9月8日，加拿大對約200億美元美國商品的反制關税正式生效。同日，白宮宣佈針對加拿大的新一輪反制措施，涵蓋進口禁令、關税清單調整以及政府採購限制，標誌着美加貿易摩擦進一步升級。

加拿大皇家銀行金融集團在最新研報中，對美方新措施的具體內容、實際影響及未來走向進行了量化拆解，核心結論是：本輪措施對加拿大整體經濟的衝擊有限，真正值得警惕的是貿易摩擦進一步升級為覆蓋更大貿易份額的報復性循環。

新措施包含哪些內容

美方本輪出台的措施主要包含三個層面：

第一，調整50%進口關税的覆蓋清單。

8月依據《1930年關税法》第338條實施的50%進口關税清單進行了更新，新增了110項加拿大輸美產品，同時移除了約10項產品。新增與移除產品的進口金額大致相當——2025年美國對移除清單中10項產品的進口額約為17.3億美元，對新增110項產品的進口額約為18.5億美元。從美元金額看，清單調整對加拿大整體貿易的影響基本中性。

第二，對部分已受50%關税覆蓋的產品實施進口禁令。

涉及酒精飲料、乳製品和部分摩托車的68項產品，自9月29日起將被全面禁止進口。這是一次升級，但由於這些產品此前已被徵收50%關税，許多對美國進口商而言已過於昂貴，因此邊際影響相對有限——當然，對具體被針對的出口企業而言，衝擊仍然顯著。

第三，限制加拿大企業進入美國政府採購市場的准入渠道。

特朗普在社交媒體上表示，將推動把加拿大產品從美國總務管理局的“多重授標日程”（聯邦政府採購市場平台）中移除，以回應加拿大聯邦政府採購規則中引入的“買加拿大”偏好以及部分省份限制採購美國產品的措施。

該平台每年涉及約500億美元的政府採購支出，但相對於2025年美國聯邦政府承諾的近8000億美元新合同總額，佔比有限。需注意的是，約80%的非國防政府支出發生在州和地方層面，聯邦層面的削減對加拿大企業的直接衝擊相對可控。

實際影響評估：5%的貿易份額，局部痛感強但全局影響有限

加拿大皇家銀行的測算顯示，第338條關税目前僅影響美加貿易中約5%的美國自加拿大進口，對目標行業造成顯著擾動，但對整體經濟的影響有限。

真正的風險不在於當前措施本身，而在於是否進一步升級為覆蓋更大貿易份額的報復性循環。

從本輪措施的構成看，清單調整大致平衡、進口禁令主要針對已被高關税覆蓋的產品、採購限制的實際規模有限——這些都指向一個判斷：本輪升級屬於“可控範圍”，尚未演變為全面貿易對抗。

貿易摩擦升級與央行政策分化的博弈

美方新一輪關税反制對美元兑加元的影響，需要放在加拿大央行政策立場與貿易風險雙重背景下來審視。

當前美元兑加元交投於1.3800附近。從利率端看，加拿大央行9月2日連續第七次維持基準利率於2.25%不變，但行長麥克勒姆明確指出“通脹風險偏向上行”，並表示若通脹持續過高，“決策者準備多次提高借貸成本”。這一表態被市場解讀為偏鷹信號，加元在決議後一度獲得支撐。

然而，貿易摩擦的再度升級對加元構成下行壓力——加拿大對約200億美元美國商品的反制關税已於9月8日正式生效，美方隨即出台新一輪反制措施。

加拿大央行同時警告，美加貿易爭端升級可能威脅該國正在萌芽的經濟復甦，或促使企業推遲投資和招聘決策。

總體而言，美元兑加元當前處於“加拿大央行鷹派立場支撐加元”與“貿易摩擦升級壓制加元”的多空拉鋸之中。若美加貿易局勢進一步惡化，加元可能承壓測試1.39上方；反之，若加拿大央行因通脹壓力釋放更強的加息信號，加元有望獲得階段性支撐。

總結

美方針對加拿大的新一輪關税反制，表面上動作頻頻——新增關税清單、實施進口禁令、限制政府採購准入——但經量化拆解後，其實際經濟影響相對温和。第338條關税覆蓋的貿易份額僅為5%，清單調整在金額上大致平衡，進口禁令的邊際影響因50%關税已先行而減弱，政府採購限制的實際規模也有限。

核心結論是：當前措施屬於相對温和的升級，而非全面貿易對抗的開端。真正需要持續關注的風險，是雙方是否會將衝突擴大至覆蓋更大貿易份額的領域——這一情形目前尚未出現，但仍是未來加美貿易關係走向的最大不確定性。


（美元兑加元日線圖，）

北京時間11:01，美元兑加元報1.3804/05。