2026年9月上旬，美以伊衝突再度升級，全球原油市場迎來劇烈震盪。市場擔憂中東戰事長期化、關鍵海運咽喉持續承壓，WTI美國原油自5月之後再度站上100美元關口，布倫特基準油價同步衝高至105美元上方。這一輪上漲並非單一事件驅動，而是中東兩大能源航道風險疊加、區域軍事對抗升級、外部煉油產能受損共同推升的結果，地緣風險溢價已經主導當前原油定價。



一、油價跳漲：衝突再度激化，兩大基準雙雙突破百元大關

隨着華盛頓與德黑蘭之間對抗在9月重啓，國際原油在本週出現急劇拉昇。WTI西德克薩斯中質原油盤中最高觸及102.60美元/桶，布倫特原油最高至107.52美元/桶，創下5月以來新高。布倫特原油上漲5.43%，報107.11美元/桶；WTI原油漲幅5.66%，報101.71美元/桶。自8月初低點算起，布倫特原油漲幅已經超過30%，9月單月漲幅接近16%。

此輪上漲的核心邏輯是市場預期發生根本性反轉。此前市場一度期待衝突在11月中期選舉後快速收尾，但白宮內部評估文件向《華爾街日報》披露，美國高級官員已經探討戰爭延續至2029年1月新總統就職之後的可能性。這一判斷與特朗普公開表態形成明顯矛盾：特朗普對外宣稱中期選舉結束後戰爭將立刻終止，油價、汽油價格隨之回落；但現實層面，戰鬥烈度持續走高，汽油價格已經回升至勞動節之後高點，市場預期柴油價格短期內將突破每加侖6美元。

二、航運咽喉風險擴散：霍爾木茲之外，曼德海峽成為新的博弈焦點

自2月28日美以伊衝突爆發，承擔全球約20%油氣運輸的霍爾木茲海峽長期處於受限狀態，海灣原油出口的傳統通道受阻。市場原本關注焦點集中於波斯灣出口，但近期胡塞武裝的行動，將風險拓展至紅海-曼德海峽，形成“雙航道承壓”的局面。

胡塞武裝近期宣佈控制也門摩卡港，擴大對曼德海峽的掌控。曼德海峽是連接紅海與印度洋的戰略要道，也是沙特原油繞開霍爾木茲海峽的替代出海路線，大量海灣原油、成品油、俄羅斯原油經由蘇伊士運河與曼德海峽運往歐洲與亞洲。一旦該通道受到持續襲擾，油輪將被迫繞行非洲好望角，拉長航運週期，推高運費、保險成本，進一步收緊實物油品供給。

胡塞武裝加大對沙特本土能源設施與城市目標的打擊，襲擊造成70多名平民受傷，沙特西南部城市多次發佈緊急警報。巴基斯坦作為斡旋方，已經向伊朗轉達沙特的警告，希望德黑蘭約束胡塞武裝，但伊朗高層回應稱，自身無法完全控制胡塞武裝。這意味着紅海沿線的襲擊行動具備獨立演化的可能性，衝突風險不再侷限於伊朗本土與霍爾木茲海峽，整個中東能源出口走廊都暴露在攻擊威脅之下。

三、供給端多重打擊：區域航運遇襲疊加俄羅斯煉油產能受損

除中東地緣擾動之外，本輪油價上漲還有另一層供給衝擊：俄羅斯梁贊煉油廠遭遇無人機襲擊，加劇全球成品油市場緊張。該煉油廠兩套核心蒸餾裝置CDU-4、CDU-6被迫停產，兩套裝置合計年加工原油1200萬噸，對應日加工能力約24萬桶，佔到全廠產能近一半。烏克蘭持續針對俄羅斯能源基礎設施發動打擊，目標是削弱俄財政基礎，而煉油設施受損，直接衝擊全球柴油供給。

美國銀行的弗朗西斯科·布蘭奇指出，當前油市最棘手的問題並非原油本身，而是柴油市場。成品油短缺的影響傳導更快，直接作用於公路貨運、工業生產，推升全球通脹壓力。高盛全球大宗商品研究聯合負責人丹·斯特魯伊文在採訪中提示，隨着航運襲擊事件愈發頻繁，油價上行至120美元/桶的風險正在上升。TradeNation分析師也認為，如果航運流量進一步萎縮、能源基礎設施遭到更大規模破壞，實物原油市場將進一步趨緊，油價上漲空間將繼續打開。

四、政治預期與市場定價的背離：戰爭時長的博弈

當前市場最大矛盾，在於美國公開政治敍事與內部戰局評估之間的割裂。特朗普對外釋放“選舉之後停戰、油價下行”的預期，試圖緩和國內選民對高能源成本的不滿；但白宮顧問團隊的推演顯示，衝突長期化是不能排除的情景。特朗普同時警告，美國存在打擊伊朗納坦茲鈾濃縮設施附近“鎬山”的選項，軍事升級的選項並未關閉。

伊朗方面則指控，美方發動戰爭的核心背景之一，是伊朗核問題。特朗普稱伊朗試圖借衝突影響美國中期選舉，期待扶持立場更温和的勢力上台，從而獲得繼續推進核計劃的空間。在8月短暫停火之後，9月雙方再度恢復對抗，伊朗多次襲擊美國軍艦，美方自週六起擊毀至少八艘伊朗油輪，海上對抗持續升級。

五、後續市場展望：風險溢價高位運行，關鍵變量仍看航道安全與停火談判

當前原油行情的本質是地緣風險溢價行情。只要沒有達成穩定、永久的停火協議，霍爾木茲、曼德海峽兩大能源通道的通航不確定性就會持續支撐油價中樞。風險已經從單一海峽擴散到區域內全部石油出口線路、生產基地與能源基礎設施，市場需要對整個中東能源供應鏈重新定價。

後市觀察的核心指標有三：一是霍爾木茲海峽油輪通行量；二是胡塞武裝在紅海、曼德海峽的襲擊頻次；三是美伊之間是否出現可落地的停火談判。一旦兩大咽喉同時受到高強度封鎖，全球原油供給缺口將急劇擴大，油價上行風險顯著抬升；反之，若雙方重啓有效外交斡旋，風險溢價快速回落，油價才存在回調空間。

對於全球經濟體而言，油價持續維持百元上方，將推高製造業、物流、居民出行成本，加劇通脹壓力，給多國貨幣政策與經濟復甦帶來額外考驗。