週五（9月11日）亞洲時段，美原油期貨一度觸及104.46美元/桶，創5月19日以來的新高。

地緣風險溢價的持續發酵，折射出全球原油貿易流向正在發生的深層重構。

隨着歐洲和亞洲煉油商與美國定價的關聯日益緊密，WTI原油作為全球基準的地位正在強化。在中東與歐洲地緣衝突持續的大背景下，全球能源市場正面臨一個原油及成品油價格波動性長期高企的階段。

核心邏輯是：霍爾木茲海峽的反覆開閉迫使亞歐買家尋找替代供應，而美國憑藉其產量規模和出口能力，正成為全球市場越來越重要的供應方，這直接推升了WTI作為全球定價基準的地位。

期貨曲線重構：從平水到深度現貨溢價

期貨遠期曲線是反映即時供需平衡的關鍵市場化指標。

伊朗衝突爆發後，全球原油市場轉入深度現貨溢價結構——近期合約價格高於遠期合約。2026年2月衝突前，WTI2026年12月至2027年12月的日曆價差約為0.10美元/桶；到2026年5月，該價差飆升至10美元/桶以上，且波動持續。

這一市場行為反映了實物供應緊張與地區出口流向變化所引發的情緒轉變，而中東停火談判與重新交火交替出現，進一步放大了這一波動。

全產業鏈供應中斷：成品油市場首當其衝

霍爾木茲海峽的持續中斷影響廣泛，既限制了原油供應，也限制了成品油供應——該海峽是進出波斯灣的主要咽喉要道。

供應收緊在主要成品油基準中清晰可見：CME紐約港超低硫柴油和紐約RBOB汽油期貨的絕對價格和裂解價差均處於歷史高位附近。美國柴油裂解價差在8月一度高達100美元/桶，為有記錄以來最高水平。

隨着全球庫存持續下降，成品油可能面臨價格長期高企的局面。餾分油總庫存為1.033億桶，較去年同期低近9.5%，也低於五年均值。美國柴油和汽油零售價格已處於歷史最高水平。

亞太煉油商轉向美國市場

在供應短缺和油價持續高企的背景下，美國已鞏固其全球出口強國的地位。2026年5月，美國原油及成品油總出口達到1350萬桶/日以上的歷史高位，同比增長30%。

受強勁的國內生產和激增的全球需求推動——尤其是作為中東供應中斷的替代——美國周度原油出口量全年持續徘徊在400萬至500萬桶/日之間。

大量美國原油流向亞洲主要經濟體。2016年美國解除出口禁令後，對亞洲的出口顯著增長，在歐洲買家因俄烏局勢加大采購之前，亞洲經常佔美國原油總出口的40%至50%。如今，中東衝突迫使亞洲煉油商再次加大美國原油的採購。亞洲通常約60%的原油進口依賴中東，使其在當前危機中高度脆弱。

2026年5月，美國原油出口達到560萬桶/日的歷史月度高位，對亞洲出口首次突破250萬桶/日，部分受韓國和日本創紀錄進口量的推動。韓國長期是美國原油的主要消費國，在供應緊張中迅速加速採購；而傳統上90%以上原油來自中東的日本，則大幅轉向美國尋求替代供應。 新加坡作為區域煉油樞紐，也在霍爾木茲海峽流量嚴重中斷之際恢復了對美國原油的積極採購。

歐洲尋求替代原油供應的呼聲高漲

歐洲市場自2022年以來一直承壓，因俄羅斯現貨天然氣大幅減少而承受經濟影響。該地區一直在以液化天然氣形式進口更多美國天然氣，如今在尋求緩解伊朗衝突最嚴重影響時，再次轉向美國。

美國墨西哥灣沿岸的最新原油出口數據顯示，銷往西北歐和地中海的總出口顯著增加，2026年上半年超過200萬桶/日，較去年同期增長約20%。

隨着中東原油短缺加劇且價格上行可能性增大，煉油商轉向供應被認為更易獲得的替代來源，美國被視為市場的可靠替代方。這些變化支撐了CME集團WTI期貨在全球舞台上的角色，因為煉油商與美國基準價格的關聯變得更加直接。

美國流量增加提供更多WTI掛鈎定價機會

影響原油價格的地緣政治逆風已顯著改變全球能源流向。俄烏局勢和伊朗軍事衝突及霍爾木茲海峽的關閉，擾亂了傳統原油供應，尤其是在亞太和歐洲。WTI作為全球基準的相關性正在增強，其定價已在大西洋盆地被大量使用。

與此同時，亞洲煉油商持續加工大量美國原油，可能進一步強化WTI在全球舞台上的角色。在一個以空前供應中斷和價格波動為特徵的時代，WTI掛鈎的石油定價正變得比以往任何時候都更加重要。


（美原油期貨日線圖，）

北京時間8:32，美原油期貨報103.05美元/桶。