瑞銀集團(UBS)大宗商品與外匯分析師的最新判斷：黃金正受益於重新活躍起來的去美元化交易，而美國面臨的重大財政挑戰，可能將金價在明年夏天之前推升至每盎司5400美元上方。

去美元化迴歸，美元指數一個月跌2.4%

瑞銀首席投資辦公室週二（8月25日）在一份報告中寫道："在美國財政前景擔憂重燃的背景下，投資者對長期去美元化，即遠離美元的長期轉變的關注近期有所升温。過去一個月，美元指數(DXY)下跌了2.4%。"

瑞銀認為，美元短期內或許能從中東衝突和高油價中獲得一些支撐，"但我們認為，逐步遠離美元的多元化趨勢，以及中期至長期內的貶值趨勢將保持完好，其支撐因素包括：對美國財政軌跡的持續擔憂、貿易政策的不確定性，以及越來越多的證據表明許多國家正在將其儲備持有從美元分散出去。"分析師建議，投資者應考慮配置黃金、廣泛大宗商品以及某些全球貨幣，以從多元化中獲益。

黃金本月漲15%，央行與ETF雙輪驅動

瑞銀強調了黃金在當前環境中的潛力，稱黃金當前的漲勢仍有上行空間。首席投資辦公室寫道："黃金是去美元化的明確受益者，因為投資者將金條視為可靠的價值儲藏工具和傳統儲備貨幣的替代品。金價本月已上漲約15%，我們預計在美元進一步承壓之際，金價還能繼續攀升。"

瑞銀還預計，市場將縮減對美聯儲加息的預期，這也將支撐金價走高。分析師指出："近期數據表明貴金屬需求持續，即黃金ETF的資金流入已經恢復，而央行購買依然強勁。7月亞洲大國央行增持了20噸黃金儲備，為2023年10月以來最大單月增幅。我們預測未來12個月金價將達到每盎司5400美元。"

不止黃金：大宗商品與貨幣的多元佈局

瑞銀還建議將目光投向黃金之外的更廣泛大宗商品板塊，從多元化中獲益。他們寫道："黃金並不是傳統貨幣購買力下降時唯一能保值的資產，對大宗商品的廣泛配置，可以提供額外的長期回報來源。若通脹預期上升對股票和債券構成挑戰，也有助於保護投資組合。石油需求依然強勁，我們預計未來幾年將繼續增長，尤其是在新興市場。工業金屬也應受益於與電氣化、能源轉型以及全球AI基礎設施持續建設相關的長期需求。"

首席投資辦公室還建議分散配置其他貨幣。分析師表示："我們認為當前環境支持選擇性配置收益率較高的貨幣，包括英鎊和挪威克朗。我們也看好紐元，因其央行政策立場偏鷹，還看好亞洲大國貨幣，因出口驅動的外匯流入強勁。部分新興市場貨幣也可能提供套利機會。"他們補充説："隨着長期遠離美元的轉變持續，我們認為配置黃金、廣泛大宗商品和精選貨幣，有助於支撐回報並管理組合風險。"

中期邏輯：2027年上半年挑戰5000美元

8月中旬，瑞銀策略師曾表示，實際利率下降將推動投資者今年重返黃金，而美元走軟和強勁的央行需求也將提供助力。在這份客户報告中，這家瑞士銀行業巨頭指出，金價已成功突破近期100美元的交易區間，兩個月來首次升破每盎司4250美元的阻力區域。他們寫道："據報道，亞洲大國機構買盤和ETF資金流入支撐了最新走勢，而近期美日兩國政府聯手穩定日元，也可能有助於降低美債遭拋售的風險。"

策略師警告："近期風險依然存在，尤其是如果美國數據保持強勁、油價持續引發通脹擔憂，或者市場繼續定價更鷹派的美聯儲加息路徑。"但他們表示："雖然近期背景可能依然動盪，但中期至長期的黃金邏輯仍受到多個持久驅動因素支撐。我們預計金價將在2027年上半年升至每盎司5000美元附近。"

瑞銀預計，實際利率下降將有助於重新點燃對貴金屬的投資需求。分析師表示："我們預計通脹將逐步緩和，使美聯儲得以在今年維持利率不變，並於2027年恢復寬鬆。這應能為黃金創造更有利的背景，因為政策利率預期轉向下行，將可能壓低實際收益率、拖累美元，並有助於提振黃金投資需求。"

雙順風：美元走弱疊加央行購金

美元的走軟與持續的多元化資金流，也是黃金強大的中期順風。他們寫道："美元短期內可能保持韌性，但巨大的美國財政和外部赤字，以及投資者對美元資產已相當高的配置，都意味着存在重新走弱的空間。從歷史上看，美元走弱是黃金的強大順風，而重新聚焦於遠離美元的多元化，應利好貴金屬。"

與此同時，主權黃金購買繼續為市場提供堅實的價格底部。他們表示："即便私人投資需求低迷時，央行需求也一直是重要的支撐支柱。我們預計央行年度購買量將保持高位，其背後是長期降低美元資產敞口的願望。"瑞銀指出，央行二季度購買了289噸黃金，其內部預測2026年全年購買量將在750至1000噸之間。"雖然這些資金流本身可能不足以大幅推高價格，但它們有助於穩定市場，並抵消珠寶需求等疲弱領域的拖累。"

短期波動與長期邏輯：回調即機會

這家瑞士銀行建議投資者將黃金的短期交易風險與長期投資邏輯區分開來。分析師表示："跌向每盎司4000美元或以下的時期，最終可能被證明是建立戰略敞口的機會。對於偏好實物資產的投資者，我們繼續認為，在充分多元化的投資組合中，配置中等個位數的黃金是合適的。"

值得一提的是，瑞銀今年5月26日曾下調2026年金價預測，理由是美債收益率高企和美元走強構成持續逆風。瑞銀分析師多米尼克·施耐德(Dominic Schnider)和韋恩·戈登(Wayne Gordon)當時寫道："市場正在重新發現機會成本的概念，在真實收益率保持高位之際，黃金無息的特徵再次成為更重要的考量。"如今，隨着財政擔憂與去美元化交易捲土重來，瑞銀的立場已明顯轉向樂觀。

結語

從5月的謹慎下調，到如今的5400美元目標，瑞銀態度的轉變，折射出市場對去美元化敍事的重新定價。財政赤字高企、美元趨勢性走弱、央行持續購金，這些中期邏輯構成了黃金最堅實的底部；而美聯儲加息預期的降温，則可能成為點燃下一輪行情的引信。

在法定貨幣購買力持續被侵蝕的時代，黃金、大宗商品與精選貨幣的組合，正在成為越來越多資金對沖不確定性的共同選擇。


現貨黃金月線圖

北京時間8月28日13:50 現貨黃金 報 4574.34 美元/盎司