自今年2月之後，黃金上漲節奏明顯放緩，不少市場投資者開始擔憂本輪貴金屬牛市是否已經宣告結束。高盛全球金屬交易主管安東尼·金（AnthonyKim）給出截然不同的判斷，他認為當前金價走弱只是牛市中的階段性休整，並非行情終點，金價在中期依舊具備創出歷史新高的潛力。與此同時，高盛研究團隊也發佈研報，給出年內金價目標4900美元/盎司的預測，同時提示黃金衍生品帶來的波動風險。

市場目光聚焦8月美國CPI數據，這份數據將是9月美聯儲議息會議前最重要的通脹參考指標，將於北京時間9月11日週五20:30公佈。

金價長達7個月盤整，兩大變量壓制行情上行

安東尼·金被問及，今年1月末接近每盎司5600美元的歷史高點，是否代表本輪黃金週期見頂。金説，從高盛的視角來看，這並不是牛市的終點，僅僅是一輪拉長時間的震盪休整。

對於這輪持續超過7個月的盤整行情，他歸結為兩大核心因素。

第一是凱文·沃什（Kevin Warsh）被提名並最終確認出任新任美聯儲主席。金表示，市場正在不斷摸索新任美聯儲主席的政策反應框架與政策傾向，疊加特朗普政府相關言論持續發酵，市場需要時間消化美聯儲政策的潛在變化。

第二個因素就是伊朗衝突，衝突擾動能源市場，改變全球央行儲備資金的循環路徑。金解釋，過去會有一部分儲備資金流入貴金屬市場，現在這一資金流向明顯受到干擾，高盛業務渠道觀測到大型交易盤持倉規模大幅收縮。不過他補充説明，央行持續增持黃金的資金流向依舊保持穩定，這也是支撐金價的核心底盤。

綜合來看，現階段只是休整，牛市趨勢終將重啓，金價後續還會創出新高。

美債收益率邏輯生變，財政問題重塑黃金定價框架

市場持續討論機會成本問題，很多投資者擔憂高企的美債收益率會持續壓制金價上行空間。金表示，數年來，法定貨幣相對黃金持續貶值已經成為長期趨勢。

如果財政可持續性成為資產配置黃金的核心驅動因素，那麼美債收益率和黃金之間的傳統相關性就會被打破。也就是説，市場擔憂財政問題推高遠期美債收益率的同時，資金反而會選擇配置黃金避險。

短期維度，利率與黃金的相關性依舊成立，但是長期定價邏輯正在發生轉變。美國政府近期多項政策干預，是推動這套敍事變化的重要推手。金舉例，美元兑日元的匯率干預、美國財政部加大長端美債回購力度，都會改變債券市場運行格局，每當官方出手干預市場，資金往往會選擇買入黃金進行對沖。

進入夏季，7月FOMC會議、一系列政策干預、傑克遜霍爾年會接連落地之後，高盛客户交易活躍度依舊很高。大量客户在佈局凸性對沖策略，並且根據經濟數據動態調整倉位。金強調，接下來重點觀察8月CPI數據，這份數據將直接決定9月美聯儲利率決議的走向，市場對通脹數據的解讀方式，會決定金價短期的運行方向。

高盛給出年內目標價，央行購金託底，衍生品放大波動

高盛研究團隊莉娜·托馬斯（LinaThomas）與達恩·斯特魯文（DaanStruyven）在9月2日發佈報告，預測2026年下半年金價繼續上行，年底有望抵達每盎司4900美元。央行儲備多元化購金是核心支撐，市場下調2026年美聯儲加息預期也會減少金價面臨的逆風。

報告顯示，央行持續購金已經形成多年趨勢，用於對沖地緣和金融風險。高盛測算，2026年全球央行平均每月買入50噸黃金，遠高於2022年前每月17噸的水平。經季節調整後，2026年6月央行購金規模提升至每月100噸，亞洲大國央行是當月最大的確認買家。

同時，黃金看漲期權需求持續走高，投資者利用衍生品對沖政策風險，這會放大金價雙向波動。當金價上漲，不斷靠近期權行權價，賣出看漲期權的交易商需要買入黃金對沖空頭敞口，進一步助推金價上漲；一旦金價回落，交易商拋售手中黃金，又會加劇下跌。4900美元的目標價尚未計入這類對沖資金帶來的上行潛力，意味着目標上方還有上行空間，但金價波動會顯著加劇。

結語

綜合高盛的觀點，當前黃金屬於牛市中途的震盪休整，而非趨勢反轉。新任聯儲主席政策預期、伊朗衝突擾動資金流，是短期壓制金價的關鍵因素，而全球央行持續購金、各國財政壓力是中長期支撐力量。高盛看好金價年底上行至4900美元，4000美元附近是較強支撐位，適合逢波動分批佈局多單。

投資者需要留意，黃金期權衍生品會放大行情波動，在博弈行情時，不能忽視雙向風險。


現貨黃金日線圖

北京時間9月9日10:57 現貨黃金 報 4382.69 美元/盎司