傑克遜霍爾年會召開在即，美元走勢籠罩在不確定性之中：國際油價持續上行給美元帶來一定支撐，但美聯儲與美國財政部若落地政策協同，或將顯著壓制美元的上行空間。



市場正密切關注凱文·沃什的發言，期待從中捕捉通脹走勢與美債收益率後續走向的關鍵線索。

一旦美聯儲和財政部形成政策協同發力，美元大概率迎來走弱行情。

在油價和美債收益率同步走高的背景下，美元各貨幣對錶現分化、漲跌互現。而另一邊，英偉達領銜標普500指數持續衝高，大幅提振全球市場風險偏好，資金避險需求降温，直接削弱了美元作為傳統避險資產的吸引力。在凱文·沃什于傑克遜霍爾年會發表講話前，絕大多數投資者選擇觀望，不願提前大舉佈局頭寸。

此前市場因霍爾木茲海峽有望開闢臨時運輸通道催生的原油樂觀情緒，正在逐步消退。伊朗正向阿曼提出多項重大利益訴求，與此同時美國針對阿曼已落實的相關舉措提出批評。白宮方面則始終表態，既沒有和伊朗開展任何談判，也不存在相關談判計劃，將持續對伊朗實施經濟封鎖。

布倫特原油價格再度啓動反彈行情，重新勾起市場對於通脹再度加速上行的擔憂情緒，進而推動美債收益率上行。值得重點關注的是，如果凱文·沃什提出的理論成立——也就是債務市場本身可以替代美聯儲完成政策調節工作，那麼美債收益率上行，就會降低美聯儲進一步收緊貨幣政策的概率。與之相反，若美債收益率回落，則可能促使美聯儲考慮落地緊縮政策。

一旦將財政部的政策動作納入整體邏輯框架，整個宏觀局勢會變得更加錯綜複雜。斯科特·貝森特希望壓低各類債務工具的利率水平，而這一訴求，可能會推動聯邦公開市場委員會內部鷹派陣營力量壯大。投資者正靜待凱文·沃什就美債市場、美聯儲資產負債表規劃，以及美聯儲應對通脹的核心政策思路作出清晰闡釋。摩根大通與摩根士丹利判斷，美聯儲官員有望向市場有效傳遞政策信號。如果其表態無法打消市場疑慮、預期引導失效，美元將直接承壓下行。

西特里尼研究機構提出，美聯儲與財政部或將組建政策同盟：美聯儲持續向銀行出售美債，推進縮表進程；財政部主動削減長期國債的發行規模，帶動長端美債收益率下行。在這套政策組合落地的過程中，美元逐步走弱，而這也正是白宮層面預設的政策目標之一。

美元貶值的走勢會得到日本方面的歡迎。此前美日聯合實施貨幣干預，一度推動美元兑日元匯率脱離40年曆史高位。但干預並未根除基本面矛盾：兩國央行之間持續存在的利率差、居高不下的國際油價以及美債收益率，仍是支撐美日匯率的核心變量。受基本面因素驅動，美元兑日元正嘗試再度向160日元關鍵關口發起測試。