週一（9月21日）美國早盤交易時段，現貨黃金價格下挫，現貨白銀價格小幅走跌。美國國債收益率居高不下、美元走強，抵消了美伊局勢緊張以及霍爾木茲海峽通航受限帶來的避險買盤支撐。現貨黃金盤中交投於每盎司4347.67美元附近，日內跌幅0.69%；現貨白銀報66.230美元，日內跌0.04%。



上週五出爐的一系列經濟數據給貴金屬帶來一定基本面支撐，但並未改變貨幣政策的約束條件。近期經濟數據顯示工業動能走弱、先行需求信號轉弱，但尚未打消美聯儲對通脹的擔憂。芝加哥聯邦儲備銀行行長奧斯坦·古爾斯比於週一早間表示，供給衝擊或將迫使美國在就業與通脹之間做出“痛苦權衡”。市場因此持續關注：油價、服務業通脹以及人工智能相關需求，是否會令美聯儲的緊縮週期進一步拉長。

最新市場持倉情況整體偏向防禦，但相比本月早些時候的極端單邊行情，持倉結構已有所緩和。美國商品期貨交易委員會（CFTC）最新持倉報告顯示，管理基金在紐約商品交易所（COMEX）的黃金期貨淨多頭持倉為133116手，較前一週減少1856手；白銀期貨管理基金淨多頭規模更小，為13124手。

受上週五美國產出及領先指標走弱的數據影響，黃金多頭持倉集中度高於白銀，但市場宏觀層面的價格波動，主要由美聯儲政策預期重估主導，而非經濟增長擔憂。上週美國聯邦公開市場委員會（FOMC）將聯邦基金利率目標區間上調25個基點至3.75%-4.00%；利率期貨市場定價顯示，10月美聯儲再度加息的概率約為53%。短端收益率因此維持高位，支撐美元，也令黃金難以借經濟走弱的數據實現一輪明確的向上突破。

霍爾木茲海峽仍是驅動黃金、原油以及油輪市場的核心地緣風險溢價因素。上週末，途經該海峽可追蹤的大宗商品船舶通行量從一週前的37艘降至17艘；不過部分中東出口船隻關閉應答器繼續航運，貿易並未完全中斷。因此當前局勢並未形成全面封鎖，但航運也尚未恢復正常。

今日早盤油價下行，海峽通航狀況有所改善，聯合國大會相關外交渠道也保持溝通。布倫特原油約100.43美元/桶，西德克薩斯輕質原油（WTI）約92.52美元/桶。油價回落緩解了即時通脹衝擊，對收益率形成一定壓制；但航運風險依舊存在，這令黃金逢跌獲得支撐，同時能源驅動的通脹預期仍需警惕。

扎耶資本市場首席投資官納伊姆·阿斯蘭認為，當前金價處在兩股力量的拉扯之間：一方面中美貿易風險有所緩和，另一方面伊朗局勢、俄羅斯制裁、安全談判等地緣政治壓力持續存在。他的核心觀點是，黃金的避險買盤根基仍在，但高收益率仍是阻礙金價有效突破前期高點的主要因素。

談及白銀，阿斯蘭表示，白銀價格同時受貨幣政策與工業需求共同影響。中國維持一年期、五年期貸款市場報價利率分別為3.00%、3.50%不變，意味着工業需求預期整體平穩，並未出現強烈看漲信號。

美國債券市場仍是市場壓力的核心來源。10年期美債收益率一度觸及2007年以來高位，目前在5%附近震盪；收益率上行已經不再單純由美聯儲政策驅動。美國公共總債務規模約40.05萬億美元；美國國會預算辦公室（CBO）最新基準預測顯示，公眾持有債務佔GDP比重將從2026年的101%上升至2036年的120%，同期淨利息支出佔GDP比例預計從3.3%攀升至4.6%。

對黃金而言，這構成了矛盾信號：財政可持續性憂慮，從長期邏輯上利好硬資產；但短期現實傳導是金融環境收緊、實際收益率抬升，對不產生利息收益的貴金屬形成更高的壓制。

黃金技術面



現貨黃金多頭下一上行目標位是推動金價重新站上4407.27-4530美元阻力區間，若有效突破該區間，將看向4800美元，隨後挑戰5000美元關口。

空頭短期下行目標為跌破4341.90美元，進一步下看4300美元，再往下為4150美元。

第一阻力位4407.27美元，其次4530美元；第一支撐位4341.90美元，其次4300美元。

白銀技術面



現貨白銀多頭下一上行目標是推動銀價站穩67.2747-67.80美元上方，突破該區間後看向72美元，測試此前72美元的突破平台。

空頭下行目標為跌破65.2992美元，進一步看向63美元，再下探60美元。

第一阻力位67.2747美元，其次67.80美元；第一支撐位65.2992美元，其次63.00美元。