8月28日週五，布倫特原油當前交投於每桶88美元附近，本週累計回落超過5%。與此同時，霍爾木茲海峽原油運輸量已較此前低點明顯恢復，但仍未回到衝突前水平。最新市場估算顯示，目前每日約有600萬至800萬桶原油通過這一關鍵航道；波斯灣整體石油出口，包括陸路運輸，則恢復至此前約三分之二。 近期外交活動明顯增加，卡塔爾、阿曼和巴基斯坦先後參與斡旋，而美國方面仍維持較強經濟施壓立場。

原油風險溢價正在被重新拆解

過去數月，布倫特原油價格中的重要組成部分並非傳統需求週期，而是霍爾木茲海峽通行受限帶來的供應風險溢價。該航道在正常時期承擔全球約20%的石油貿易，因此市場真正關注的並不是外交表態本身，而是表態能否轉化為穩定、連續且可驗證的實物流量恢復。

當前值得注意的是，風險溢價已經開始從“海峽是否完全關閉”的二元邏輯，轉向“每天能夠安全通過多少船舶”的連續變量。最新船舶跟蹤數據顯示，週四通過霍爾木茲海峽的商品運輸船僅7艘，低於前一日17艘，也低於過去10日平均約15艘，説明航運恢復並不是線性過程。

這意味着，即使原油實際流量總體改善，船舶保險、繞航成本、裝運時間以及港口調度的不確定性仍可能存在。對交易員而言，當前油價反映的並非單一事件，而是供應中斷概率與物流恢復程度不斷變化後的綜合結果。

外交信號改善，但現實約束仍然明顯

最新變化來自伊朗外長阿拉格齊。8月28日，他表示恢復與美國的外交接觸“並非不可能”，並將此前與卡塔爾方面的討論形容為具有創造性，但同時強調，進一步進展取決於美國是否調整施壓方式。

卡塔爾方面近期在德黑蘭進行密集接觸，議題不僅涉及恢復外交溝通，也包括霍爾木茲海峽恢復航運的條件。與此同時，阿曼與伊朗圍繞臨時航運通道展開磋商，並討論信息共享、航行服務及長期管理安排。

但外交活動增加並不等同於核心分歧已經消失。美國方面仍在強化經濟壓力，而伊朗則繼續把港口限制、制裁以及海峽安排與後續談判聯繫起來。 因此，當前市場面對的是典型的“接觸增加但條件差距仍大”的狀態。其對油價的影響更可能通過風險溢價的反覆調整體現，而不是簡單映射為單一方向。

真正改變市場的是實物流量而不是聲明數量

近期油價之所以出現明顯降温，一個重要原因是供應體系正在適應新的運輸環境。目前每天約600萬至800萬桶原油重新通過霍爾木茲海峽，而波斯灣石油出口總量已經恢復到衝突前約三分之二。

這一數據非常關鍵。市場此前定價的是潛在的大規模斷供，而現在部分供應已經通過恢復海運、陸路轉運以及替代裝運方式重新進入國際市場。伊拉克近期甚至開始向買家提供從波斯灣以外地點提貨的選擇，進一步説明產油國正在主動降低單一航道中斷造成的影響。

不過，天然氣市場的恢復明顯慢於原油。卡塔爾仍將液化天然氣供應不可抗力期限繼續延長一個月，表明不同能源品種受到的物流約束並不一致。 因而，僅根據布倫特原油價格變化推斷整個能源供應鏈已經恢復正常並不嚴謹。

技術結構進入重新平衡階段

從布倫特原油日線圖觀察，最新價格位於布林帶中軌附近。布林帶中軌約87.85，上軌約96.81，下軌約78.90。此前價格從94.81附近回落後，一度觸及84.57，目前重新回到中軌區域附近。

MACD方面，圖中DIFF約0.89，DEA約1.22，柱狀值約為-0.65。DIFF仍處於零軸上方，但低於DEA，反映短週期動能較此前階段減弱。

結合基本面看，外交層面的緩和因素壓縮部分風險溢價，但航運仍未正常化，制裁約束也沒有解除，因此價格並未形成完全脱離事件驅動的穩定狀態。市場波動的決定因素仍然是實際船舶通行量、出口恢復程度以及外交條件是否出現可執行變化。