日本央行週五（9月18日）以7比2投票將政策利率上調25個基點至約1.25%，為1993年以來最高水平，新指引9月24日生效。

兩位委員投下反對票，認為當前經濟與物價發展尚未大幅加速，現在加息不合適。央行聲明明確前瞻指引，稱將繼續加息並調整寬鬆程度，信號這不是一次性調整。

央行預計，核心CPI將在2026財年下半年加速至明顯高於2%，隨後在預測期後段回落至約2%附近。中東局勢、AI相關需求與匯率被標記為雙向風險。

央行認為即便加息後金融條件仍將保持寬鬆，近期路徑是漸進收緊而非激進。

美元兑日元短線一度拉昇近70點至156.84，隨後繼續震盪走高，刷新近兩週高點157.14，利率決議後累計上漲近100點，漲幅約0.76%，説明市場對日本央行的鷹派程度並不買賬，這與加息已被市場充分定價的模式一致，25個基點加息本身幾乎沒有意外價值。

決議核心：7比2加息至1.25%，1993年以來最高

日本央行週五將政策利率上調25個基點至約1.25%，為1993年以來最高水平，決議以7比2通過。新指引9月24日生效，補充存款便利利率同為1.25%，基本貸款利率1.5%。委員淺田統一郎與佐藤綾野投下反對票。

淺田認為剔除生鮮食品的CPI仍低於2%，經濟狀況不能必然描述為強勁；佐藤認為當前經濟與物價發展似乎未大幅加速，現在加息不合適。

7比2的分裂確認董事會內部仍存在真實分歧，而非一致決心，這可能抑制市場對今日之後進一步緊縮節奏的激進定價。

經濟評估：温和復甦，中東局勢帶來部分疲弱

央行將日本經濟描述為温和復甦，但存在部分疲弱，部分反映中東局勢。

展望未來，增長預計在政府措施與全球AI相關需求增加的支撐下繼續温和增長，即便中東局勢預計拖累活動。

物價方面，央行稱生產者價格通脹同比維持高位，反映AI相關需求、原油價格高企與日元貶值，而基礎CPI通脹温和上升，因企業間價格壓力傳導至消費者價格，企業繼續轉嫁工資上漲。

通脹路徑：2026財年下半年加速至明顯高於2%

央行隨附的經濟評估給出了更詳細的路徑：剔除生鮮食品的CPI可能從2026財年下半年加速至明顯高於2%，驅動因素包括過去原油價格上漲的傳導、半導體與AI相關價格上漲，以及日元貶值影響耐用品價格。

隨後在2026年7月經濟與物價展望覆蓋的預測期後段，隨着原油價格高企的影響消退，漲幅預計回落至約2%。

央行稱中長期通脹預期繼續上升，基礎通脹預計在2026財年下半年至2027財年間達到與2%目標大體一致的水平，此後維持。

央行標記該前景存在真實雙向風險，稱需特別關注中東局勢、AI相關需求擴張與匯率發展對活動與物價的影響。特別指出，鑑於企業轉向加薪與提價的行為及通脹預期上升，基礎CPI通脹可能向上偏離2%目標。

委員高田創與田村直樹分別反對附件中對物價前景的描述，均認為包括基礎指標在內的CPI漲幅已大體達到價格穩定目標。

金融條件：仍寬鬆，將繼續加息

央行稱金融條件仍保持寬鬆，實際利率低，企業資金需求增加，金融機構貸款態度積極，商業票據與公司債發行條件良好。

央行稱即便本次利率調整後，寬鬆金融條件預計仍將維持，繼續堅定支撐經濟活動。

展望未來政策，央行稱鑑於基礎CPI通脹已接近2%且金融條件保持寬鬆，將繼續上調政策利率並調整貨幣寬鬆程度，根據活動、物價與金融條件的發展判斷進一步行動的時機與節奏，包括中東局勢、AI相關需求與匯率帶來的風險。

前瞻指引：明確繼續加息，非一次性調整

聲明的明確前瞻指引——央行將繼續根據活動、物價與金融條件發展加息——為市場提供了清晰信號：這不是一次性調整。

央行承認中東局勢與AI相關需求是雙向風險，可能延遲或加速該路徑。

由於寬鬆金融條件明確預計即便加息後仍將持續，近期解讀是漸進收緊週期而非激進週期。

機構觀點

富國銀行駐新加坡亞太區首席戰略官Chidu Narayanan表示，日本央行今日出現的兩張反對票應不算意外，這兩名委員很可能在整個剩餘加息週期中維持鴿派反對立場，因此不會對市場產生太大影響。對於日元走勢，他預計日本央行穩步鷹派轉向、財務省干預威脅以及養老金基金潛在再平衡這三重因素將共同把美元兑日元錨定在155-160區間。

Narayanan進一步指出，在當前全球能源價格上漲和美聯儲小幅加息週期的環境下，日元若要實現大幅上漲，需要日本央行採取遠比現在激進的行動，但該行懷疑日本央行並無此意。

總結：如期加息但內部分歧，漸進收緊路徑確認

綜合來看，日本央行如期加息25個基點至1.25%，為1993年以來最高，7比2投票顯示內部真實分歧。聲明明確繼續加息的前瞻指引，預計核心CPI在2026財年下半年加速至明顯高於2%，隨後回落。中東局勢、AI需求與匯率被標記為雙向風險。

央行認為金融條件仍寬鬆，近期路徑是漸進收緊。對日元而言，加息已被定價，真正的變量是內部分歧與漸進節奏對進一步緊縮定價的抑制。後續需關注日本央行後續會議的投票分歧、核心CPI能否如附件路徑加速、中東局勢與匯率對政策時機的影響，以及日本國債收益率對鷹派信號的反應。


（美元兑日元日線圖，）

北京時間12:03，美元兑日元報157.02/03。