法國興業銀行分析師團隊指出，2026年黃金市場整體處於全面牛市格局，ETF、期貨、期權三大交易維度持倉同步向好，多重獨立需求渠道相互加持，金價上漲動力充足且具備持續性。

分析師邁克爾·海格與傑里米·塞勒姆在研報中表示：“2026年黃金牛市已步入全新階段，行情核心不再是短期投機資金推動，而是全市場參與者形成的廣泛、結構性看多共識。”



本輪金價上漲最初由地緣政治風險觸發，而經過數月演變，行情支撐邏輯已徹底升級：零售投資者、專業資管機構、衍生品交易員同步加碼，實物黃金、黃金期貨、黃金期權敞口全面擴容，構築起多元化、穩固的上漲根基。

資金持倉：ETF與機構多頭創下歷史性規模

法興銀行重點強調，2026年8月黃金市場資金需求創下歷史性紀錄，支撐金價韌性走強。

8月黃金ETF實現201噸月度淨流入，為全球黃金ETF歷史第三高月度增量，僅次於兩次重大危機行情：2009年2月奧巴馬政府推出經濟刺激計劃、2020年3月全球新冠疫情全面封控時期。

此次流入規模，更是超越了2012年9月美聯儲推出QE3、2022年3月俄烏衝突爆發後的兩輪黃金資金熱潮，足以印證當前黃金配置需求的強勢程度。

從機構持倉維度來看，資管機構黃金淨多頭名義敞口（合約數量×價格×合約乘數）創下歷史第二高位，僅次於2026年1月金價突破5400美元/盎司、刷新歷史新高的階段。

值得注意的是，當前金價較1月高點回落近1000美元/盎司，但機構美元計價持倉規模依舊大幅走高，意味着本輪金價上漲不再是單純的價格炒作，而是實打實的資金配置行為。

期權結構：市場情緒樂觀，中期上漲預期明確

從期權市場結構來看，當前黃金市場預期呈現“短期避險、中期看多”的理性格局，為金價中期上行提供有力支撐。

投資者普遍通過買入看跌期權對沖短期市場不確定性，同時持續加倉遠期看漲期權，充分體現出市場對黃金中期走勢的建設性樂觀預期。

回顧近期行情，黃金此前受美以伊地緣衝突、美聯儲加息預期升温影響出現深度回調，隨後快速反彈至4500美元/盎司關口。伴隨行情修復，市場波動率迴歸常態，投機持倉重回兩年均值上方，GLD黃金ETF看跌看漲期權比率跌至六個月低位，標誌着市場看多情緒全面回暖。

宏觀逆風鈍化：高利率、強勢美元利空已充分消化

市場普遍認為的黃金兩大利空因素——高利率環境、強勢美元，當前影響力已大幅弱化。法興銀行分析指出，金融市場已提前定價美聯儲鷹派貨幣政策預期，黃金的風險收益比顯著改善。

該行明確維持黃金戰略性看多立場，將黃金定義為對沖全球貨幣波動、政策不確定性的核心避險資產。

2022年後全球市場格局已發生根本性轉變，打破了傳統黃金定價模型：即便當前實際利率持續為正，黃金價格依舊穩居歷史高位區間。

四大結構性利好為金價構築堅實底部，對沖了高實際利率的下行壓力：一是全球央行持續購金；二是全球去美元化進程推進；三是地緣政治風險常態化；四是各國主權債務風險升温。

美聯儲政策展望：緊縮空間有限，黃金下行風險收窄

自2025年年中以來，市場貨幣政策預期徹底反轉，從“持續寬鬆”轉向“美聯儲尾部加息”，推動兩年期美債收益率站穩4%上方、美元走強，形成階段性利空。但黃金價格並未走低，反而遠高於2025年年中水平，韌性凸顯。

法興銀行判斷，美聯儲後續大幅緊縮的空間極小：唯有出現超預期通脹衝擊、疊加美聯儲極致激進加息，才可能引發利率體系大幅重估，進而壓制金價。

目前市場已充分消化美聯儲鷹派政策預期，黃金下行風險持續收窄、上行空間逐步打開。

針對後續政策路徑，法興銀行基準預測為：2027年美聯儲維持利率不變。若通脹持續高企，2026年或僅有一次加息，且9月、12月加息概率遠高於10月。

即便美聯儲落地尾部加息，貨幣政策依然無法達到亞特蘭大聯儲泰勒規則的合理標準，意味着當前市場通脹風險被嚴重低估，黃金的抗通脹配置價值進一步凸顯。

通脹邏輯：多重因素催生高通脹環境，支撐黃金配置

法興銀行強調，持續高通脹是長期看好黃金的核心邏輯之一，當前全球通脹壓力遠超市場認知。

四大因素正在持續推升全球通脹：美國新一輪關税政策落地、人工智能與基建投資加速、國際能源價格大幅波動、發達經濟體財政赤字居高不下。多重利好共振，構築了長期通脹環境，利好黃金保值屬性。

需求結構升級：央行購金成為黃金市場核心壓艙石

當前黃金市場需求結構持續優化，從短期投機主導，轉向長期配置、官方購金雙驅動，行情持續性大幅提升。

雖然2026年黃金ETF資金流入速度有所放緩，但始終維持淨流入態勢；同時市場波動率回落，讓黃金對長線儲備機構的吸引力大幅提升，徹底擺脱短期投機資金的情緒化擾動。

全球央行持續發力穩增持黃金儲備，眾多新興市場央行持續推進外匯儲備多元化，降低美元資產依賴，購金需求長期穩健。

法興銀行總結稱，短期投機需求逐步退潮，央行官方購金持續堅挺，央行已成為黃金市場的核心壓艙石。同時，歷史數據顯示，市場波動率下行本身就是黃金的經典買入信號，疊加央行持續託底，金價底部支撐極其穩固。