高盛研究團隊發佈報告指出，7月全球央行購金依舊維持強勁態勢，其中亞洲大國實際黃金採購規模遠高於對外公佈的官方數據，強大的官方買盤支撐金價，該機構維持2026年底金價4900美元每盎司的目標價，同時提示行情雙向波動會明顯加大。

分析師莉娜·托馬斯（Lina Thomas）與達恩·斯特魯伊文（Daan Struyven）通過即時估算模型，追蹤倫敦場外黃金市場跨境流轉數據，發現大量央行購金行為並未體現在各國儲備報表當中，央行持續多元化配置儲備的長期趨勢，成為本輪黃金牛市最核心的底層支柱。

7月央行購金維持高景氣，亞洲大國實際採購量顯著高於官方數據

莉娜·托馬斯與達恩·斯特魯伊文在最新研報中表示，高盛即時估算模型測算7月全球央行購金規模為44噸，對比2022年前月度均值17噸，增長幅度十分顯著，亞洲大國是本次購金的主要貢獻方。經季節性調整的三個月均值顯示，全球央行月度購金趨勢維持在91噸。高盛測算，亞洲大國7月實際購金幾乎是公開披露數據的兩倍，當月位居全球央行購金榜首。

各國央行公佈的儲備數據往往低估真實購金規模，高盛模型依託倫敦場外黃金市場流向、金庫倉儲轉移與第三方託管數據，捕捉那些沒有計入官方儲備報表的黃金買入。數據顯示，英格蘭銀行代各國央行託管的黃金庫存7月增加63噸，增量遠超紐約聯儲金庫當月的黃金減少量。基於這一現象，高盛分析師判斷，還有一部分央行購金並未納入7月即時估算數據。



回顧6月數據，經季節性調整三個月均值，全球央行月度購金規模曾衝高至100噸，5月該數值為66噸，亞洲大國央行同樣是6月已確認的最大買家。高盛認為，央行持續增持黃金是持續多年的長期趨勢，各國央行通過儲備多元化對沖地緣與金融風險，多項調研結果也印證這一配置方向。該機構預測2026年全球央行平均每月購金50噸，2027年月均採購量回落至40噸，遠高於2022年前每月17噸的歷史水平。

基準情景目標4900美元，兩種情景帶來金價上下行空間

高盛的基準預測模型設定，2026年央行維持強勁購金、私人投資者ETF需求修復，且美聯儲年內暫停加息，在這套條件下，金價在2026年末有望抵達4900美元每盎司，該基準預測尚未計入市場利用黃金看漲期權對沖宏觀風險帶來的增量需求。托馬斯和斯特魯伊文稱，如果ETF資金持續迴流，同時當前看漲期權持倉保持高位，期權交易商的對沖操作會被動放大上漲行情，金價存在突破基準目標的上行潛力。

與之相對，如果市場重新上調美聯儲加息預期，期權交易商解除對沖頭寸，金價會出現超出常規幅度的回調。一旦美聯儲落地加息，市場對於發達經濟體央行獨立性的擔憂緩解，黃金宏觀對沖需求會部分消退，疊加對利率敏感的ETF投資者拋售，2026年底金價可能回落至4440美元每盎司。即便出現這種悲觀情景，價格仍然高於當前水平，央行持續的購金行為，最終能夠抵消大部分拋售壓力。

利率預期緩和+衍生品交易，放大金價雙向波動

利率預期變化是影響金價的另一重要變量。隨着市場下調2026年美聯儲加息預期，上半年表現低迷的私人投資需求開始修復。高盛經濟學家判斷，通脹逐步回落，美聯儲年內大概率維持利率不變，來自貨幣政策的利空壓力會進一步減弱。

不過黃金衍生品交易正在放大行情波動。越來越多投資者買入黃金看漲期權，用來對沖財政政策、地緣局勢帶來的資產風險。分析師解釋，當金價上漲，觸及大量看漲期權行權價，賣出期權的交易商需要買入黃金對沖空頭敞口，助推金價加速上行；反過來金價下跌時，交易商會賣出持有的黃金平倉，進一步壓低價格。高盛4900美元的基準目標沒有納入這部分對沖需求，這意味着金價上行空間更大，但同時雙向波動風險也隨之上升。

中長期視角，私人資產組合中黃金配置比例依舊偏低，地緣局勢與西方財政可持續性擔憂，會推動個人投資者跟隨央行加大黃金配置。

結語

綜合來看，全球央行持續大手筆購金是支撐金價的核心力量，亞洲大國實際採購規模顯著高於官方披露，為金價築牢底部。高盛維持2026年底金價4900美元/盎司的基準目標，同時給出兩種差異化情景，若美聯儲加息預期升温，金價或回調至4440美元，但央行買盤仍能提供支撐。看漲期權帶來的交易商對沖機制，放大金價上漲動力，也加劇回調風險。

後續美聯儲政策預期、各國央行購金數據以及黃金期權持倉，將是決定金價能否突破目標價位的關鍵。


現貨黃金周線圖

北京時間9月24日12:20 現貨黃金 報 4286.69 美元/盎司