週四（9月10日）亞歐手段，國際油價忽然上行，日內走出探底回升，WTI油價目前交投於97.80漲幅達到1.8%，盤中一度跌幅為-0.7%。

也門胡塞武裝持續襲擊沙特本土、目前攻佔紅海戰略重鎮穆哈，這是曼德海峽的最關鍵的要道城市。

巴基斯坦確認在沙特部署軍事人員多重重磅變量，中東地緣風險徹底從單一的霍爾木茲海峽，擴散至曼德海峽、沙特本土能源腹地，形成雙海峽聯動承壓的高危格局。

儘管海峽並未完全切斷，船燃供應緊張局面較3-4月高峯有所緩和，但多重地緣風險疊加，徹底打破市場對沖突降温、油價回落的預期，美伊雙方暫無實質談判進展，核問題的升級進一步放大能源市場尾部風險。

核心新增變量：胡塞掌控穆哈重鎮，曼德海峽封鎖風險急劇升温

本輪中東局勢最大超預期變化，來自也門戰場的戰略突破：胡塞武裝成功控制紅海沿岸關鍵城市穆哈，大家地圖上搜一下就知道這個位置多重要，處於曼德海峽咽喉處。

此次軍事推進並非突發異動，儘管胡塞武裝在部分戰線遭遇局部挫折，但本次攻勢具備極強的區域戰略影響力，徹底改寫紅海航運風險格局。

穆哈市地處曼德海峽北端，是把控紅海通往印度洋航運要道的核心支點。

胡塞武裝掌控該地後，意味着其距離全面封鎖曼德海峽僅一步之遙。

作為伊朗扶持的區域武裝，胡塞的戰略推進極大補強了伊朗的區域話語權，對沖了伊朗近期多線承壓的被動局面。

至此，中東兩大能源咽喉同時面臨威脅：霍爾木茲海峽受美伊衝突擾動，曼德海峽遭胡塞武裝實質把控，雙海峽共振施壓全球能源供應鏈，大幅加劇全球安全局勢與原油市場的不確定性。

此前市場普遍存在樂觀預期，特朗普9日公開表態，預計美伊衝突將在美國中期選舉結束後逐步降温，國際油價也將隨之回落。

但胡塞武裝攻佔穆哈、持續升級紅海與沙特戰線的一系列動作，直接顛覆了這一降温預判。長期被市場忽視、烈度偏低的也門低烈度衝突，已然成為重塑中東區域格局、左右油價走勢的關鍵力量，地緣風險溢價再度抬升。

區域衝突持續升級：沙特連遭空襲，巴基斯坦防務介入蓄勢待發

中東地緣風險持續發酵，也門胡塞武裝連續兩日對沙特南部核心城市發動密集打擊。

沙特主導多國聯軍發言人圖爾基·馬利基9日通報，胡塞武裝動用彈道導彈與無人機，襲擊海米斯穆謝特、艾卜哈、賈贊等多地，針對性打擊沙特國家資產與核心基礎設施，多國聯軍隨即表態將採取強硬回應。

此前一日，胡塞武裝已突襲沙特艾卜哈、賈贊、奈季蘭等城市的民用與經濟設施，造成包含婦女、兒童在內的73名平民受傷，民生與基建損失慘重。

衝突外溢風險進一步放大，當地時間10日，巴基斯坦外交部首次官方確認，已有部分巴武裝部隊人員進駐沙特，開展軍事培訓及相關後勤保障工作。

巴方表示，巴沙兩國長期保持深度雙邊防務合作，依託《麥加共同防務協議》，將持續深化區域防務協作，目前該框架協議的配套執行機制、合作架構仍在落地完善中。

市場核心風險點在於，若也門戰火持續蔓延、沙特本土遭遇持續大規模襲擊，巴、沙、土三方簽署的防務協議或將正式啓動，巴基斯坦大概率直接介入也門戰事，屆時中東衝突規模將全面升級，能源供應鏈風險將進一步失控，當然巴基斯坦主動下場我們仍然認為可能性不高

海峽通航：雙航道流量萎縮，能源運輸通道全面承壓

霍爾木茲海峽承擔全球約五分之一原油與LNG運輸，是全球能源體系的核心咽喉。

衝突爆發前，每日約125艘商船穿行海峽；最新Kpler數據顯示，週二僅有6艘大宗商品船舶通過海峽，遠低於10日均值12艘。

目前海峽南側阿曼走廊仍維持有限通行，每日約10-15艘貨船雙向穿梭，石油貿易並未完全中斷，但通航效率大幅腰斬。

海上衝突持續升級，美方稱摧毀5艘伊朗油輪，伊朗方面則宣佈打擊海峽內外多艘商船與美軍艦，雖美方表示軍艦未被擊中，但海灣地區已出現商船船員傷亡，英國海事貿易辦公室證實區域內商船頻繁遭遇致損火力攻擊。

伊朗將打擊範圍擴大至巴林、科威特周邊油輪，衝突徹底突破伊朗領海與海峽核心區域，阿聯酋、巴林、科威特、伊拉克及阿曼灣商船全面暴露在風險中。

一旦商船遇襲常態化，戰爭險保費將大幅飆升，船舶大規模繞行、能源貨流分流將直接推升油價。

與此同時，阿聯酋持續推進多元化航運佈局，通過擴建富查伊拉港、哈費坎港，搭建阿布扎比-富查伊拉輸油管線，打造霍爾木茲海峽外的備用航運體系，以此降低單一航道依賴、提升區域物流韌性，但短期內無法替代霍爾木茲、曼德兩大海峽的核心航運功能。

船燃與原油供需：供應壓力邊際緩解，結構性瓶頸依舊突出

在APPEC行業會議上，航運與燃料貿易商反饋，船燃市場正在逐步消化此前的供應衝擊，緊張態勢較前期明顯緩和。

航運企業Emarat Maritime總經理Rishi Nyati表示，當前採購燃料油、完成船舶加註已無明顯障礙，市場狀況顯著優於今年3、4月的緊缺階段，但地緣風險倒逼下，整體加油成本已出現實質性抬升。

數據顯示，全球最大船燃供應中心新加坡的超低硫燃料油（VLSFO）現貨價格，目前仍較戰前高出60%以上，雖較3月價格高點有所回落，但始終維持高位運行。

貿易商雷普索爾亞洲重油產品負責人Max Tay指出，當前市場整體船燃成品庫存充足，不存在全局性短缺，核心瓶頸集中在原料調配環節。

適配不同國家、不同船舶規格的調和原料供給不穩定，難以快速匹配市場多元化需求，區域性、階段性小型供應衝擊風險仍未消除。

區域市場分化特徵顯著：阿聯酋富查伊拉港加油業務僅恢復至戰前40%水平，復甦節奏緩慢；新加坡船燃業務則保持穩定，成為區域核心供給支撐。

核危機持續升級，美伊談判無實質性進展

軍事對抗之外，伊朗核問題持續為市場注入風險溢價，局勢進一步惡化。國際原子能機構（IAEA）理事會以23票贊成、3票反對的結果，正式將伊朗問題提交聯合國安理會，為近20年來首次重磅處置動作，中俄、尼日爾投反對票，八國棄權。

IAEA監測數據顯示，伊朗目前已儲備約440.9公斤60%丰度濃縮鈾，雖暫無證據表明伊朗已組裝核武器，但高丰度鈾庫存、受限國際核查、地下核設施擴建等多重因素疊加，大幅抬高區域核風險。伊朗駁斥IAEA決議帶有政治偏向性，並表示持續衝突局勢導致核查工作難以正常開展。

衞星監測數據顯示，2026年伊朗納坦茲附近“鎬山”地下核設施施工活動大幅提速，隧道加固、道路鋪裝、渣土清運等擴建工程持續推進。

該設施深埋地下數百英尺，常規巨型鑽地彈難以摧毀，防禦能力極強。目前暫無實證確認該設施已具備鈾濃縮能力、離心機已遷入部署，但戰略威脅持續攀升。

美方曾公開威脅打擊該設施，伊朗持續加固防禦工事，形成“美方威懾-伊朗加固-衝突升級”的危險循環，一旦爆發新的軍事打擊，海灣航運、能源基建將再度遭遇重創。

截至目前，美伊雙方未啓動任何實質性談判，軍事摩擦、核博弈雙線持續承壓，同時特朗普持續威脅要轟炸鎬山。

總結與技術分析:

當前原油市場核心邏輯已全面更新，風險從單一的美伊霍爾木茲海峽對峙，升級為霍爾木茲+曼德雙海峽承壓、沙特本土遇襲、也門戰局重構、多國防務博弈的複合型地緣危機。

此前市場寄予厚望的“美伊衝突年底降温、油價回落”預期，短期被胡塞武裝戰略推進徹底打破。

不過好的是短期船燃供需邊際改善，中長期來看，雙海峽航運風險、也門戰局走向、巴沙防務協議觸發可能性、伊朗核博弈進程，將持續主導原油風險溢價。

但是胡塞武裝是真敢下場強硬封鎖航道，仍然有較大不確定性。

技術面油價繼續沿着5日線上攻，但目前市場主要還是靠消息驅動，上午自發性賣盤更多，油價振幅擴大，調整的需求增加。


（WTI期貨連續日線圖，來源:易匯通）

北京時間18:00，WTI原油現報97.60美元/桶。