近期摩根大通更新了白銀的大宗商品展望報告，下調此前偏高的白銀價格預期。這一輪預期調整，不只是簡單的數字修正，背後是白銀實物供需格局反轉、光伏需求走弱，疊加全球高利率環境壓制貴金屬估值多重邏輯共同作用。曾經在2025年走出翻倍行情的白銀，市場驅動力已經徹底切換。下面結合機構觀點，拆解本輪預期下調的原因，同時梳理2026至2027兩年銀價的運行邏輯、價格目標，以及後續需要持續關注的核心信號。



摩根大通全球研究團隊給出最新預判：預計白銀在2026年第四季度價格站上63美元/盎司，2026全年均價維持在70美元/盎司，2027年全年均價則為63美元/盎司。市場結構的轉變，也推動金銀比價逐步回到歷史上更常見的區間，黃金重新成為貴金屬行情裏的主導品種。

白銀的價格走勢，除了緊跟黃金的行情波動之外，很大程度上還會被全球利率環境左右。一旦進入加息週期，貴金屬整體的吸引力就會明顯減弱。

回顧今年行情，白銀年初一度衝高創下歷史新高，但隨後迎來一輪急促回調。進入6月之後，銀價震盪回落，基本穩定在56–58美元/盎司區間。摩根大通也同步下調了此前的價格預期：相比5月給出的全年均價84美元/盎司，最新預測下調至70美元/盎司。這次大幅下調背後是什麼邏輯？2027年白銀市場又會呈現怎樣的格局？

2026–2027年，左右銀價的核心驅動力量

2025年一直延續到2026年初，白銀走出一輪大漲行情，背後多重利好共振：實物白銀供給持續偏緊，疊加金價大幅上漲，而白銀本身和黃金價格具備極強聯動性，金價走強直接帶動銀價上行。

摩根大通基本金屬與貴金屬策略主管格雷戈裏·希勒對此解釋：“去年白銀實物市場流動性偏弱、供給緊張，放大了白銀的價格彈性。在黃金上漲階段，白銀漲幅顯著跑贏黃金。”在這樣的市場環境下，2025年白銀全年漲幅超過130%。

但眼下市場邏輯已經反轉。希勒提到：“此前白銀估值已經處在高位，而實物市場供不應求的緊張局面明顯緩解，市場格局隨之改變。黃金下跌的交易日，白銀會出現幅度更大的跳水，和去年‘漲時彈性拉滿’的行情完全反過來。”

白銀價格預測（單位：美元/盎司，季度及年度均價）



（數據來源：摩根大通大宗商品研究部）

全球主要進口市場、工業端需求走弱，拖累銀價預期

本次下調白銀價格預期，最關鍵原因在於光伏賽道白銀需求出現明顯波動。白銀是光伏銀漿的核心原料，銀漿負責捕捉、傳導太陽能電池產生的電流，是光伏產業鏈不可或缺的材料。

希勒分析：“今年3月中國白銀進口量大幅攀升，本質是市場搶跑備貨。市場預判4月起光伏產品出口增值税退税政策取消，企業提前囤貨鎖定成本，推高短期進口數據。”而在政策落地之後，產業鏈快速進入去庫存週期，工業層面白銀需求持續疲軟。

印度作為全球另一大白銀進口國，同樣面臨需求收縮。為緩解外匯儲備壓力，印度上調白銀進口關税、收緊白銀進口准入規則，政策落地之後當地白銀採購熱情明顯降温。

技術迭代也在持續壓低光伏行業白銀消耗量。光伏降銀技術近幾年快速普及，能夠減少單塊光伏面板生產所需白銀用量。希勒測算：綜合各項因素，今年光伏領域白銀需求大概率下滑約30%，同比減少大約6000萬盎司。

美聯儲加息/高利率維持階段，金銀比價逐步迴歸常態

希勒還重點提到金銀比價這一關鍵指標：金銀比價代表購買1盎司黃金，需要消耗多少盎司白銀。

今年1月末，金銀比價一度跌破45；後續持續回升，目前在70附近。橫向對比歷史數據來看，70依然屬於偏低區間，但對比2026年初，已經明顯抬升。

比價抬升背後，是美聯儲以及全球多家央行貨幣政策轉向偏鷹派。為壓制頑固的通脹壓力，央行存在繼續加息的可能性。

美聯儲利率走高，會抬升持有白銀這類無息資產的機會成本。希勒解釋：利率上行環境裏，資金更願意流向國債這類可以持續產生利息的資產，白銀、黃金這類貴金屬的配置需求自然回落。

當然黃金的抗跌屬性更強：加息週期金價同樣承壓，但各國央行持續購金這一長期結構性需求，能夠緩衝金價下跌幅度。

隨着白銀實物市場供需逐步平衡，摩根大通判斷：2026年下半年金銀比價會進一步向70靠攏，2027年有望回升至75左右。

後續跟蹤白銀行情，重點盯這幾類信號

想要持續判斷銀價後續走向，可以重點跟蹤下面幾大變量：

實物市場供需鬆緊度：實物市場的供需格局，是白銀定價最底層的基礎；

黃金價格趨勢（白銀和金價聯動性很強），同時觀察白銀的不對稱波動：上漲、下跌行情裏白銀彈性的差異；

光伏產業白銀消耗情況，以及中國、印度兩大白銀進口大國的採購需求變化；

全球利率走勢，尤其是美聯儲的降息節奏。