週三（9月9日）亞洲時段，現貨黃金震盪反彈，當前交投於4375美元/盎司附近，有望結束此前三連跌。儘管地緣風險持續升温——伊朗革命衞隊宣稱對霍爾木茲海峽的美軍驅逐艦及船隻發動攻擊——但黃金的避險反應仍顯得相對剋制，過去兩週金價累計超4%，回吐了8月前三週15%漲幅中的一部分。

在此背景下，瑞銀集團在最新研報中明確告訴客户：此輪下跌是美聯儲利率預期變化引發的短期逆風，而非黃金長期投資邏輯的斷裂。

瑞銀建議持倉不足的投資者利用當前弱勢窗口建立戰略性多頭頭寸，其核心依據來自全球央行持續創紀錄的購金行動。

金價兩週回撤逾4%，利率預期轉向是主要推手

黃金在過去兩週內下跌逾4%，回吐了8月前三週15%漲幅中的相當一部分。觸發這一回調的宏觀背景十分清晰：美國國債收益率攀升，疊加美聯儲主席沃什的偏鷹派言論以及連續強於預期的非農就業數據，市場對美聯儲貨幣政策的預期發生了顯著偏移。

瑞銀已相應調整了自身的利率預測，目前預計美聯儲今年將加息50個基點。

該行認為，由此帶來的實際收益率上升和美元走強，將在短期內繼續對黃金形成壓制。

這一判斷意味着，黃金任何戰術性反彈的出現，可能更多需要依賴利率預期的重新轉向，而非單純的地緣政治催化。

利率逆風不改中期配置價值，瑞銀類比權益市場立場

瑞銀的分析框架將短期價格波動與長期配置價值進行了清晰切割。

該行指出，正如其對全球股市的中期看漲立場並未因短期利率風險而改變（支撐因素包括AI相關支出、經濟韌性及廣泛的盈利增長），同樣的邏輯適用於黃金——近期的利率壓力並不削弱黃金在多元化投資組合中的戰略角色。

這一類比至關重要：它將黃金定位為結構性配置工具，而非針對美聯儲下一次會議的戰術性交易品種。

對於理解進一步走弱的含義，這一框架提供了明確指引——如果瑞銀的判斷成立，由收益率或美元走強驅動的下跌，將被戰略配置者視為入場機會，而非減倉信號。

央行購金：最堅實的長線支柱

央行需求是瑞銀黃金長期看漲論調的核心支柱，相關數據也極具説服力：

中國央行8月再度增持65萬盎司黃金，較上月多出1萬盎司，創近11個月最大單月增量，連續第22個月淨買入。

全球層面，世界黃金協會調查顯示近90%的央行預計未來12個月官方儲備將上升，45%計劃自身增持。

瑞銀認為，750至1000噸的年度央行購金量已成為黃金市場最穩固的結構性支撐。

財政可持續性憂慮構成第二支柱

瑞銀同時指出，儘管當前美國高利率和經濟韌性支撐美元走強，但市場對財政可持續性和政府債務高企的持續擔憂，可能在更長週期內限制美元的升值空間。

這一判斷強化了瑞銀對全球儲備資產逐步從美元分散化的預期，而黃金作為替代性價值儲存工具將從中受益。

中期至長期美元走弱的前景，在瑞銀看來將進一步支撐黃金需求。

黃金的傳統角色：通脹對沖與地緣緩衝

報告還指出，黃金作為通脹對沖工具和地緣政治不確定性緩衝器的傳統角色，仍是機構投資者將其納入組合配置的重要原因。

瑞銀援引《全球投資回報年鑑》的數據顯示，自1900年以來，黃金和大宗商品的真實回報與通脹呈正相關關係，黃金在歷次危機中的表現也為這一配置邏輯提供了歷史驗證。

總結

瑞銀對黃金的核心觀點可概括為：短期看利率，長期看央行。 當前的回調由美聯儲政策預期驅動，不代表黃金結構性前景的惡化。瑞銀繼續預測年度央行購金量在750至1000噸區間，並以中國央行連續22個月增持及全球央行調查中的強烈增持意願作為核心論據。對於持倉不足的投資者，瑞銀建議將當前弱勢視為建立戰略敞口的窗口。黃金的長期敍事——去美元化、財政擔憂、通脹對沖——依然完好。


（現貨黃金日線圖，）

北京時間12:04，現貨黃金報4374.76美元/盎司。