情緒來看，原油市場已經由此前的“供應中斷交易”逐漸轉向“風險溢價迴歸交易”。這意味着投資者不再單純追逐地緣衝突帶來的上漲，而開始重新關注庫存、需求、煉廠運行以及全球實際運輸量。近期WTI連續走弱，也説明多頭對進一步擴大風險敞口的意願有所下降。當前最重要的問題並非油價是否立即進入長期下跌，而是霍爾木茲航運改善能否真正轉化為穩定的實物流量恢復。

從日線結構看，WTI近期衝高後出現明顯回撤，價格重新逼近81美元一線，短期上漲結構正在受到考驗。此前技術分析顯示，81.0—81.5美元區域是重要支撐帶，而80美元附近則屬於更強的中期防守區域；若81美元能夠有效守住，油價仍可能在地緣風險反覆的情況下重新測試84美元附近阻力。此前市場技術結構曾將84.3美元視為重要分界位，進一步上方則關注86.5—87美元區域。

如果日線有效跌破81美元，並進一步失守80美元，意味着近期反彈結構明顯弱化，市場可能向79美元甚至78美元附近尋找新的支撐。相反，如果油價能夠重新站上82.5—84美元區域，並且成交動能同步改善，則説明本輪迴調可能更多屬於風險溢價收縮後的技術性調整，而非趨勢反轉。當前日線動能已經較前期明顯降温，投資者不宜僅依據單日地緣消息判斷趨勢。

4小時級別來看，WTI目前處於短線偏弱結構，81美元附近是多空爭奪的重要區域。若價格在81美元附近獲得支撐並形成連續的高低點抬升，短線可能重新向82.5美元以及84美元方向修復；如果跌破81美元且反彈無法重新收復該位置，則空頭可能進一步測試80美元甚至79美元附近。從此前技術結構來看，80.99—81.17美元一帶曾被視為短線趨勢的重要防守區，因此當前價格附近的波動將成為判斷下一輪方向的關鍵。

編輯總結
WTI當前的核心矛盾已經發生變化：霍爾木茲海峽局勢緩和正在壓低供應風險溢價，但俄羅斯能源設施受擾又限制了油價的下行空間。美國原油庫存僅增加9.5萬桶，遠低於市場預期，也説明美國庫存基本面暫時沒有形成強烈的看空信號。

短期來看，81美元是判斷WTI強弱的重要關口。若外交進展繼續推動航運恢復，且美國庫存保持累積，油價可能向80美元甚至78美元區域進一步回撤；但如果霍爾木茲通航恢復不及預期，疊加俄羅斯煉廠及其他能源設施供應風險擴大，油價仍可能快速重新計入地緣溢價。